标题：房企上市：再等半年可能窗口重现

　　作者：李乐

　　证监会对房地产企业的IPO申请正常进行，目前正在受理申请IPO的地产企业有五家，鼓励优秀房企上市融资做大做强。但对募集资金用于囤积土地、房源，或用于购买开发用地等的IPO，将不予核准。

　　——中国证监会发行监管部处长习龙升

　　碧桂园老板杨国强或许要再“独孤求败”一阵子。本来有望通过香港IPO比肩杨国强的许家印，在最后时刻“大热倒灶”。许家印和他治下的恒大地产，是这一轮房企上市潮中最打眼的明星，明星企业尚且如此，配角的命运可想而知。

　　等

　　远洋地产（3377.HK）总裁李明现在气定神闲，虽然也被腰椎间盘突出的老毛病困扰着，但比起“许家印们”功败垂成的痛楚，这显然算不了什么。用李明的话说：“上市募集的资金让远洋地产成了一个净现金流的公司。”李明与许家印最大的区别在于，远洋地产选择了正确的时机，而恒大地产则失之交臂。

　　曾经在香港被追捧的地产概念，半年后已经不再热门。国泰君安港股地产分析师姚峣表示，“香港资本市场的主要资金为欧美资金，目前美国经济受次级债、信用卡贷款危机影响，增速正在明显减慢。”

　　北京一家正在排队等候上市审批的地产公司老总说：“早走的人早占了便宜，现在虽然地产公司在香港的股价并不理想，但无论是远洋地产还是SOHO（中国）(0410.HK)，他们都融到了钱，这是最关键的，至于股价，那可能是投资者才关心的事情。”

　　摩根大通分析师魏志鸿认为，恒大地产的上市遭遇，实际上成了一个风向标，很多希望上市的房地产公司，都在压后他们的上市计划，“很简单的道理，他们希望在市场更好的时候，募集更多的资金。”

　　“这种情况应该是暂时的，”姚峣认为，“上市潮是房企巨额资金需求的一种表现，不可能长期被压制，现在只是市场不好，等到下半年，市场整体情况好转，还会有排队上市的情况出现。”

　　记者从星河湾北京公司的一位高管处获悉，星河湾基本上把下一个“窗口”订在10月左右，“我们的保荐人掌握的情况是，到了秋天，次级债给全球资本市场带来的波动将趋于平缓，作为全球资本市场的一部分，香港资本市场届时也应该能够有一个平稳的局面。”

　　“关键看市场能认可到什么程度。”远洋地产香港IPO时的主角李明表示。他的经验表明，即使在市场不好的时候，其实也可以完成IPO，但价值一定是被低估的。

　　紧

　　缺钱是地产界人所共知的事实，但地产企业的扎堆上市为求融资却正在成为一种悖论。香港京华一山分析师尤浩然对记者表示，内地全面的信贷紧缩和抑制投资政策，是促成这种现象的成因。但是，这也是市场暂时不能认可这些股票发行价的原因所在。

　　“楼市最近的调整，还有对内地全面紧缩政策的预期，都使投资者很难认同这些公司的发行价。一年前，只有少数几家房企大规模融资，但是，当大量的房地产企业到香港排队融资的时候，投资者心里不得不对这个行业整体的资金状况产生怀疑。”尤浩然分析说。

　　事实上，尤浩然的分析还只是道出了个中的第一层原因。扎堆上市，房企也有另外的图谋。“有明确的上市计划，就会有私募的资金或者战略投资进来，这实际上也是一种融资。”一位正在排队等待上市房企高层向记者表示，“如果你没有明确的上市计划，这些投资都不会进来。”

　　恒大、碧桂园的经历正在应验着这种说法，二者之所以能在上市前大规模的收购土地，很大一部分资金来自上市前的私募或战略投资。“一旦上市成功，股票的发行价溢价部分，就可以成为私募的收益，这是现在流行的做法，他们赚钱，我们要钱，两者双赢。”他说。

　　戒

　　记者了解到，无论是在港股排队还是在A股排队的房企，都暂时没有新购入土地进行储备的计划。北京方恒地产就正在A股排队，该公司的高管告诉记者，公司没有增加土地储备的打算，原因有两点：一是自有土地已经可以满足未来较长时间的开发预期；二是目前如果片面增加土地储备量，很可能使财务报表中负债的情况加重，这会影响到市场对公司股票价值的判断。“基本上也要等到半年以后。”他说。

　　此前，中国证监会发行审核三部有关负责人表示，对于房地产企业IPO、再融资都将加强严格审核，尤其针对那些以IPO资金或再融资换取土地购置的企业，将不予核准，这一表态无疑为抱有“股价地价对赌”心态的房企，是为一种遏制与打击。

　　对此，李明身有感受，“如果IPO资金的直接用途是买地，估计没有投资人会买你的股票……