标题：股市有病，天知否

　　理财一周记者/陈金艳

　　从1000点，一直到6124点，其间仅用了两年多的时间。或许是应了那句老话：盛极而衰。当大家都在期盼大盘继续奋进时，它却毫不留情地扭头向下，六个多月下跌了45.33％。那么是什么原因导致A股一泻千里？是股指涨幅过高后引发的自然回落，抑或是大小非解禁引发的抛售狂潮……市场给予了太多的说法。

　　市场的自然回归

　　本轮牛市从2006年1月开始进入加速期，在两年不到的时间内，上证综指上涨了5倍多，站上了6000点高位。

　　而且在经历了“2·27”、“5·30”几次大调整的同时，还经历了多次加息和上调存款准备金率，但依然没有止住其向上突破的欲望。尤其在“5·30”之后，大盘出现了一波报复性的反弹，3个多月，上证综指上涨幅度接近70％。

　　随着大盘指数的节节攀升，A沪深两市的市盈率也在水涨船高，沪深两市平均市盈率达到70倍以上，A股市场成为全球最大的泡沫制造商。

　　然而，6000点似乎注定是一个分界线，此后大盘便开始了长达五个多月的调整，将散户、大户、基金一并套牢。

　　一部分业内人士认为，本轮的大跌主要还是因为前期涨得太多，没有一个市场能在两年不到时间内上涨5倍多。

　　目前上证综指一直在3400点左右徘徊，与2006年初相比，上涨了一倍多，或许这才是合理的点位。因此，股指虚高引发股指暴跌是内因，而大小非、再融资或许只是诱发股指下跌的外因。

　　通胀引发经济担忧

　　通货膨胀在本轮大调整中充当了导火线的角色，因此谈论股指下跌的时候，通货膨胀是不可避免的。中国经济自去年5月起进入持续高通胀阶段。为此，2007年国家实施从紧的宏观调控，特别是下半年，货币政策从“适度从紧”过渡到“从紧”，全年10次上调存款准备金率，幅度达5.5%，并6次加息，一年期利息已经上涨到4.14％。

　　3月11日，国家统计局公布2008年2月份消费物价指数(CPI)数据，当月同比上涨8.7%，比上月大幅提高1.6个百分点，再次刷新近11年来的月度新高。该数据略高于市场预期，由此引发人们对央行短期内再次加息的担忧。

　　此外，经过两年多的牛市后，沪深两市平均市盈率高达70倍。在经历了五个多月的大调整后，目前沪市市盈率虽然下降至有38倍多，但从估值水平看，相对成熟市场而言，当前A股市场整体估值并不占优。

　　因此，上海证券研究员蔡钧毅判断，由于能源和资源价格改革的预期，以及通胀预期的形成，将导致政策宏观面继续恶化。所以，在未来一段时间内，通货膨胀的阴影或许依然会笼罩在A股市场的上空。

　　次贷危机波及A股市场

　　所谓福无双至、祸不单行，通货膨胀的压力尚未消除，大洋彼岸的美国爆发了次贷危机，其杀伤力波及了全球资本市场，中国股市成了本次次贷危机的重病号。

　　2007年3月13日，全美第二大次级抵押贷款机构—————新世纪金融公司宣布濒临破产，4月2日新世纪金融申请破产保护，成为美国地产业低迷时期最大的一宗抵押贷款机构破产案。6月美国第五大投资银行贝尔斯登公司旗下两只基金传出因涉足次级抵押贷款债券市场出现亏损的消息。

　　此后，美国次级债危机愈演愈烈，不仅引发了香港市场的震动，更影响到我国的A股市场。在次贷危机发生后，A股指数跌幅远大于香港等周边市场。有不少投资者认为，A股市场目前还不是开放的市场，境外资金不能自由进出，人民币也不是自由兑换货币，此种条件下的市场还称不上“国际化”。所以美国次贷危机不应该影响到A股市场。

　　对此，蔡均毅认为，从表面看，确实不应该对我国A股市场造成过大的冲击，但A股市场与港股存在着相当大的联动性，所以，美国次贷危机还是会间接影响到A股的定价。

　　大小非解禁成众矢之的

　　进入鼠年后，海内外资本市场元气逐渐恢复，A股也从去年12月中旬开始反弹，然而大小非解禁再次让好不容易从地板上爬起来的股指滑落。

　　从2月1日开始，A股市场迎来2008年首轮大小非解禁狂潮，其中涉及近60亿股大非。此后股指再次一泻千里，两个月内下跌了近千点。

　　“没有什么比大小非解禁对A股影响更大了。”华林证券研究中心副主任刘勘认为，大小非解禁是近期中国股市持续下跌的根源。虽然，截至2008年3月31日，大小非解禁市值为35343亿，占总市值的16.21%。其抛盘压力非常大，对投资者造成了巨大的心理压力，从而导致恐慌性抛售，这是一个恶性循环。

　　刘堪还表示，在整个解禁过程中，“小非”对大盘的压力远远大于“大非”。据统计，截至本周二，“小非”的减持比例占30％多，远远大于“大非”10％的减持比例。其中，小盘股及绩差股成了此次解禁中主要减持对象。

　　据Wind统计显示，截至目前，被减持最多的前五个股票均为小盘股。从去年年底至今，跌幅均在35％以上，其中跌幅最大的是联华合纤，高达59.34％。

　　巨额融资也难脱干系

　　正当市场再次遭遇劫难时，巨额再融资也开始浮出水面，与大小非解禁联手将A股推向了谷底。

　　今年1月21日，中国平安宣布再融资1600亿元，如此巨额再融资迅速击溃市场心理承受能力的底线，当日中国平安股价封住跌停板，大盘也在当天下跌了5.14％，创半年内最大跌幅。

　　继平安之后1个月，浦发银行也发布公告表示，即将进行再融资，融资规模达400亿元，当日，浦发银行股价跌停，大盘也随之大幅下跌。投资者信心遭到前所未有的打击。

　　随后，在短短一个月内，共有23家上市公司密集出台再融资方案，涉及资金2043亿元。

　　之后在各种上市公司再融资传闻的影响下，股市持续下跌。

　　对已经处于飘摇期的A股市场而言，资金供给已经开始显得不足了，此时纷纷提出巨额再融资的方案，市场的唯一反应就是下跌。有不少投资者在股吧中表示，在巨额再融资的魔爪下，股指只有更低没有过低。

　　虽然此种言论有些偏激，但不可否认的是，已经处于崩溃边缘的A股市场，显然已经无法再承受任何的风吹草动。

　　投资者信心受重创

　　“次贷危机、大小非减持、巨额融资……这一切都可以是大盘持续走弱的原因，但还有一个原因也是不容忽视的，那便是投资者的信心。”刘堪认为，市场上的风吹草动是对投资者心理的考验，炒股玩的是心理素质，而不是股票本身。

　　当股指跌破4000点，向3000点俯冲时，A股市场平均动态市盈率已经跌入了30倍，从基本分析角度而言，应该具有一定的投资价值，但是市场却不买账，多数蓝筹股依然没能摆脱底部盘整之势，投资者的心理底线再次被击破，引发恐慌性抛盘，大盘开始进入恶性循环。

　　市场做多信心完全被吞噬，投资者完全处于对利好麻木、对利空恐慌的恶劣状态。

　　目前A股市场有六成多都是散户，在散户当道的A股市场中，股市纯粹是由资金及投资者情绪主导。显然，扭转中国股市连续下跌的恶劣局面，投资者的信心也是重中之重。