Rss & SiteMap
炒邮网论坛 http://bbs.cjiyou.net/
机构：安信证券 研究员：胡又文
[摘要]
计提资产减值损失影响业绩增速。2016年公司实现营业收入19.27亿元，同比增长25.65%；营业利润1.33亿元，同比下滑12.19%；归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元，同比增长8.62%，主要由于报告期内计提资产减值损失1.12亿元。2017年一季度公司实现2.87亿元，同比增长24.42%，净利润亏损0.07亿元，同比减少26.94%。公司预计2017年1-6月净利润为-1,000至0万元，同比变动为-275.57%至-100%，其主要变动原因为2017年1-6月增值税退税较上年同期减少。
安全技术不断突破，产品创新层出不穷。公司不断对安全技术领域进行深入研究，在安全技术方面不断取得突破，包括天镜脆弱性扫描与管理系统V6.0-工控系统、泰合大数据安全分析平台、FlowEye安全域流监控系统等均实现突破性进展，同时公司与包括腾讯、烽火台威胁情报联盟、诺恒信息、天际友盟和微步在线在内的多家企业达成战略合作协议，实现技术与平台的优势互补，不断开发研究并推广包括泰和计划、云查杀等新产品细分。
布局多个细分行业实施多品牌发展，打造产品一体化经营。公司在深耕网络信息安全的基础上，向数据安全、应用/业务安全、密码/加密等多个信息安全行业的细分市场进行布局，同时继续深入研究核心技术，紧密跟进云计算、大数据、移动互联、工业控制系统、物联网、智能制造、智慧城市等新领域的安全趋势和技术走向，积极研究部署新产品创新及投放，布局行业多品牌发展，打造产品运营一体化。
国家政策推动市场需求增长，公司迎来发展良机。2016年11月国家正式公布《网络安全法》，并于2017年6月1日起施行。随着《网络安全法》的施行，相关工作将进入有法可依、强制执行的阶段，网络安全市场空间不断扩大。政府用户对信息安全产品的合规性、售后及应急响应等方面要求均有所提升，同时电信、金融、能源等重点行业的骨干企业用户对信息安全产品的要求也将不断加强，普通中、小型企业由于资金实力等原因将重点关注实用性强且价格适当的产品。网络信息安全市场需求将实现多元化，公司作为行业龙头将迎来发展良机。
投资建议：公司年报明确指出，作为国内成立最早、最具实力并拥有完全自主知识产权的综合性信息网络安全企业，多年来一直是国内为用户提供网络安全产品、可信安全管理平台、安全服务与解决方案的龙头公司，随着《网络安全法》的实施公司将迎来新的发展机遇，预计2017-2018年EPS为0.51、0.66元，维持买入-A评级，6个月目标价22元。
风险提示：网络信息安全政策实施不及预期。
中国电建(601669,股吧)：倾心打造全产业链促稳健增长 买入评级
报告摘要：
中国电建2017年5月3日召开2016年度业绩说明会。2016年实现营收2390亿元(+13.17%)，归母净利润67.72亿元(+29.32%)，每股收益0.4714元(+0.0907元)，新签合同3610亿元(+10.10%)。
全产业链一体化优势凸显，传统业务优势持续巩固。充分发挥全产业链优势，承接项目成本低，竞标能力强。水利电力新签合同1765亿元(+14.54%)，白鹤滩、双江口等重点水利工程全部中标。稳步推进清洁能源电力投资业务，清洁能源占比85.4%。
PPP业务模式把控能力日趋增强，基建业务快速拓展。重视PPP的退出机制，严控PPP资金流动性风险。中标北京至张家口铁路JZSG-8标段、杭州大江东产业集聚区基础设计等39个PPP项目，中标总金额1982.7亿元。新签PPP项目合同27个，合同金额880亿元。
紧抓市场机遇，加速开拓水环境治理市场。以茅洲河流域光明新区综合整治工程为标杆项目，作为发起人成立“水环境治理产业技术创新战略联盟”，抢先一步制定行业标准，占领市场话语权。坚持水处理技术的原创性研究。水环境治理与修复新签合同162亿元(+358.62%)，实现收入26亿元(+54.90%)。
把握“一带一路”战略机遇，打造国际业务核心竞争力。组建中国电建集团国际工程有限公司，打造遍布全球的营销网络。成功建造移交埃塞俄比亚阿达玛二期风电项目、厄瓜多尔辛克雷水电站等重点项目，在境外树立起“中国标准”。境外新签合同1177.73亿元(+18.11%)，“一带一路”沿线国家新签合同636.14亿元(+21.65%)。
有效落实产融结合战略，大力推进资本布局。成立基金公司并完成上市后首次非公开增发，为公司业务发展和产业转型提供较强的金融支撑。随着国企改革资金的入股，将加速公司国企混改进程。
财务预测与估值：预计公司2017~2019年的EPS分别为0.56、0.63、0.68元。当前股价对应2017年的PE为16倍，维持“买入”评级。
风险提示：毛利率持续下滑，国外投资政策风险，水业务不及预期。
泰德股份：国内领先的汽车发动机专用轴承供应商 买入评级
机构：中泰证券 研究员：辛彩妮
[摘要]
投资要点公司的汽车空调器轴承国内市占率第一。公司的主营产品属于发动机及其附件专用轴承，主要产品包括汽车空调器系列轴承、涨紧器系列轴承、水泵系列轴承和离合器系列轴承，其中公司的汽车空调电磁离合器轴承是国内首创，实现了进口替代，市场占有率位居细分行业第一，并与国内外知名汽车零部件一级供应商如华域三电、西泵股份(002536,股吧)、法雷奥、盖茨等建立了长期稳定的战略合作关系。
空调器和水泵系列轴承收入大增带动公司2016年营收增长25.18%。2016年，公司实现营业收入1.52亿元，同比增长25.18%，归属母公司净利润2061万元，同比增长69.8%。2016年营业收入的增长主要来自水泵系列轴承和空调器系列轴承销量的增长。受益于部分原材料价格降低及市场需求的增长，公司的优势产品空调系列轴承的毛利率大幅提高，由2015年的37.92%增长到2016年的46.85%，从而带动公司2016年的综合毛利率达到39.64%，比2015年提高4个百分点，处于较高水平。
汽车市场持续增长，高精密、专业化、智能化轴承需求上升。1）2016年国内汽车产销量超过2800万辆，尽管根据汽车购置税的最新政策，自2017年1月1日起，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税（相比2016年提高2.5%），但从2017年前三个月的汽车产销数据来看，并未产生负面影响，根据中汽协的预测，2017年国内汽车销量将保持5%左右的增速，全年汽车市场销量约为2940万辆；2）2014年全球轴承市场规模达到759亿美元，到2020年全球轴承市场规模将增长至1182亿美元，汽车是轴承领域应用最大的市场。目前，国内轴承厂商主要集中于中低端市场，而产品总成化、单元化、智能化、功能部件化将是汽车轴承行业的发展趋势。
公司的竞争优势：1）细分行业龙头，具有先发优势。公司在空调器轴承市场占有率位居行业第一，产品已顺利进入国内外主流的汽车零部件供应商体系，先发优势突出；2）重视技术创新，产学研相结合。公司形成了以轴承材料、轴承结构、密封技术和润滑技术为基础的完整的核心技术体系，并与下游客户建立了密切的新产品、新项目合作开发模式，保证公司产品始终引领行业发展趋势；3）稳定优质的核心客户群。公司客户包括国内汽车空调压缩机龙头企业华域三电，国内知名的发动机生产企业沈阳航天三菱，国内汽车水泵行业龙头西泵股份，国际汽车零部件巨头法雷奥、福特、盖茨等，并已与这些客户合作多年、形成了长期稳定战略合作关系；4）产品种类丰富，且不断推陈出新。公司不断优化产品性能，推出新产品，并顺应行业发展的趋势，积极向单元化、自动化及智能化方向发展，布局未来；5）品牌优势。
公司未来的成长动力：1）丰富产品供应、扩大产能，提高市场份额；2）不断开发新客户，订单持续放量；3）向汽车轴承系统供应商发展，布局未来。
机构：广发证券(000776,股吧)研究员：乐加栋 郭镇 金山
核心观点：
地产结算增长态势良好，未来毛利率将企稳回升16年公司营业收入136亿，同比升17%，营业利润3.2亿，同比降79%，归母净利润58亿，同比升403%，扣非后5.5亿，同比降45%，每股收益0.66元。16年结算毛利率下滑至25%，主要是项目结算结构性影响，前期销售均价较低项目进入结算，未来将有所改善，17年末预收账款133亿，其中，上海青蓝国际43亿、浙江省内重点城市40亿，毛利率较高。归母净利润波动，源自对中信银行4.74%股权投资的计量方法变更产生营业外收入57亿，为一次性收益。未来中信银行净利润对应份额将计入投资收益。
地产业务可持续发展，上海旧改项目优势显著16年公司地产销售金额160亿，同比升47%，17年计划销售180亿。
土地投资布局继续以上海以及环上海都市圈内城市为主，16年新获取土地资源建面115万方，年末土储规模2300万方。公司在旧改项目方面有独特优势，年末在上海内环内核心区域有5个项目，剩余可售货值超760亿。
财务稳健，金融科技业务稳步推进16年年末公司现金对有息短债覆盖率220%，净负债率112%，财务较为稳健。继续布局金融和金融科技领域的机构、技术、服务的一体化平台。
预计公司17、18年EPS分别为0.43、0.54元，维持“买入”评级公司地产+金融及金融科技的双主业发展战略逐步成型，地产储备资源量大质优，深入布局金融资源与科技平台。公司已推出股权激励计划、完成股份回购（20亿元回购5亿股）、实控人持续增持，充分彰显发展信心。
风险提示长三角区域城市受调控影响，行业销售景气度持续下行，对公司销售构成负面影响。金融资源贡献利润情况低于预期。
机构：东吴证券(601555,股吧)研究员：丁文韬 王维逸 胡翔
[摘要]
事件：公司公布2017年一季报，实现营业收入6.25亿元，同比下滑21.2%，归属于母公司股东净利润1.43亿元，同比增长37.1%，期末归属于母公司股东净资产52.2亿元，账面现金余额24.7亿元。
投资要点：
房地产开发收入下滑，投资收益+房地产基金推动业绩增长：1）公司一季度营业收入同比下滑21.2%，主要系房地产开发结算收入下滑31.5%至5.26亿元。同时，受房地产市场调控等因素影响，公司一季度合同销售收入仅1.15亿元，同比下滑90.3%。2）2017年起全年并表光大安石，房地产基金业务贡献将显著提升，期末应收账款较年初大幅增长4917万元，主要系光大安石按权益法确认的应收管理费所致。3）投资收益大幅增至1435.1万元，预计主要系处置子公司权益所致，此外，公允价值变动损益由-934.2万元转正至80.5万元，主要系并表光大安石后相关地产基金投资取得收益。
持续加码房地产资产管理业务，光大安石业绩贡献将显著提升：1）公司调整2017年与光控系等关联方的日常关联交易预算，大幅提升相关交易的计划体量，与关联人共同投资或认购相关房地产资管产品的计划金额由18.3亿元大幅调升至73.7亿元，相关管理费计划收入由9149万元增至1.22亿元，表明公司将大力加码房地产资产管理业务，华丽转型持续推进。2）光控系取得公司实际控制权，光大安石对公司业绩贡献程度将显著提升，未来公司将依托传统房地产开发业务+自有资金参与地产基金项目+控股子公司光大安石的基金管理费及业绩分成，实现业绩稳步增长。
房地产基金行业蓝海空间广阔，REITs推出预期渐强：随着房地产开发投资增速下滑+房企杠杆融资受限，房地产行业初步进入存量资产的运营管理时代，房地产基金及资产管理面临广阔的蓝海空间。此外，REITs推出预期强化，近期，首单银行间公募REITs（兴业皖新阅嘉）推出，基金业协会、中国REITs联盟等机构亦表示将大力支持发展公募REITs，标准REITs有望破冰，公司作为唯一稀缺性标的，将充分受益于行业发展机遇。
投资建议：
公司一季度业绩增长主要系投资收益+房地产基金推动，传统地产开发销售收入下滑。此外，公司调整2017年关联交易预算，大力加码房地产资产管理业务，预计资管业务及光大安石业绩贡献将显著提升。考虑光大安石管理基金规模高增长+公司提升房地产资产管理业务计划规模，预计公司17、18年净利润分别为4.99、6.12亿元（上调），坚定看好公司发展前景，维持公司“买入”评级。
风险提示：1）房地产资产管理业务拓展不力；2）房地产基金行业前景低于预期。
恒瑞医药(600276,股吧)：全球化创新继续推进 买入评级
机构：广发证券 研究员：罗佳荣 冯鹏
核心观点：
公司公告SHR9146收到美国临床批件，肿瘤免疫治疗再进一步公司公告称控股孙公司HengruiTherapeuticsInc.收到FDA通知，允许公司开展IDO抑制剂-SHR9146的临床试验，此前公司已有PD-1抗体、PD-L1抗体、细胞疗法、溶瘤病毒等，本次IDO抑制剂的研发，表示公司肿瘤免疫疗法的布局更进一步。目前IDO抑制剂主要是INCYTE和NewLink参与，候选化合物分别处于III期和I期临床，此外BMS986205和PF06840003也进入I期临床，Epacadostat目前处于领先地位，SHR9146跟Epacadostat结构类似，而其余分子与Epacadostat结构相差很大。
公司全球化创新进入新的阶段，未来成长空间进一步打开2009-2014年属于公司国际化的试水阶段，每年仅能申报1-2个产品进入美国临床，同时主要以学习经验为主，比如2009年进入美国临床开发的瑞格列汀，同类药物西格列汀2006年已经在美国上市。此后申报美国临床的创新药也多以国内临床得到初步人体试验数据后进行，而美国创新药贵在时间，相差半年时间对上市后销售额预期也会差别很大，本次IDO抑制剂在美国率先进入临床开发意味着真正以美国为目标市场。
2017年1-5月份，公司已收获了4个美国临床批件，包括SHR-1316（抗PD-L1抗体）、SHR-A1403（C-Met的ADC单抗）、SHR8554注射液（靶向μ阿片受体）和SHR9146（IDO抑制剂）。公司正在致力于构建全面创新优势，综合利用全球优势的创新资源：HengruiTherapeutics是恒瑞在美国专门负责临床开发的控股孙公司，与美国著名的高瓴资本合资；2015年7月公司从美国Tesaro公司引入新型止吐药，2016年11月从日本OncolysBioPharma公司授权新型溶瘤病毒的中国区权益。
盈利预测与投资评级公司创新和国际化双轮驱动，我们预计公司17-19年EPS分别为1.33元/1.61元/1.96元，对应PE分别为41/35/28倍，维持“买入”评级。
风险提示核心产品招标降价；创新药从获得临床试验批准，需要经过I-III期临床和注册申报阶段，中间存在一定的不确定性；海外业务拓展低于预期。
象屿股份(600057,股吧)：大宗品产业结构优化带动业绩高速增长 买入评级
事件：
公司公布2016年年报显示：公司实现营业收入1190.67亿元，同比增加98.7%，毛利率3.4%，同比下降0.41pct；归母净利4.26亿元，同比增加47.63%；每股收益0.36元，同比增加28.57%。
2017年一季报显示：公司实现营业收入403.4646元，同比增加105.93%，毛利率2.23%，同比下降0.8pct；归母净利1.38亿元，同比增加77.86%。
评论：
业务规模扩张加速带动业绩提升由于大宗品行业景气度提升，公司积极向产业链上下游延伸，2016年占公司营收占比高达99%的大宗品采购供应及综合物流板块营收同比增加99.93%，其中，公司金属材料矿产品（营收占比67%）全年实现销量同比增加1.19倍，营收同比增加1.29倍。同时公司目前产业已拓展至海外进出口业务，2016年的进出口贸易量达34亿美元，现已在美国、新西兰、迪拜、香港设立了子公司，未来还将继续推动新加坡等海外公司的设立。
农产供应链小幅下滑，农产供给侧改革有望受益公司农产品(000061,股吧)板块通过不断完善产业链上下游网络服务能力，积极布局“后临储时代”。受相关农产品政策调整，公司暂停了玉米种植业务，在保持政策粮食收储业务稳定的同时，重点在上游完善粮食收、储、物流网点布局；在下游着力搭建“北粮南运”的物流通道，并积极推动与铁路企业的深度合作。2016年公司旗下子公司象屿农产实现净利润3.06亿元，较2015年的3.74亿元同比下降18.07%，已好于我们预期。公司目前拥有粮食铁路专线运输，与各铁路企业的合作将打通“北粮南运”运输通道，未来随着国家农产供给侧去库存影响，占我们粮食生产三分之一的东北地区将给公司的物流运输提供有力支持，有望为公司带来可观的业绩增长。
四季度套保业务拖累公司业绩增速2016年公司投资收益-1.29亿元，与2015年的5.67亿元相比，严重拖累公司业绩增速，其中公司处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产取得的投资收益-3.29亿元。由于公司目前大宗品业务配有套保增值服务业务，且由于公司财务报表对现货的浮盈浮亏只有在交割时才可以体现，因此未来需实时跟踪该项业务对公司整体利润的影响。
盈利预测和投资评级：维持增持评级公司目前积极拓展多产业链发展，大宗品需求回升带动公司业务景气度回升，预计公司2017-2019年EPS为0.54元、0.72元、0.89元，对应PE为19倍、14倍、11倍，员工持股价10.403元/股，安全边际较高，维持“买入”评级。
风险提示：1）业务拓展不及预期；2）产业链政策趋紧风险；3）大宗品价格大幅下跌风险；4）宏观经济持续低迷；
[摘要]
中国制造业升级空间巨大，带动激光设备旺盛需求中国制造业转型升级并向更高价值端拓展从而带动对高端装备的需求。虽然我国制造业产量占据世界接近25%，但是我国制造业产品质量整体水平亟待提高。从国外发展历程来看，美国、德国和日本都经历了一轮激光设备的高速增长期，带动了对激光装备需求的大幅提升。中国激光设备加工行业增速有望维持在15%以上。
从产品端向装备端拓展，高端装备决定厂商核心竞争力全世界电子产业链的角色不断重构，高端厂商退出电子产品层面的业务转向核心装备、材料和IP。伴随着我国用工成本的持续高涨以及部分老旧设备和低效率生产线的陆续淘汰，我国制造行业对自动化和智能化装备的需求进一步提升，设备端的先进程度已经受到越来越多的关注，成为制造业公司的核心竞争力之一。
多业务齐头并进，拓展上游核心零部件打通产业链公司目前已经形成产品的激光设备及自动化产品型号已达300多种，是国内激光设备最齐全、细分行业经验最丰富的公司。16年部分细分业务如系统集成、新能源、LED、LCD、OLED、机器人(300024,股吧)等营业收入均大幅增长。丰富的产品线和多业务的布局收到了显著成效。持续高投入研发激光器，打破国外在核心光源上的垄断。
盈利预测与投资建议公司主营业务充分受益国内智能制造所带动的产线升级需求，大功率及小功率激光设备及自动化配套设备有望维持高速增长。同时系统集成、新能源、LED、面板业务、数控机床、机器人等有望迎来爆发式增长。我们预计公司17-19年净利润分别为11.46/13.72/16.61亿元，EPS分别为1.07/1.29/1.56元，对应PE分别为28.2/23.5/19.4倍。考虑到公司是高端装备行业龙头，给予公司34倍PE，17年合理估值36.5元，给予“买入”评级。
风险提示制造业转型升级不达预期，激光加工设备需求不达预期。
蒙草生态：推动业绩持续高增 买入评级
机构：东北证券 研究员：王小勇
事件：
5月4日，公司预中标内蒙古乌海市生态建设PPP项目，建设内容包括生态绿化种植及修复、土地改良治理及相关配套水利设施建设等，合作期10年，总投资额达14.34亿元，占公司2016年营业收入的50.11%，将对公司本年度业绩产生积极影响。
点评：
此次预中标项目为前期框架协议成功落地，显示了公司框架协议较高的落地率。公司此次预中标项目为16年4月与乌海市人民政府签订的《生态建设项目合作框架协议》的后续推进，从框架协议转化为预中标合同周期仅一年。由于公司所签的绝大部分框架协议涉及草原生态修复治理，在技术上具有排他性，框架协议转化为订单具有极强确定性。
公司是北方生态环境治理龙头，技术实力为其核心竞争力，确保框架协议高落地率。公司经过多年技术积累和沉淀，技术实力雄厚，完成了内蒙古、宁夏、山东、北京等地上千项生态修复工程。内蒙草原2400多种草原植物，蒙草现已储备近1800种，并收集相关土壤标本10万余份，建成草原科研大数据平台；同时参与编订多项重要行业技术规范，在城市绿地绿化、节水、生态恢复等领域技术全行业领先。公司以技术实力为核心竞争力，成为北方生态治理龙头，确保公司框架协议具备高落地率。
受益于庞大的框架协议储备，未来订单爆发空间巨大，保障业绩持续高增长。公司积极拓展PPP项目，16年以来新签订单67.96亿元，其中PPP合同约60.33亿元，在手订单充足；同时与各地政府签订的框架协议高达504.29亿元，规模十分庞大，基于公司框架协议转化为订单确定性极强，框架协议效力等同于正式合同。由此估计公司2016年来的订单收入比为19.7倍，公司未来业绩爆发式增长具有持续性。
财务预测与估值：预计公司2017~2018年EPS为0.59元、0.93元。
当前股价对应2017年的PE为28倍，维持“买入”评级。
风险提示：PPP项目拓展及落地不及预期，回款风险等。
浙大网新：加速社保业务资源变现 买入评级
[摘要]
■事件：公司5月3号晚间发布公告，与蚂蚁金服达成战略合作。具体合作范围包括：
1）“互联网+医保”移动支付业务合作。双方合作向浙江省医保部门提供医保移动支付相关解决方案，树立可示范推广的样板，并合作向全国开展复制推广。
2）“互联网+医疗”智慧医疗业务合作。双方在智慧医疗业务开展深度合作，公司“医快付”智慧医疗服务入驻蚂蚁金服旗下支付宝城市服务平台，结合支付宝收单支付金融服务，为公众提供融合医保的一键支付服务以及全流程智慧就医服务。
3）“互联网+人社”城市服务业务合作。双方合作为人社部门提供包含社保、医保、就业、人才、创业等业务的城市服务解决方案，借助支付宝城市服务等入口的流量，以及蚂蚁金服提供的政府市场资源和平台技术支持，共同为公众提供更为便利的政府公共服务。
4）“互联网+医保药店”金融服务业务合作。双方合作为医保药店提供支付宝收单金融服务，并探索在医保营收账款保理业务等方面开展合作创新。
5）“大健康人工智能2.0”应用探索与创新。基于公司与浙江大学共建的人工智能联合研究中心，结合公司大健康行业信息化的行业经验，以及蚂蚁金服在金融云、大数据、风险防控等方面的技术积累，共同推动人工智能2.0。在人社和医疗行业开展人工智能与大数据应用合作，在相关监管部门同意的前提下，双方就人社、医保、医疗等应用方向进行专题研究合作。
点评：
■双方优势资源互补，合作有望全方位赋能医疗机构，提升居民就医体验。蚂蚁金服的定位是以用户健康管理为中心，搭建医院、医保、医药“三医联动”的生态服务体系。双方优势资源协同效应明显，合作有望全方位赋能医疗机构，提升居民就医体验。首先，支付流程（推广医保移动支付）的改善将有望成为激活医院拥抱互联网业务的起点。随着双方的数据资源在相关监管部门监管下进行合理的利用，控费、商业险、医疗信用支付等增值服务有望后续上线，显著改善就医体验。
■公司卡位国内多个身份的社保信息化端口，合作将加速业务资源变现。公司子公司网新恩普是国内社保信息化的区域龙头，成熟区域业务覆盖浙江、江苏、安徽、江西、湖南等省份。基于社保信息化端口的卡位优势，公司正在大力发展互联网化业务，主要方向包括两块：1）人社缴费业务互联网化；2）医保移动支付业务。其中，医保移动支付业务已为浙江各地医保（省级、湖州、衢州、义乌、安吉等地）、各级医疗机构（浙江大学医学院附属第一医院、浙江大学医学院附属邵逸夫医院、浙江省人民医院、浙江省立同德医院、浙江省中医院、浙江医院等医院）提供相关服务。借助蚂蚁金服旗下支付宝城市服务等的流量入口，公司的优势业务资源有望加速推进从政府端向消费端的转型。