机构：海通证券 研究员：吴杰 李淼
煤价高位企稳，尚未到达需求最高点。1、一般 7月中下旬煤炭需求会见高点，在这之前，尽管供给会有放松，但很难在需求见顶前预期煤价下跌。2、从近期的库存看，动力煤港口仍在减少，电厂库存略有回升（wind数据），尽管本周最后一天煤价有所回调，但煤价的趋势短期仍是反弹可能较大。3、近期来水较多（wind 数据） ，水电不确定性加大，短期存在对火电的挤压效应，但是否会像16 年 7 月后水电大幅下降仍需观察。4、港口逐渐停接公路煤（浙江物流网），煤炭成本增加或将逐渐体现。
优质产能煤矿加快核定，煤价超过 570 元/吨需要提前报备。 夏季用煤旺季到来，煤价明显回升，已经接近 600元/吨的价格（wind数据） 。6 月 25 日，为保障煤炭供应，稳定煤炭价格，国家发改委副主任连维良主持召开了煤矿核增产能工作，鼓励核增，要求尽快释放产能，只要企业提报核增申请，必须立即组织验收，做好保供应、去产能工作 （煤炭资源网） 。之前政府制订了煤价区间 500-570元/吨，而近期已经明显超过，发改委会上提出大企业煤价超 570 元/吨需提前报备（煤炭资源网） 。
进口趋严，影响有限。目前江苏，广西、上海等进口煤收发大省（市）间接地对进口煤采取限制措施，部分地区进口验收由原来的两周延长至 25 天（钢联资讯） 。国家发改委正考虑进一步提高商品煤质量检测标准，对进口动力煤和进口炼焦煤从热值、灰分、挥发分、硫分等指标进行更加严格的限制，有效控制煤炭进口规模（内蒙古资源网） 。但从今年前几个月的煤炭进口量不断创新高的数据看（wind 数据） ，进口限制政策的有效性仍值得观察，尤其目前仅仅出了部分二级港口不能进口煤（上海证券报） 。
钢厂钢材焦煤低库存，焦煤期货反弹，带动焦煤股反弹。钢铁今年原本去产能，伴随着 6 月去产能接近尾声，市场对需求和供给预期都比较悲观导致了近期螺纹和焦煤的去库存，而前期资金开始有所宽松，7月资金继续宽松概率加大，市场对未来的需求乐观情绪开始回暖，焦煤期货贴水太大，具备预期反弹的基础，焦煤股票也具备了反弹的基础，我们认为焦煤股的反弹短期也有望持续。
投资建议：短期煤价仍有反弹可能。但发改委制订了动力煤价上下限，目前已经接近 600 元/吨的上限，我们认为，一旦超过或又将触发政策对冲。煤炭股只是下跌趋势中的反弹并非反转，在无法证明需求好转和供给政策具备确定性利好改变之前，我们更多关注国企改革和兼并整合的个股性机会。建议关注：中煤能源，兖州煤业，陕西煤业，中国神华，新集能源，上海能源，蓝焰控股，潞安环能，瑞茂通，冀中能源，开滦股份，平煤股份，*ST 郑煤。
风险提示：内蒙安检结束，产能会有增长，政策实施时间和力度不确定，去产能慢于预期。