标题：“融”“现”分歧拉长A股筑底路 融资客布局金融股

　　原标题：“融”“现”分歧拉长A股筑底路

　　□本报记者 徐伟平

　　4月中旬以来的这波调整中，活跃资金和融资资金均选择了暂时离场，二者操作十分一致，规避风险的意识较强。但从5月11日A股触底反弹以来，融资资金和场内活跃资金分歧愈发明显，场内活跃资金连续撤离，融资客却在悄悄加仓。机构人士指出，市场对于经济数据预期已达成一致，但流动性的预期却存在分歧，“融”“现”分歧下A股筑底路可能被拉长。

　　悲观情绪有所修复

　　5月A股延续调整模式，月初沪综指连续下挫，盘中跌破年线支撑。此后大盘继续调整，盘中最低下探至3016.53点，刷新2016年9月30日以来新低。不过，触底后A股迎来反弹，沪综指走出一波四连阳，5月16日重新站上年线，此后开启年线位的震荡整固，宣告5月这波调整暂时告一段落。

　　前期过度悲观情绪得到修正，5月16日沪深股市实现110.44亿元资金净流入，结束了连续27个交易日净流出的态势。但好景不长，随后连续三日出现主力资金净流出。投资者悲观情绪虽然有所修复，但参与热情不佳，仍以短线交易为主，稍有盈利便快速兑现。

　　从行业板块来看，5月16日以来，28个申万一级行业板块中有23个板块出现资金净流出，建筑装饰和银行板块的资金净流出额居前，超过50亿元，分别为54.05亿元和51.38亿元。计算机、机械设备和公用事业板块的资金净流出额超过40亿元，电气设备、电子、化工、建筑材料、非银行金融和家用电器板块的资金净流出额超过20亿元。在出现资金净流入的板块中，食品饮料、传媒和钢铁板块的资金净流入额居前，超过7亿元，分别为8.79亿元、7.92亿元和7.59亿元。

　　融资客布局金融股

　　5月沪深股市延续调整势头，两融余额开启连降模式。5月5日以来连续7个交易日下降，5月15日降至8800亿元左右。不过，伴随行情走好，融资客谨慎情绪收敛，5月16日以来两融余额迎来久违的三连增，三日融资净买入额分别为27.94亿元、8.65亿元和10.70亿元，截至5月18日两融余额升至8844.25亿元。

　　1月沪综指先扬后抑，在1月16日探底，两融余额也连续下降，一度降至8800亿元之下。2月初沪深股市企稳后，沪深股市融资融券余额恰在8800亿元水平附近，当时对应着沪综指的点位在3150点附近，基本上是“春季躁动”起步的初期。当前，两融余额再次降到这一水平，可能意味着两融层面去杠杆的空间有限，8800亿元或是两融余额阶段性的底部。

　　从行业板块来看，5月16日以来28个申万一级行业板块中有21个板块实现融资净买入，银行板块的融资净买入额居首，达到8.53亿元。非银金融、公用事业、机械设备、建筑材料和化工板块的融资净买入额居前，超过4亿元，分别为5.33亿元、5.11亿元、4.76亿元、4.15亿元和4.06亿元。在出现融资净偿还的7个行业板块中，医药生物、综合和国防军工板块的融资净偿还额超过1亿元，分别为2.00亿元、1.29亿元和1.11亿元。

　　由此来看，整个金融板块是融资客加仓的重点领域，其实作为杠杆资金，融资资金较以前更倾向于寻找高弹性品种进行博弈，但5月以来，融资客把布局方向切换到较为稳定的金融股，显示融资资金的谨慎情绪仍然较浓。

　　此外，5月15日以来北上资金参与积极性也显著提高。沪股通连续5日出现净流入，5月16日净流入金额更达16.53亿元；深股通连续加仓，5月16日净流入金额达15.09亿元。

　　风险偏好有望恢复

　　从经济基本面来看，经济增速存在回落的迹象，3月份应是阶段性的高点，制造业景气扩张回落，企业资本支出意愿不强，去年带动回升的地产和基建逐渐衰减，尽管出口改善有助于兜底下行趋势但难言逆转。市场对于经济面的预期其实已经达成一致。

　　市场当前真正纠结的问题是，流动性是否已经步入拐点，后续收紧的预期是否愈发强烈。方正证券(8.530, 0.00, 0.00%)指出，3月开启的金融市场流动性紧张局面仍在延续，一季度经济数据超预期将引发去杠杆和防风险政策加码，目前的流动性紧张一方面源于监管趋势引发的货币供给收缩，另一方面货币需求的回落仍需要一个阶段，存在时滞，后续市场反弹有赖于流动性的边际改善。

　　申万宏源(5.490, 0.00, 0.00%)证券高级策略分析师傅静涛表示，A股市场流动性的改善可能来自于“不确定性”降低带来的预期改善。近期存量投资者仓位出现系统性下行，总体呈现绝对收益投资者先降仓，相对收益投资者后降仓的特征。而降仓主要原因就是“不确定性”发酵引发的风险偏好下行。5月下旬，随着监管节奏预期的明确，风险偏好的恢复是大概率事件，存量减仓转变为存量加仓就是A股市场最重要的基本面变化。

　　4月中旬以来这波调整中，活跃资金和融资资金均选择了暂时离场，二者操作十分一致，规避风险的意识较强。但从5月11日A股触底反弹以来，融资资金和场内活跃资金的分歧愈发明显，这种分歧不仅体现在操作方向上，更体现在品种的选择上，融资客加仓的金融股恰恰是场内活跃资金撤离的板块，而场内活跃资金净流入的传媒、钢铁和食品饮料板块则遭遇融资客的降仓。由于资金尚未达成一致预期，“融”“现”分歧下A股筑底路可能被拉长。