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标题：当前评级递减的股票

1楼

老王第二 发表于：2008/3/26 13:33:00

华电国际(600027)：08 年继续受困煤价_华电国际07 年年报点评
华电国际公布年报：实现营业收入204.9 亿元，同比增长39%；实现利润总额18.2 亿元，同比下降3.6%；实现净利润12.3 亿元，同比增长1.2%，每股收益0.204 元，基本符合市场预期。

06 年和07 年是公司机组投产的高峰期，净增权益容量超过800 万千瓦，在05 年底的基础上规模翻番。正是由于装机容量的快速增长带来发电量的大幅增加，07 年完成发电量703 亿千瓦时，同比增长40%，相应带来营业收入的大幅增长。

收入增长而利润总额下降的原因主要来自利用小时和煤价的双重冲击：受到山东等地区电力供需形势和新机调试的影响，利用小时大幅下降，07 年仅为4674 小时，下降728 小时，幅度达到13.5%,远高于全国4%左右的水平；同时公司的单位燃料成本上升5.85%左右，低于全国平均水平，主要是公司机组的区域分布出现变化。另一方面，由于所得税税率的变更，使公司所得税减少了2 亿元，是公司利润总额下降和净利润上升的主要原因。公司拟发行可分离交易债53 亿元，其中20 亿元将用于收购集团的4 家水电、燃气、热电厂，其余用于偿还贷款和在建项目资本金。对公司业绩的影响主要集中在两方面：收购4 家电厂的在建项目全部投产后，将为公司带来2 亿元左右的收益；可分离转债的利率约为0.8～1.8%，大大低于目前银行7%左右的贷款利率，每年可节省公司财务费用约1.6～2.0 亿元。因此本次可分离债的发行对公司业绩影响为正面，可提高EPS 在0.05～0.06 元左右。公司是行业内对电价、利用小时和煤价最敏感的公司，因此“煤电联动”的推迟使公司受到的伤害最大。虽然山东省的利用小时将在08 年明显回升，但仍无法抵消煤价上涨超过15%的影响，公司面对的经营压力极大。如果煤电联动能够在08 年下半年实行，公司08 年业绩能够基本与07 年持平，否则的话将大幅下滑近50%，这一点在08 年1 季度报表中应该会得到体现。假设08 年下半年进行煤电联动，电价上调5%(折合全年2.5%)，根据我们的盈利预测，公司08～10 年的EPS 分别为0.20、0.34 元和0.36 元，动态市盈率分别为32、19 和18 倍，估值优势不明显。考虑到公司1 季度业绩下滑明显，因此我们下调评级为“增持-B”评级，目标价位为6.8 元。（信息来源：安信证券）

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