标题：物价上行压力加大 如何买股票防通胀？

　　证券时报记者 钟恬

　　进入2017年，食品价格涨多跌少，涨幅较大的品种包括蔬菜、水果和水产品，涨幅在2%-4%之间。业界预计春节提前使1月蔬菜和猪肉价格环比涨幅均有扩大，从而推高1月CPI，此前环比趋势也表明1月PPI可能站上“6 字头”。综合来看，2017年物价上行压力高于去年，而特朗普就职后中美两国爆发贸易战的可能性较大，对通胀水平的上升起到火上浇油的作用。那么，投资者是否有必要买股票防通胀？又有哪些通胀概念股值得关注？

　　CPI、PPI齐涨

　　通胀预期再起

　　踏入2017年，通胀升温再度成为热门话题。

　　国开证券认为，2016年经济增长形势错综复杂，黑天鹅冲击频现，但总体上实现了平稳增长。对于2017年，其认为就上半年而言，一季度关注通胀，二季度需关注经济企稳的持续性以及通胀预期的发展。

　　从国家统计局监测的50个城市主要食品价格变动情况看，今年1月20日之前的平均价较去年12月平均价，统计的8类品种中有6类品种上涨，2类品种下跌。上涨的品种中，蔬菜的涨幅最大，达到4.5%；其次是水产品价格，涨幅达到3.0%；再次是粮食价格，涨幅达到 2.3%；最后是猪肉价格，涨幅在1.6%左右。在下跌品种中，鸡蛋价格有2.9%的跌幅，其它品种的涨跌幅较小，均不超过1%。

　　另一方面，国内成品油价格经过1月12日的调整，每吨上涨70元，比上月末上涨1.0%。1月23日中国铁矿石价格指数为281.79，较上月末280.35上涨0.5%；1月20日中国煤炭价格指数为158.8，较上月末160.0下跌0.7%。与上月相比，1月化工产品价格上涨3.4%，有色金属产品价格下跌1.4%。

　　据财富证券分析，2017年物价上行压力大概率高于2016年，原因有几方面：海外经济体有望继续复苏，尤其是美国经济增长将增加对大宗商品的需求，加上国内限产政策增加大宗商品的进口，都会提高今年的输入型通胀压力；去年PPI大幅攀升后，会传导至CPI，尽管在弱需求环境下这种传导效应较小，且时滞较长，但也会增加今年CPI的上行压力；服务类项目价格易涨难跌，对物价的影响具有持久性，其价格上涨对CPI的影响不容小视。其还预计，2017年全年CPI上涨2.0%-2.3%左右， 而PPI将大幅上涨，预计全年增长5.0%-6.0%。

　　此外，安信证券还认为，改革将推动部分行业价格提升，例如2016年的医改即带来了非食品价格当中医疗保健类价格的大幅上涨，对于推升通胀水平功不可没。而2017年涉及交通、成品油、电力、农产品(11.650, -0.17, -1.44%)等多个领域的价格改革将继续深入推进，其对于物价水平的影响也值得高度关注，尤其值得关注的是农业供给侧改革对部分农产品价格的影响。

　　不过，综合来看，业界虽然认为2017年通胀抬升的可能性较大，但普遍判断为温和上行，无需过度担心。

　　第一创业(27.080, -0.24, -0.88%)预测2017年1月CPI同比上涨2.2%。其中食品价格同比上涨2.5个百分点，对CPI贡献 0.6个百分点；同时预测1月PPI同比上涨6.0%。兴业研究预测1月CPI同比将提高至2.4%， PPI同比可能继续走高至6.1%。

　　财富证券则认为，由于2016年春节在2月，而今年春节在1月，所以会从技术上推高今年CPI同比增速。此外，春节期间食品需求增加，食品价格尤其是鲜菜价格上涨将推高1月物价水平，预计1月份CPI增长2.8%-3.0%，可能为全年最高点。其预计1月PPI增长6.7%左右，主要是“三黑一色”（石化、钢铁、煤炭、有色）行业产品价格拉动PPI大幅上涨，“中国需求”因素和去产能限产政策则是背后深层次原因。

　　特朗普或火上浇油

　　海外“黑天鹅”正展翅？

　　尽管通胀温和上升为业内较为一致的看法，不过，平安证券认为，2016年频频出现黑天鹅，所以必须关注市场一致预期以外的不确定性，其认为有几种可能推升国内通胀水平的小概率事件值得关注。其中，海外“黑天鹅”最为值得重视。

　　对海外输入型通胀的影响，平安证券认为，近期美国与欧洲公布的经济数据均显示外围复苏正在持续，主要央行的表态也偏鹰派，且美、欧、日、英等国的通胀水平近期均有攀升的迹象。如果2017年外围经济体复苏的状况好于市场预期，尤其是特朗普政策所带来的美国经济复苏高于预期，带动原油等大宗商品价格在2017年继续出现大幅上涨，由此带来的输入型通胀可能使得中国物价水平超出预期。

　　事实上，业界一直担心可能到来的中美贸易战引起国内物价上涨及通胀。第一创业认为，特朗普提出了减税、扩大基建的财政刺激计划，推升了国际有色金属价格，国际有色金属价格在特朗普当选后应声而涨。而特朗普提出的对中国和墨西哥征收特别关税等贸易保护措施，也将极大地提高美国进口商品的成本，推升国内的通胀水平。鉴于包括香港转口贸易在内的来自中国贸易顺差占整个美国贸易顺差的比重从2001年的20%左右上升到目前的50%左右，特朗普已安排多名对华鹰派人士担任贸易部门的主管，在其就职后中美两国爆发贸易战的可能性较大，更会对通胀水平的上升起到火上浇油的作用。

　　从全球周期来看，油价上行、美国加大财政刺激、汇率贬值、货币增速下降但仍处于扩张区间，都使通胀预期有所上升。长城证券认为，受OPEC减产协议影响，油价将被推升，2017年全球通胀中枢则有可能抬升，通胀或将成为全球趋势，势必波及中国；美国实施扩张性的经济政策，推高了通胀预期；汇率贬值背景下，进口原材料价格上升、国外对国内商品和服务的需求增加，通货膨胀预期便随之提高，且伴随着美联储渐进式加息提速，汇率贬值加重输入性因素对通胀的影响。不过，长城证券指出，在美国进行基建投资，征地是极大的难题；另外，虽然今年全球流动性仍将处于扩张状态，但货币超发的结局可能表现为资产价格的上涨，能否传导在实物资产价格上还未可知。

　　通胀概念的投资逻辑

　　在通胀预期升温的背景下，有专家建议买入通胀概念股。方正证券(7.800, 0.05, 0.65%)首席宏观分析师任泽平就是其中一位。

　　在去年底的多篇报告中，任泽平都提出“买股票防通胀”的观点，他建议重回“价值投资”时代，不再纠结于“概念”，认为未来宏观经济和大类资产的主要矛盾是通胀，供给约束、成本推动、需求拉动、汇率贬值的输入性等因素共同推动未来通胀预期强化，在房市调控、债市调整的背景下，买股票防通胀，买能够涨价的行业。

　　那么，到底有哪些股票会从通胀中受益呢？

　　首先是农业。农产品价格大约占我国CPI指数的1/3，因此农产品价格对CPI影响较大，反之CPI的上升也往往预示着农产品价格的上涨。去年底商品涨价和通胀主题对农业板块或有提振，尤其是原奶、种子和部分大宗商品相关标的。进入2017年，海通证券(16.070, -0.16, -0.99%)建议积极布局农业中涨价、稳健、转型三条主线，从产品价格维度看，其认为天然橡胶将是价格上涨空间最大的品种，其次为海参。从市场预期维度看，天然橡胶价格自去年3月以来涨幅达90%以上，而相关上市公司股价涨幅未能跟上，市场对未来胶价上涨的预期并不充分；海参价格去年7月以来迎来反转，企业盈利改善已非常明显，而上市公司股价涨幅并不明显，未充分反应行业景气。

　　食品饮料行业。在通胀起来的时候，食品饮料具有必选消费属性，以及消费者对价格并不敏感，食品饮料具有较强的成本转嫁能力，企业可以通过提价转移成本上涨抵御通胀，可能为企业带来盈利水平的提升。中低端白酒受成本影响相对较大，可以通过涨价转嫁成本压力；调味品作为必需消费品，再加上本身价格并不高，消费者对涨价的敏感度不高，基本每2-3年都会涨价一次，在原材料价格上涨时其转嫁能力也较强；乳制品价格方面，随着原奶价格的复苏，下游乳制品竞争将趋缓，有利于乳制品价格的提升，并降低销售费用，有望促使盈利能力提升。

　　有色金属行业。国际有色金属商品均以美元为计价单位且全球市场交易活跃，因此每当通胀来临的时候，有色金属商品期货都随国际市场价格激烈地变动。因此，有色金属上市公司往往是通胀来临时最先受益的。国际主要有色金属交易品种有铜、铅、锌、铝，国内有色金属股的炒作也首先围绕着这些资源类股票进行。

　　此外，其他影响CPI和PPI的主要因素包括贵金属、石油、煤炭、天然气、水泥、建材、航运、肥料饲料等。这些行业由于通胀大环境的因素，会导致期货市场和现货市场价格上升，从而提高产品价格、增厚上市公司利润。