标题：估值趋向合理 市场回升可期

　　进入四月，市场反弹需求渐强。

　　在刚刚过去的一季度，A股市场演绎了空前的大变局。从过热到过冷，市场的资金供求、成长预期、估值体系都遭遇了前所未有的寒流。

　　市场的调整也伴随着投资心态的变化，股民风险意识增强，投资热情不断降温。央行2008年一季度全国问卷调查报告显示，随着银行加息和股市的持续震荡，居民的储蓄意愿连续4个季度攀升，而49.2%的被调查者则认为物价过高难于接受。伴随着股市持续震荡，居民的风险意识显著增强，投资股票和基金的意愿延续上季度的跌势。相关分析发现，居民投资股票和基金的意愿与上证综合指数的涨跌高度相关，其相关度为0.9。随着股市的宽幅震荡，居民的投资热情也不断降温。反映家庭拥有最主要金融资产为“股票”和“基金”的居民占比，也分别从2007年二、三季度的历史最高12.8%、25.4%，跌至本季度的10.4%和19.1%，分别下跌2.4和6.3个百分点。另外一方面，上述数据从开户数的变动也得到了验证，新增股票开户数和新增基金开户数均出现了大幅下滑。

　　进入四月以来，人心思涨，从坊间不断流传的各种小道利好消息可见一斑。从估值角度看，A股目前08/09年的动态市盈率仅为20倍和17倍，依然高于美股和港股，考虑到中国经济在全球经济衰退环境中依旧保持高增长，目前的市盈率水平已经具有了投资价值。但市场连续的下跌已经使投资者丧失了信心，市场开始侧重于押宝消息面，一旦预期没有兑现，投资者的信心就可能进一步丧失，进而带来股指进一步下跌。

　　“大小非”解禁压力持续释放，致使市场目前还没有产生一波象样的反弹。 市场分析人士认为，08年全年解禁压力最大的月份是3月、8月和12月，随着时间跨入4月，资金供求无疑正在逐步好转，4月份的解禁市值约为1450亿元，为3月份的50%左右，5-7月的解禁市值均维持在1000-2000亿元之间。资金供给方面，证监会延续第八周审批了新基金的发行，包括2 只混合型基金和2 只股票型基金，尽管连续批准新基金对于股市走势的影响也有着递减的边际效应，但不断积蓄力量的新基金发行结合解禁高潮的告一段落，市场资金面的供求正在逐步的改善。因此分析人士认为资金供求面量变终将逐渐导致质变，4月份市场有望展开一波超跌反弹。

　　随着估值水平的降低，机构开始逐渐看好大盘蓝筹品种的超跌机会。下跌初期由于蓝筹股良好的流动性，它反而成为基金主力的杀跌筹码，致使股指连续下挫。但是目前的市盈率，尤其是优质品种动态市盈率已经降到了20 倍以下，投资价值凸显。其中地产的确定性相比银行股相对较高，随着股价的不断下调，安全边际提升，具备超跌反弹机会。 非周期性品种的防御作用也受到机构青睐。以行业景气度来分析，那些非周期性的品种在这轮下跌中更能抵御通胀带来的负面效应，拥有价格转嫁能力，企业盈利增长仍可保持高速。例如煤炭行业，零售及消费板块。这些行业中的一些相对较低估值水平的品种值得重点关注。同时，目前市场估值体系较为混乱，在一个相对长时期的估值体系重构过程中，阶段性反弹中仍需控制风险。(白岭)