证券时报网（www.stcn.com）05月16日讯
美亚柏科(300188,股吧)（300188）：小产品，大服务，数据时代挥斥方遒
来源：招商证券
公司从为公安司法部门提供电子取证设备这一小产品发展为向执法监管部门提供多样化产品及大数据服务，行业和技术不断拓展，稀缺研发型企业在数据时代发展劲头十足，在司法、行政监管等专业细分领域大数据及网络安全方面优势显著。
围绕“电子数据”的采集、分析及应用，发展逻辑清晰，内生增长强劲。内生增长是当前大多数计算机企业的一大痛点，公司横向行业拓展，纵向区域深入，紧跟技术趋势推陈出新，从设备产品到大数据信息化平台再到数据服务，业绩驱动的三级火箭紧密衔接，逻辑清晰。
取证龙头延伸行业，一带一路助力拓展海外。作为电子取证龙头，公司在取证这一高用户粘性行业马太效应明显，且正向其他行政监管部门延伸。公司产品从单点取证设备到一体化取证平台；业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸，紧跟技术趋势的同时水到渠成实现多行业拓展；从线下取证设备到线上大数据信息化平台，公司正推动数据服务公众。多年坚持高研发投入保持65%+高毛利率。我们测算公司成熟期每年电子取证及专项执法设备业务空间为26.78亿元，而2016年公司该业务仅实现营业收入7.07亿元，仍存在数倍的成长空间。
百亿大数据信息化及网安市场，正值高速成长期。目前全行业信息化投入仍处在高速增长期，公司在公安等司法部门先发优势明显，再以公安为切入口拓展网安市场。此外，电子数据介质的层出不穷，数据形态的日益丰富，摄像头等安防硬件设施的快速普及覆盖，以及行业及海外市场的开拓，都不断提升着取证行业的天花板。而今年公司将迎“金砖五国”元首会晤及“一带一路”主题催化，有望开启新一轮高增长。
艾迪精密（603638）：国内液压件领先企业，受益工程机械景气提升
来源：国元证券
公司目前生产液压破拆属具主要为液压破碎锤，主要为挖掘机配套，用于替代爆破和人工破拆。目前国内挖掘机配锤率已超过18%，但相比国外发达国家35%以上的配锤率，仍有较大提升空间。
全球破碎锤总销量为20万台左右，中国销量为5.5万台。公司已是国内最大的破碎锤生产企业，主要客户包括三一、徐工、利星行、金土地等主机厂和经销商，目前市占率约10%-15%。
2016年公司破碎锤等破拆属具业务实现营收2.26亿元，同比增长10.35%，毛利率45.54%，同比增加3.89个百分点。我们预计公司今年破碎锤业务收入增速将达到20%左右。
国内液压件整体市场空间约500亿，进口的高端液压件超过100亿，特别是挖掘机用的高端液压件，基本上依赖博士力士乐、川崎重工等厂商进口，严重制约我国挖掘机主机厂的竞争力。公司液压件主要包括液压泵、马达和多路控制阀，目前主要应用于挖掘机售后市场。作为国内液压件领先企业，未来有望进入主机厂供应体系。
2016年公司液压件业务（主要是液压泵）实现营收1.71亿，同比增长58.84%，毛利率37.35%，同比增加12.86个百分点，毛利率大幅上升主要原因是销量增长带来的规模效应。我们预计今年液压件仍将保持高速增长，增幅在50%以上。
公司两大产品破碎锤和液压泵均是损耗品，破碎锤寿命在3-5年，液压泵寿命在3年左右。目前国内挖掘机保有量约130万台。2016年下半年以来，工程机械行业景气持续回升，开工量大幅上升，销量也持续火爆。2017年前四个月挖掘机累计销量达54,864台，同比增长99.45%。下游行业景气提升将不断传导至零部件售后市场，公司显著受益。
昊志机电（300503）：国产高速精密电主轴龙头
来源：长城证券
国产高速精密电主轴龙头，一季度业绩持续高增长：公司主营产品为高速精密电主轴及其零配件，是国内少数几家掌握PCB钻孔机和成型机高速电主轴核心技术的企业，公司产品代表国内高端精密电主轴行业，与国外产品形成直接竞争。2017年一季度公司业绩保持高增长态势，实现营业收入7178.41万元，比上年同期增加51.09%，实现归母净利润1227.50万元，比上年同期大幅增长88.49%。报告期内3C行业钻攻中心主轴、数控雕铣机主轴及转台等产品维持较快增长，销售收入大幅增长。公司不断调节销售产品结构，实施有效的成本管控，使公司毛利率小幅提升，其中主轴整机业务的毛利率高达57.95%，主要原因系产品定位中高端市场，相对其他国内厂商拥有较强定价权，价格整体较高。
积极开拓高端用户，培育新的利润增长点：公司的核心客户队伍较为稳定，如台湾大量、远洋翔瑞、富士康、深圳创世纪、润星科技等高端客户均已与公司建立了良好的合作关系。与此同时公司还开拓了沈阳机床(000410,股吧)、广东钶锐锶、蓝思科技(300433,股吧)、比亚迪(002594,股吧)、格力电器(000651,股吧)等多家行业知名企业。公司的建站模式在客户处推广取得进一步成功，在3C行业已与欧菲光(002456,股吧)、比亚迪、巨冈、蓝思科技等优质客户进行建站、主轴维修合作。公司积极培育新的利润增长点，在主轴领域储备的磨床主轴、车床主轴及木工主轴等产品均稳步推进，未来将进一步丰富收入来源。此外公司向数控机床其他核心功能部件领域的横向扩张初见成效，自主研发的转台产品2016年已实现销售收入1,899.61万元。公司还加紧推进了直线电机、机器人(300024,股吧)减速器等数控机床和机器人核心功能部件的研发，未来公司将继续以主轴为立足点，向高端装备其他核心功能部件领域积极扩张。
永安药业(002365,股吧)（002365）：小品类单寡头优势尽显，战略看好
来源：天风证券
供需结构失衡+价格持续处于底部，牛磺酸涨价动力强劲
预计湖北富驰受环保问题影响，限产幅度很大，供给将受到明显压制。但同时下游需求持续增加，功能性饮料，饲料等每年添加量逐渐增加。此外怪兽饮料进入中国，碳酸口味对红牛替代不多，且其牛磺酸添加比例更大，预计供给需求缺口将扩大至30%（供给收缩15%，需求扩大10-15%）。牛磺酸从14年以后价格基本稳定在1.5万元/吨（2.2美元/KG），但是红牛等下游产品持续涨价，牛磺酸价格长期处于底部，提价动能很大。
牛磺酸小品种+永安单寡头优势，提价容易
牛磺酸在下游客户产品中添加比例极低，属于食品添加剂中的小品种。添加比例低导致下游客户对价格不敏感，为提价提供可能。永安药业牛磺酸全球市场占比达50%，具备单寡头优势，提价容易，不会出现行业集中度低，公司间相互抑制，提价困难的情况。
牛磺酸涨价叠加环氧乙烷涨价减亏，看好业绩持续超预期
简单测算，每吨牛磺酸提价10%将增厚业绩2000万元左右。随着2017年一年期订单以新的价格续签（预计提价幅度超过10%），公司全年牛磺酸业绩贡献有望达到1.6亿元。环氧乙烷从年初一度上涨22%至1.1万元/吨，判断公司环氧乙烷业务已经开工。过去环氧乙烷每年拖累业绩4000万元，如今价格上涨，预计环氧乙烷业务减少亏损1000万元以上。
上元与公司利益一致，协力推动转型发展提速
无论是站在公司还是举牌方上元来看，双方的利益是一致的，也就是推动公司转型发展，做大做强。一方面，公司股权激励方案实施完毕，管理层获得股份，诉求增强。另一方面，上元资本持股比例已经达到10%，我们测算其平均持股成本24元/股以上，相比当前股价倒挂。
鹏博士(600804,股吧)（600804）：控股股东未来三个月计划增持2亿元
来源：招商证券
公司晚间公告控股股东鹏博实业计划在未来三个月内增持公司股票，增持金额不低于2亿元。
1、股价处于大股东心理底部区间。近期公司48亿元的非公开发行已经报会，其中大股东鹏博实业和二股东北京通灵通分别拟出资7亿~12亿元认购股份。在此次背景下，大股东宣布拟未来3个月增持2亿元，我们认为表明了大股东对于当前股价与公司价值之间的判断，股价已经处于大股东心理底部区间。
2、一季度降费增效，预计未来业绩逐季恢复概率较大。受到去年家庭宽带市场竞争加剧影响，公司一季度业绩同比下滑7.22%，但同时我们看到公司在降费增效方面加大投入力度，期间费用率明显改善，同比下降5.4个百分点，购买资产现金流支出同比下降30%，为2014年以来单季度最低值。目前移动大规模抢夺宽带用户造成的紧张竞争有所缓解。未来随着非公开发行落地，将大幅增强公司资金实力，一方面有效解决持续网络投入的资金压力，另一方面也有望加快公司向内容传媒领域战略转型步伐。综上，我们预计公司未来业绩逐季恢复概率较大。
3、IDC、网络、潜在云服务提供长期价值基础。从长期价值看，公司拥有的超过1400万用户网络平台，211个城市超过1亿覆盖的光纤网络、近3万个机柜的IDC基础资源，具备宽带网络平台价值、IDC价值、潜在云服务三个长期价值再发现过程。预计公司17~18年EPS为0.71元和0.85元，当前股价对应25X和21X，维持强烈推荐-A投资评级。
友阿股份(002277,股吧)（002277）：收购欧派亿奢汇，布局高端奢侈品
来源：财富证券
以自有现金1.65亿元收购欧派亿奢汇51%的股权：公司于2017年5月12日与宁波欧派亿奢汇国际贸易有限公司（以下简称“欧派亿奢汇”）签订了《宁波欧派亿奢汇国际贸易有限公司股权转让与增资协议》，以用自有资金收购欧派亿奢汇34%的股权，同时认购欧派亿奢汇全部新增的832.656万元注册资本，交易总对价为16,486.56万元。本次交易完成后，公司将持有欧派亿奢汇51%股权。
奢侈品电商快速增长，对标公司实力强劲：随着我国经济的发展，我国奢侈品消费在过去的5年里的年均增速在25%左右，其中境内奢侈品消费占总消费的25%，2015年我国奢侈品电商渗透率为7%，到2020年有望达到17%，中国奢饰品电商的销售规模有望达到1343亿元。对标公司的主要业务模式包括B2C和B2B,主要从事奢侈品国际贸易、奢侈品大宗采购供应、电商平台运营、高端品牌运营、奢侈品跨境分销、跨境通(002640,股吧)关代-理、奢侈品全供应链服务为一体的奢侈品综合业务，目前合作的供应商有85家、品牌数量近100个，包括Prada、Gucci、Burberry等。最主要的供应商是欧洲的大型奢侈品经销商，合作平台有京东商城、聚美优品、网易考拉购、寺库网等。欧派亿奢汇2016年的营收高达1.38亿元，实现营业利润1865万元。
与“友阿海外购”协同发展，促进线上线下加快融合：目标公司业绩承诺：2017/2018/2019年扣非后的归母净利润分别不低于2000/3000/4500万元。对应2017年的PE不到17倍，估值合理且会对2017年公司的业绩产生明显影响（2017年一季度公司扣非后的净利润为1.66亿元）。公司于2014年开始建立线上线下融合的全渠道运营平台，并于2015年6月13日正式上线“友阿海外购”网购平台，加上线下友阿奥特莱斯、友阿百货等实体业务，能够优势互补，有望实现协同发展。
本次收购对价合理，且2017年实现业绩承诺的问题不大（2016年营业利润为1865万元），此外，公司为湖南零售龙头，布局高端奢侈品，品牌知名度深入人心，考虑收购欧派亿奢汇后对公司业绩的贡献，预计公司2017-2019年营业收入分别为73亿、80.5亿、89亿，净利润为3.6亿、4.15亿、4.72亿，EPS分别为0.25、0.29、0.33。目前地域性百货行业的PE中位数35倍，给予公司2018年32-35XPE，6-12个月合理区间为9.28-10.15元，维持“推荐”评级。
华建集团（600629）：激励基金显国企改革强意志
来源：国金证券
5月13日公司针对管理层公布激励基金计划，净利润、营收和研发投入为约束条件：1）激励对象为公司市场化选聘的职业经理人、公司总监和副总监、院士和大师、直接管理的所属单位党政主要领导以及董事会认定的有重大贡献的其他员工；有效期为4年，公司在达成提取激励基金的约束条件的情况下，每年提取一定额度的激励基金授予激励对象，激励基金的提取年度为约束条件达成年度的下一年度；2）2017-2020年净利润、营业收入、研发投入为三项约束：净利润分别为1.96/2.02/2.19/2.32亿元，权重40，营收分别为48/50/54/60亿元，权重30，研发投入占比均为3%，权重30，三项确定约束系数=净利润得分＋营业收入得分＋研发投入占比得分，而单项得分=实际值/目标值×权重，得分大于80时达提取基金条件；3）激励基金提取：以当年度净利润较基准值的增长额为基数，不超过增长额的30%作为激励基金，根据激励对象的岗位薪酬系数、年度绩效考核结果和在岗时间分配基金，并根据任期绩效考核结果实行任期追溯机制。
反映公司国改强意志，业绩增长有保障：本次激励基金针对公司管理层，按照激励计划，净利润增速不低于5.8%；此次激励计划主要针对公司高层，反应了公司加快国企改革的决心，去年公司研发投入占比为2.8%，处于行业较高位（专业工程行业加权平均值为2.7%），此次研发投入占比目标为3%，公司将研发投入单列为一项约束表明公司对于技术的重视。
全筑股份(603030,股吧)（603030）：外延并购再次迈进，战略布局正逐步实现
来源：天风证券
公司拟出资1.53亿元受让地东设计部分股权并对其进行增资扩股，此次对外投资完成后，将持有地东设计51%的股权。点评如下：
外延并购再次迈进，盈利能力有望进一步提升。被并购方地东设计主要实体为DC国际建筑事务所，提供包括建筑设计、城市设计和城市更新等多领域服务，项目覆盖华东地区、京津地区、华中及西南地区。涉及的项目类型从地产类的公寓、别墅、养老社区、商业综合体、办公建筑到精品酒店、教育建筑、产业园研发、城市更新及改造。地东设计曾荣获中国建筑传媒奖、中国建筑学会建筑创作奖等奖项，代表作品南京夫子庙改造项目荣获“年度最佳旅游度假区”。
此次对外投资完成后，地东设计将成为公司的控股子公司。该投资一方面将进一步推进公司上下游产业链的整合目标的实现，发挥协同效应；另一方面将增厚公司未来利润。目前地东设计估值达3亿，按照市场上收购的设计院PE一般在10—15倍来计算，净利润即为2000-3000万，因此公司盈利能力将得到进一步提升。
试水海外市场外延逐步拓宽，一季报高速成长价值显现。公司4月初与澳洲橱柜装修公司GOS签订合作意向协议，将优化公司国内装饰工程配套即橱柜业务，并有利于公司对于澳洲市场的开拓。公司董事长朱斌先生（拥有澳洲永久居留权）对于澳洲装修市场有一定了解，叠加16年澳洲孙公司的成立，预计于GOS未来的合作将产生较好的协同效应。公司将在两个月内完成尽职调查，未来将拥有60%股份。根据公司公告预计在6月左右出相关审计结果，该外延并购将给公司业绩带来增量。
公司在一季度实现收入4.65亿，同比增长74%，实现归母利润1457万，同比增长209%，一方面归因于去年基数较低，另一方面主要为公司与大型地产商合作，公司在全装修子行业中的龙头地位逐渐凸显。
积极探索智能机器人与B2B2C模式，向人居生活服务商全面转型。公司与上海大学共同研制装修施工机器人，以解决行业技术工人短缺问题，且样机有望在近期推出。同时公司积极发展定制精装B2B2C业务模式，对消费者、地产商、公司三方均大有裨益，体现出公司全面向人居生活服务商转型。