标题：2008私募证券基金操作策略议题实录

　　2008年3月30日由深圳市金融顾问协会举办的“第二届中国私募基金高峰会”在深圳召开。新浪财经图文直播此次大会。以下为议题：2008私募证券基金操作策略实录。参与此次讨论的嘉宾为：明达投资管理有限公司董事长刘明达先生；上海隆圣投资管理公司董事长王贵文先生；龙腾资产管理公司董事长吴险峰先生；万利富达投资管理公司董事长胡伟涛；天马资产管理有限公司合伙人刘虹俊先生。

　　李春瑜：本轮的主题是2008年国内A股的投资策略和市场看法，像美国的次贷危机、北京奥运会，股指期货和即将推出的创业板，应该说08年是风险和机遇并存。对国内的走势，请各位嘉宾畅所欲言。

　　吴险峰：谢谢主持人给我第一个回答问题的机会，说实话，现在对整个证券市场的现状比较迷盲，但也在试图寻找里面的规律。就我的判断，我们认为影响证券市场最根本的因素还是宏观经济，焦点还是在通胀上。正因为现在通胀2月份达到高位以后，往后的不确定性，所以市场对股票估值给予比较高的风险溢价，也就是说对股票估值的时候折现率会有比较大的提升，导致市盈率会有比较大幅的下降。至于所谓的大小非减持，我们认为不是改变市场趋势性的因素，我们认为对二级市场来说也有些有利的因素，因为我们看到1、2月份外汇流入情况，我们的外汇增长已经开始增幅下降，大家外汇流动以一个比较高的素质在增长，比如FDI以及扣除FDI之后的外汇净流入，这无疑是全球资金的趋势还是向中国流动。这里涉及到一个问题，流动性到底是不是资产配置，有可能在楼市不配置的时候有一些风险。但是我们认为，至少在证券市场出现比较好的机会的时候，还是会进来。我觉得这个问题的焦点是通胀到底能不能控制住。因此，在我们操作中，目前做了一个常识，股票做了一定控制，仓位有所控制，我们在期货上买了一些多投的合约，我们不去做投机，我们是通过杠杆买了一些多投。这几个星期的操作情况来看，发现期货的多投合约都是亏损的，我们买的一些股票，今年年初我们基金成立以来，亏损比较大。估值现在存在很大不确定性，我们的博弈更多时候，至少从前期的验证来看，可以说是屡败屡战。现在有一个积极因素，我们前期配了不少地产股，发现开始转强。另外，我们关注的银行股也出现一些好的市场走势的征兆。本来我们的期货向对冲可能由于高通胀产生的风险，我们发现期货合约是在亏的。我们在想，是不是市场对高通胀的预期过冷？也就是说通胀的趋势，有人分析由于两个瓶颈，一个是资源瓶颈，另一个是劳动力瓶颈，会不会有所缓和？如果通胀趋势阶段性有所缓和，我们判断股市的低位可能最新会出现。这是我们对现在市场的理解。当然，市场往后的通胀能不能控制住？我们还在关注。我们对中国经济的持续看好以及中国政府对通胀的控制能力，美国次贷之后也会把控制通胀作为美联储财政政策的重要趋向。从未来可预期发生的事情来看，我们认为市场最黑暗的时期可能快要过去。

　　李春瑜：请问一下胡总。

　　胡伟涛：今年我们的基金跌了很多，后来跟我们的拍档和客户讲，要说多也不算多，大盘跌了4成，我们跌了不到2成。在开会之前我和但斌聊过，这也是我和客户讲的话，其实我们在年初的时候，1月13日在好日子酒店搞了一个跟客户的交流会，我说对今年，我们当时的预期比较低，当时我们定下几个目标，今年能保本就不错了，如果能挣10%，我们可能会很幸福，但我们也要有一个亏两成左右的心理准备。最终是哪个结果不重要，重要的是面对这个，我们该怎么做。如果不挣钱，我的组合我有信心会持有，如果年尾还跌20%，我还有钱，还会持有。我们参与中国的证券市场比较多，也17、18年了。95、96年前，市场不是特别的规范。亚洲金融危机是97年，就讲这10年我们的经历，其实我一直没有离开这个市场，在这之前，已经经历三次大概50%波动的情况，这次是第四次。回过头去看过去10年，我们的投资收益非常满意，不是十倍来算，而是以上百倍的投资收益。前几天一个客户打电话给我，跌了很多。在05年的时候，我们讲到感觉中国股票市场有机会，我说应该是时候，我们从05年就投资，投到最高峰的时候是12倍，现在跌了，跌了多少？跌了8倍。他说很痛苦，我说你为什么痛苦？能不能想想在05年的时候怎么讲？希望3—5年挣一倍，现在呢？3年，还有8倍，你很痛苦？我不知道道理在哪里，我们能不能把心态放好？只要对投资的公司有信心，对我们的组合有信心，该挣的一定还会挣回来。12肯定不是最高，也许再给三年的时间，变成20、16，这也可能。跌到今天，有些股票虽然不是特别的便宜，但已经比较合理了。我也跟朋友讲，现在市场最大的风险，不是在我们的组合，最大的风险还是结构性的。到今天为止，我认为中国股票市场的股价结构还是非常不合理的。我跟朋友讲，快的话看三年，慢的话看五年，也许还有50%的股票在未来几年跌一半甚至更多。现在不知道，三五年以后再看。