受外围次贷危机、大小非解禁迎来高峰、巨额再融资等诸多利空重压，自2007年10月16日见顶6124点以来，Ａ股市场大幅大跌，至上周五为止，沪指已暴跌了41.54%。“牛熊论”和“应否救市”已成为舆论和学术界争论的焦点。
尽管上周国际著名投行高盛抛出Ａ股“熊市来了”观点，成为首家彻底看空Ａ股的大机构，但大多数证券研究机构却认为，经过持续的下跌，在经济向好、政策面回暖的背景下，二季度Ａ股市场仍然看好。更有机构预期，奥运前股市的上涨毋庸置疑。
暴跌32%股民吃尽苦头
“今年炒股已亏损了去年整年的工资，以后不玩了，上班认真工作。”在上周五大盘反弹时卖掉厦门港务的李先生对记者说。
今年以来Ａ股市场单边大幅下跌，令去年10月份才入市的李先生始料不及，至上周五止，沪综指跌幅达31.96%，深成指的跌幅也达到22.64%。
大盘蓝筹股成为了本轮暴跌的重灾区，股价被腰软的个股已不计数，如拟巨额增发的中国平安的股价从去年最高149.28元跌至上周五最低48.30元，瘦身三分之二。3月26日，中国太保股价“破发”，被业内人士称之为“牛熊”分界的里程碑。
尽管创投、环保、三通和农业等新热点一度领涨，但在大盘羸弱的背景下，概念性炒作所引发的大振荡，令大多数追涨杀跌的投资者吃尽苦头、铩羽而归。例如马英九“当选”台湾地区领导人后，由于预期利好出尽，“三通”概念股在3月24日高开低走，接着随后几天大幅下跌，龙头股厦门港务从最高的20.44元跌至13.42元，振幅高达34.34%。
亏钱效应不断扩散，令市场信心崩溃，卖出股票、赎回基金已成为主流。银河证券基金研究中心初步测算，今年一季度基金赎回量将超过1000亿元。
五大利空
牛熊争论由此而来
今年Ａ股市场跌幅之大，是市场各方均始料不及的。
据不完全统计，25家权威证券机构在去年底曾预测，2008年沪指将在4500点至7500点区间(中位)运行，其中招商证券预测最高可见10000点(极端)，而信达证券则预测最低点为3800点(极端)。但实际结果是，上周五沪指创下了3357.23点本轮牛市调整以来的新低，大大超过了上述机构预测的最低区间。打开沪综指的走势图(详见Ａ38、39版)不难发现，Ａ股每次大幅下跌，均与次贷、巨额再融资、大小非解禁、推出创业板和预期上市公司业绩增幅回落等利空消息有关。此外，今年1月我国南方突发的雪灾，在推高ＣＰＩ的同时，也增加了投资者对宏观调控的担忧。
1月21日，中国平安1600亿巨额再融资令沪指大跌5.14%，并拉响了今年大暴跌的序幕。2月22日，受今年将面临巨大的限售股解禁的消息影响，上证综指暴跌3.47%并失守年线。值得关注的是，3月27日，国家统计局公布今年前二个月规模以上工业企业利润年增16.5%，远低于去年同期的43.8%。为此，高盛中国首席策略师邓体顺预测，这从根本上扭转前两年Ａ股牛市高利润增长的“盛世”，成为了国内首家提出“熊市来了”的机构。
重点关注
后股改时代袭击
上述不利因素的共振，令沪指5000点、4500点、4000点、3500点等重要关口相继失守。上周五沪指创出3357.23点新低后，救市措施即将出台传闻令大盘强劲反弹。
不过，对此次反弹多家机构并不看好，交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，目前市场仍处于弱市，股指上行的空间并不大。信诚基金首席投资官岳爱民也称，大小非减持会在一定程度上影响到市场估值水平的重构，不排除市场会“跌过头”。
今明两年Ａ股市场大小非解禁高潮，是目前Ａ股持续调整的主要原因，因为低成本筹码给市场造成的压力显而易见。统计显示，2008年股改限售股解禁金额约为15819亿元，比去年增加七成，占现时流通市值约20%。今年四季度和2009年是限售股解禁密集区，解禁规模相当于再造一个A股市场！正如谢百三教授所言，后股改时代已经悄悄到来，引起股市下跌的深层次原因、制度性原因并没有消除。因此现在还只能再走一步看一步。
政策转暖
奥运前上涨毋庸置疑
不过，在指数跌幅已超过50%，沪深300的今年动态市盈率已低于20倍的背景下，不少的国内证券机构与外资投行看好二季度及奥运前的市场机会。“二季度行情看好、可低位增加配置比例”成为大多数研究报告的关键字，这意味着大盘底部正在形成的几率大增。
政策面已悄然回暖，是机构一致看好二季度行情的主要原因。新华社上周发表《市场期待信心重建》一文，为做多者提供了理由。招商证券认为，这也许是一种暗示，因此投资者需要密切关注政策面变化。
暴跌后的市场传闻利好较多，包括推出股指
期货、印花税降至千分之二、融资融券将批首批试点券商、实行上市公司回购股票制度和市公司再融资必须与分红挂钩等几大利好。此外，上周管理层接连新批4只股票型基金。这也就是说，自2月1日新基金开闸以来，共有29只新的基金获批发行。
光大证券3月28日发布的宏观研究报告称，持续下跌后，Ａ股的动态估值已显投资价值。随着二季度解禁股流通市值逐月减少，4月份市场具备强劲反弹的条件。而天相投资最新数据显示，二季度共有346亿股限售股份上市流通，以3月27日收盘价计算，新增市值达4453亿元，与一季度比大幅下降五成。
银河证券近日发布的《A股二季度投资策略》也称，A股市场最坏的时期已经过去，建议投资者战略性布局下半年行情。国信证券发展研究部总经理何诚颖更预期，今年影响股市的重要因素是奥运，奥运前股市的上涨毋庸置疑。
奥运前哪些板块机会大
■交银施罗德基金公司投资总监李旭利认为，目前大股票的估值水平和价位都已经调整到了比较低的位置，继续下跌的空间不大，其投资价值已经开始显现。但对于小股票来说，尽管本轮调整已经使其价位与估值都有一定下降，但仍没有调整到位。
他提醒，对于部分垃圾股而言，其潜在的跌幅甚至可能达到60%-70%，投资这部分股票的风险还是很大的。
■浦银安盛基金副总经理兼首席投资官张建宏称，目前A股市场的大盘蓝筹股价格已接近底部，但中小市值股票的估值水平仍然较高。
■信诚基金首席投资官岳爱民表示，经过大幅调整后，已使许多绩优股的价格进入价值投资区域，将逐步对错杀蓝筹股进行建仓。
■银河证券表示，二季度Ａ股市场以策略性交易机会为主，建议投资者关注一季度业绩高速增长以及超跌股反弹的机会，同时关注人民币升值(房地产、航空)、奥运会、新能源、三通、创投等主题性投资机会，并为下半年进行战略性布局。
■华泰证券称，目前A股估值已处于历史中枢以下，再次下跌的可能性较小，考虑到资金面短期难以有较大的改观，因此二季度建议关注内需、人民币升值和大盘蓝筹股三条投资主线。
■光大证券认为，二季度Ａ股市场的投资机会仍在中下游。由于上游产品国内涨幅远低于国际涨幅，上游企业整体难以分享国际商品价格上涨的好处。建议超配化工、建材、农业和医药和银行板块。