标题：投资机会往往是跌出来的

网络版专搞 记者 赵娟  美国股市本周一出现了数月来难得一见的强劲攀升，而部分著名研究机构对海外市场的看法也悄然由空翻多。

本周一，通用汽车公司和花旗集团领涨道琼斯指数，纳斯达克市场科技股也开始飙升。按指数计算，道琼斯工业股票平均价格指数周一收盘涨187.32点，至12548.64点，涨幅1.52%，加上上周四的涨幅，道指创下了去年11月28日来的最大双日涨幅，并且收于3月份以来的最高收盘水平。标准普尔500指数涨20.37点，至1349.88点，涨幅1.53%；纳斯达克综合指数涨68.64点，至2326.75点，涨幅3.04%，创下五年来两日最高百分比涨幅。不过与去年10月31日创下的数年高点相比，纳斯达克指数仍下跌19%。在美股两日大涨带动下，香港恒生指数周二高开后震荡大涨1356.30点收报22464.52点，升幅高达6.43%；当日国企指数升890.80点收报11727.00点，涨幅达到8.22%。

伴随市场的上涨，部分著名研究机构对海外市场的看法也悄然由空翻多。汇丰银行日前发布的3月投资报告表示，美国经济增长前景恶化与信贷紧缩,已经影响包括金融业在内的许多产业。然而美国股市深跌后已到相对便宜的水平，值得长线投资人进入布局,但仍须强调短线波动性还是很高。汇丰对今年全球股市持谨慎看法，对各区域均未有明显偏好，但持续看空日股。在固定收益市场方面,偏好国债胜过风险性债券。汇丰银行认为目前美股估值吸引人,但其经济疲弱是最大忧虑。美国经济增长风险加大,预期美联储上半年仍会缓步降息,加上估值便宜,创造了长线投资买入的机会。不过报告该提醒，因为经济的不确定性和企业盈利的恶化,短线投资仍要谨慎。此前，著名评级机构标准普尔也在3月13日宣布，全球次级房贷市场与资产担保相关的资产注销可能达到2850亿美元，高于原先预期的2650亿美元，但对于大型金融机构来说已经接近尾声。这一声明减轻了投资者对信贷市场的担忧，增加了高风险资产的吸引力。

德邦证券研究所上周五发布的最新投资公告认为，美指已经构筑大双底形态，短期内利空数据及利空消息释放充分，短期市场极度恐慌阶段或已终结。虽然美国信贷市场的巨额损失以及对经济的实质影响难以在短期内化解，但该报告认为市场已经充分反应了该预期。另外值得提及的是虽然市场对美联储继续降息的预期仍较强，但美元却连续四天走强，该报告的判断是由于联储支持金融市场的决心坚定，市场对美国经济后市的悲观心理可能出现较大缓和，而这支撑美元走强，美元走强则导致商品价格回软，而这又降低了市场对通胀的担忧。综合以上，该报告认为虽然美国经济短期难以走出低迷，但是美国股市已经企稳，理由是“目前可能已经是对美国市场后市预期最坏的时点”。

伴随海外股市大幅下挫，国内已有的QDII基金净值不断缩水，部分QDII基金净值已降至0.6元左右。此时，华宝兴业基金公司却在3月24日力推其首只QDII基金产品——海外中国成长基金。其拟任基金经理雷勇表示，预测股市短期走势都是很困难的，但好的投资机会常常正是跌出来的。雷勇表示，港股市场已经出现较大幅度的调整，H股指数已从20000点以上的高位调整至11000点的水平，跌幅接近一半。目前市场估值从静态和动态来看都已处于合理水平，而不少同时在香港和内地上市的中国公司H 股股价已经具有明显的折价，值得关注。展望2008年，雷勇认为港股巨幅上涨或大幅下跌的几率不大，更可能会是震荡并总体上有一定幅度（比如10%-40%）的正常向上运行。这是因为2008年中国经济仍会维持较高增长速度，；美国次贷危机在年底前可能会得到缓和，而且它更多的只是在心理上影响香港股市，对港股盈利实质影响不大；香港本地经济很好，财政盈余，低（负）利率环境有利于资产价格上涨；2008年人民币对港币（美元）预计升值5-10%，理论上港股会因此普涨5-10%；通过QDII、港股直通车等进入港股的大陆和发达地区的资金可望进一步增加，对港股形成支撑。

针对美国次贷危机对中国经济的冲击问题，美国次贷危机及可能随之而来的经济衰退不必然导致中国经济显着趋缓，雷勇表示，今年国内消费仍将加速增长，但出口及贸易顺差的增长将有所趋缓。首先，美国次贷危机对中国企业影响是相对有限的，尤其是对内需增长型和投资拉动型企业，中美经济相对过去存在一定程度的脱钩。其次，过去的经验表明，中国出口顺差减少时政府可通过增加开支加以对冲。由于政府有足够的手段和经验来调控宏观经济，中国政府紧缩也不必然导致经济硬着陆。国内资产泡沫受到挤压并不必然打击消费，这是因为中国经济具有高储蓄和消费者低借贷，所以其成长很少受资产价格支撑。雷勇表示，在这样的大背景下，中国经济及公司赢利仍将有较高速的增长，这些都将为QDII基金提供投资机会。

据悉，华宝兴业海外中国成长基金的股票投资范围包括香港证交所上市的所有股票和在新加坡、美国上市的中国公司，中国公司指收入的50%以上来源于中国大陆的公司。出于谨慎投资的原则，雷勇表示，新基金计划首先投入高流动性的债券市场，比如美国国债，再根据股票市场的投资机会逐步建立股票仓位。而新基金会关注包括中小盘股、回归A股、港股与A股估值水平的接轨、本地港股、行业兼并和资产注入等在内的投资机会。雷勇认为，市场永远伴随风险和起伏，QDII基金仅仅不到半年的业绩表现还不足以对其盖棺定论。实际上，如果将QDII基金与A股基金过去四个多月的绝对回报进行比较，两者之间的差别并不大。雷勇强调，QDII基金申购赎回时间长，成本高，不适合作为短线炒作的对象。但同时明智的投资者也不应追高恐低，再次重复典型的市场愚蠢。对于资金规模比较大的长线投资者而言，从资产配置角度，可以考虑以一部分资产投资QDII基金进行全球配置，避免集中在一个市场投资的系统性风险。

对于目前市场上QDII基金的投资价值，华泰证券研究所研究员钟志勇认为，目前国内QDII投资的主要市场仍然在中国香港市场的中资股，经过过去几个月的下跌调整，这些股票相对其它市场的估值溢价已大幅回落至较低水平，MSCI China指数的2008年的PE已降至13倍左右，但EPS增速预计仍能在20%左右。因此，现在的QDII产品是具备长线的投资价值的，目前可以考虑逐步买进，等待美国信贷市场出现扭转迹象。