标题：陈钰堆：三大失策造成中国A股暴涨暴跌

　　陈钰堆

　　中国A股从2007年10月16日上证指数6124点下跌到2008年4月1号的3329点，跌幅高达45%以上。这五个月期间，中国A股暴跌天数之多，跌幅之大，暴跌连续时间之长，已创全球资本市场之最！这种极不正常的现象绝非是受美国次贷危机影响所能解释的(这5个月美国股市跌幅只有18%，而在美国政府出台救市措施后，其跌幅只剩下7%多)，而根本原因是中国A股市场在设计和管理时缺乏科学发展观和科学对策，长期存在三大失策得不到及时纠正，才会导致中国A股股市短期连续暴涨，长期连续暴跌，股市的走势与国民经济发展的走势长期相背离的不正常局面！面对中国A股市场这一系列不正常现象并非某些“专家”或某个“财经主编”所叫喊的“政府不能救市”，“也不应该救市”那样，而是对我国的新兴资本市场务必遵照科学发展观，认真研究，参照国外成熟资本市场的科学管理办法，随时纠正先前扭曲中国A股市场的投资功能，向股市人为注入赌场属性的错误做法，要遵照温总理的指示，让中国A股市场能平稳健康发展。为此，政府有关管理层和上市公司务必当机立断，尽快纠正下列三大错误做法(纠错而不是救市！)：

　　一、 实行高市盈率发行价，高市盈率上市开盘价和对中小投资者严重不公平的新股发行办法是造成二级市场估值过高，产生泡沫的根本根源，赢得认购新股最多的机构他们深知新股上市开盘价估值已太高，不能长期持有，所以基本上都是上市后暴炒二，三天就抛售了结，结果使上市公司，承销商和利用资金优势获得新股的投资机构成了最大赢家，而在二级市场购进刚上市新股的散户成了最大输家和受害者。最典型的实例莫过于中石油上市后对购进的广大散户所造成的灾难和给二级市场所带来的危害！更令中国A股市场中小投资者心中愤愤不平的是：内地与香港同属一个中国，为何A股的发行价和上市价远远高于香港H股的发行价和上市价？！这分明是上市公司，承销商对内地投资者的严重歧视行为！其结果是维护上市公司，上市公司承销商和机构的集团利益，使A股上市公司失去投资价值，惟有投机行为得逞横行，少数人大发横财，而80%以上的中小投资者上当受骗，亏损严重！

　　纠正的方案：

　　制定《上市公司发行办法和上市规则》：1、发行：恢复以前按市值配售办：法或参照香港的发行办法；明确规定发行价市盈率不得超过15倍；2、上市：明确规定上市开盘价市盈率不得超过25倍；首日涨跌幅以50%为限(以此抑制过度投机)。

　　二、 没找对中国A股市场2007年前三季度上涨过快真正原因，错误地应用加重印花税作为调控中国A股所谓“投资过热”的手段，其结果是大大挤占投资者的分红空间，使A股只能有投机机会，而没有投资价值(2007年股票交易印花税总额为2005亿元，而上市公司提供投资者年分红总额只有1500亿元)，苛重股票交易印花税必然日日抽走二级市场有限的资金，加大股民投资风险，人为注入赌场属性，降低投资功效。实际上2007年个别媒体大肆宣扬中国内地“全民炒股”的报道根本就是缺乏对国外成熟资本市场应有了解的错误宣传，现在美国居民所持有的股票占到居民资产的50%至60%，而我国居民所持有的股票占居民资产至今只有百份十几。我们口口声声要大力发展资本市场，要逐年增加居民的财产性收入，那就应该多做有利于资本市场健康发展的事，大力降低股票交易印花税直至取消印花税，让利于投资者的分红空间，让中国A股市场真正成为有投资价值的市场，让多数中国居民都能成为中国企业(国营与民营)的股东，企业得到直接融资，得到社会资产的有效配置才得以繁荣发展，而政府可从企业所得税年年增加得到税收大幅增长，居民投资者可从上市公司的年年高比例分红获取财产性收益，这就是大力降低印花税直至取消，作为“放水养鱼”，民富国强有利于大力发展资本市场的最终目的！

　　纠正方案：

　　政府应立即宣布大幅降低印花税，只单边(卖方)收取千分之一印花税，

　　直至最终取消印花税(根据上市公司所得税增长一定程度后就可取消)，返利于投资者，以促使中国A股市场成为真正有投资价值的全球模范新兴资本市场，今后不再重犯加重印花税作调控资本市场，实质是压制资本市场健康发展的错误(全球多数国家不收证券交易税)！

　　三、 中国A股市场管理层对保护中小投资者利益说得好听，而实际行动还是极力维护原先非流通大股东的利益。表现在：

　　1)、股改对价时，没从流通和非流通股的持股成本去认真核算对价，不实行非流通股缩股的正确股改方式，而采用给流通股送少量股的不公平股改方式，导致大小非解禁期间，因其股价成本极低，任何价位抛出都能得利，以至给二级市场带来最大的下跌动力！

　　2)、多数上市公司只重视增资扩股“圈钱”，重视高管人员高工资，高红利的激励收益，完全忽视对投资者的分红收益，而管理层至今没制定相应的管理法规给予规范，其结果是让投资者无法把A股市场当成理财投资场所，而只能作为博取差价获益的投机场所！典型实例：中国石油（爱股,行情,资讯）在美国上市所取得的融资额是29亿美元，上市四年来公司已累计拿出119亿美元给投资者分红，而中国石油在中国A股市场上市所得到的融资额约500亿人民币(按7.1：1计算相当于70.4亿美元)而至今给流通股东的年分红还不足6亿人民币(相当于0.845亿美元)，那就是说中国石油在中国A股市场的融资额是在美国融资额的2.43倍，而年分红只有美国股市年分红的2.84%(相当于三十五分之一)，如此巨大落差对比才使中国A股投资者明白为何中国A股目前只有赌场属性而欠缺投资价值的症结所在(请对比中国平安（爱股,行情,资讯）老总年工资六千万和给投资者的年分红的比例！)，如果中国A股市场能有美国股市这样低市盈率发行价，上市价和高比例年分红，那无疑多数投资者肯定会选择长期持股！

　　纠正方案：

　　立即制定《上市公司增资扩股和投资者分红条例》，明确规定上市公司每年至少要拿出净利润的50%用于投资者的年分红，高管人员年红利激励和工资总额不得超过投资者年分红总额的10%，凡是亏损的上市公司高管人员每人的年工资不得超过四万元；上市公司要连续三年赢利，连续三年有给投资者分红回报才有资格申请融资扩股！