标题：汇丰：A股已具投资价值 难以大幅上升

　　据香港信报报道，汇丰环球研究中国区股票业务高级策略员孙瑜昨天表示，目前A股已经初步具备投资价值，但他也认为在明年上半年非流通股和策略股东解禁高峰期前，A股也难以大幅上升。

　　孙瑜指出，内地机构投资者对A股公司今年的每股盈利增长预测在28%左右，他相信此预测有下调的风险，但不会太大，今年内地企业因税改，将令盈利上升约百分之五到十。况且相信今年中国的宏观经济状况将会逐步好转，经济增长将是先低后高，从紧的货币政策将是先紧后松。从目前已经公布去年业绩的2/3企业的情况而言，企业的净利润增长46%，如若扣除投资的收益，核心业务盈利增长22%。

　　孙瑜在近期的A股策略报告中反覆强调，上证综指在3300点到3500点将见底，二十倍的市盈率虽然不便宜，但已经具备投资价值。他解释这主要是，投资者忧虑内地通胀失控，目前看来并不会出现，在过去六周，内地的食品价格已经开始回稳，通胀的问题也显然是结构性，通胀在下半年回稳的概率增加了。与此同时，人民币持续大幅升值，一般而言，强势货币的国家出现通胀失控的机会也微乎其微。以今年首四个月人民币升值的幅度，如果将之年度化，则相当与人民币按年升15%。

　　不过，他也指出，市场的调整一般都会比预期为大，同时A股大股东和小股东股票解禁的高峰期也将左右A股的上升。根据该行的估计，今年内将可以流通的大股东和小股东所持有的股票，以目前价格估计约1-1.2万亿元(人民币.下同)，如果加上新股上市策略股东所持有的股份相继结束禁售期，今年新增可以流通的股份将倍增至2-2.5万亿元。他指出大小非流通股和策略股东新增的流通股明年上半年才是高峰期。他认为，大股东和小股东所持有的股份可流通，只有很低的比例会真正在市场套现(去年只有5%)，反而策略股东所持有的股份过了禁售期流入市场的更多，流通的比例也较难估计。

　　内地A股跌跌不休，有关单边征收印花税的消息和呼吁在市场上甚嚣尘上，孙瑜也认为，内地应该单边征收股票交易印花税。去年中国征收的印花税总额约二千亿元，相当于财政收入百分之四，已经超过所有上市公司股息分红的总额，这也有违股市发展的初衷。