标题：当前股市的突出矛盾——供求失衡

   股市趋势性变化是诸多因素综合使然，但是在某个特定阶段总有一个主要矛盾在起作用。

    笔者认为，当前股市面临的主要矛盾是供求关系阶段性失衡。

    2007年11月至2010年10月，主导股市的重要因素是中国股市供求关系，供求关系是此阶段需要解决的主要矛盾。在这一时间段中，中国股市的供求关系发生重大变化，中国股市将一步步演变成全流通市场，至少是“数字意义的全流通市场”。

    在这个过程中，如果其他因素配合的不好，如融资体制、印花税制度、流动性问题等变坏时，很可能使这一问题变得更加尖锐和突出。如果处理的好，问题则会从比较尖锐变得比较平和。

    实际上，未来A股流通股新增的渠道有４个：

    一是原有上市公司非流通股的陆续解禁，即通常说的股改“大小非”的解禁。

    二是2006年后首发股票中原有股东持股以及配售股的解禁（包括对战略投资者的配售部分）。

    三是再融资即增发和可转债后新增的股票流通量。

    四是新增创业板股票。

    基本计算：

    最新股票流通量=原有的流通股+股改后解禁的大小非股+IPO配售的解禁股+再融资股及配售解禁股+可转债转换的股票+创业板股票

    最新股票流通比例=最新股票流通量/发行的全部A股

    由于创业板尚未推出，我们暂不对因创业板而新增股票供应量进行推测，对可转债转换的股票，也未加考虑。本文考虑的新增A股流通量主要是两个，即股改后的大小非解禁量和融资（2007年IPO和增发再融资）解禁的配售量，对2009年新增流通股也只是按实际量统计，未考虑IPO和再融资因素，所以，总体的测算量是偏保守的。

　　股改限售解禁股ＶＳ融资解禁股３∶６

    当前，A股流通股增加的路径主要有两个，即股改限售股解禁、融资（包括2006年后IPO配售股解禁和再融资股解禁）。这两大变量每个月交替上升，对现有A股流通数量增加的贡献非常显著。

    此前，市场普遍担心股改后“大小非”的解禁量会非常大，但是统计显示：因融资和再融资而新增的流通股占比远远高于股改解禁股。

    2008年至2009年，股改限售股解禁量达2821亿股，占新增流通股总量的34.59%，因融资与再融资而新增的流通股达4788亿股，占新增流通股总量的60.96%。(海通证券研究所 陈久红 吴一萍 黄泽丰 张冬云)