从2008年1月中旬开始，指数如雪崩一样一路下跌。在短短的50个交易日里，指数重挫2000余点，其间未见反弹，市场哀鸿遍野。可以说，第一季度所有的投资者都是一败涂地。
但冷静地分析一下市场因素，我们有理由相信，跌势已经进入了它最后阶段。
首先，指数和个股的累积跌幅已经很大。从6124点起算，到本周五最低的3357点，累积下跌2700余点，指数直接打了五五折。在这种背景下，股价被“腰斩”的股票成片成片，市场损失惨重。我们不考虑任何外在的因素，仅考虑股价运行的规律，也有理由相信，在打了将近对折之后，跌势已经进入了尾声。从历史的情况看，在市场环境相对比较干净的1998年以后（1998年以前因为有大量的透支平仓因素，涨会涨过头，跌也会跌过头），指数出现对折的情况仅有2001年那一次。从2245点跌到1300点，在指数六折的位置，不断有救市政策出台，1300点在数年时间里成为了政策底。即使后来因为股改指数跌到了千点左右，那也仅仅是五折的水平。从这个角度来说，指数被腰斩之后，我们一定不能继续看空了。
其次，小非解禁将有所缓解。综观整个2008年小非解禁的情况，1-3月和8-10月是两个高峰期。其中，1-3月的情况最为严峻。1月和2月，小非解禁时的流通市值都超过2000亿元，而3月因为有中国平安31亿股解禁压力，单只个股的流通市值陡增超过2000亿，使得3月的解禁压力超过了4000亿元。考虑到小非的成本只有1元和2元的低水平，4000亿元的解禁压力相当于发了多少只大盘新股呢？所幸的是，经过3月的高峰之后，小非解禁压力将有一段休养生息期，这对整个市场的稳定有重要意义。
第三，大盘股“破发”未必是坏事情。继中国太保跌破30元的发行价后，中石油的16.70元成为市场关注的焦点。按照目前价格计算，中石油的总市值超过3万亿，在沪市中权重达到六分之一。所以，中石油才是整个市场真正的龙头。中石油的16.70元对市场来讲，具有重要的意义。它相当于1992年11月上市的氯碱化工，当时也是权重最大的股票，发行价是54元（面值10元）。开盘即跌破发行价，但大势因此而反转。“破发”意味着筹码的含金量陡增，简单地说，16.70元交给了中石油的管理层，运作了半年之后，企业经营并没有亏损，16.70元在产生业绩，但现在股价却低于这个水平，含金量当然提高了。市场上权重最大的股票跌破发行价的时候，在历史上都是大势反转的时候。相信这是带有规律性的东西。
尽管持续的跌势给我们带来了重大的损失，很多股票已经跌得面目全非。但是，我们相信没有只跌不涨的股市。当市场风险已经大大降低的时候，站得更远一点来看市场，我们真的不用担心什么了。
上证综研 郭勇斌