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标题：推出股指期货正逢其时

1楼

老王第二 发表于：2008/4/9 13:18:00

　　2008年年初至今，我国证券市场在经历了2007年波澜壮阔的上涨后，开始雪崩般地下挫。在没有股指期货的情况下，大盘持续惯性下跌。股指期货作为一种投资工具，我们不能呆板地将它的推出与沪深指数相联系，股指期货的推出与否应当主要取决于我国金融市场的需要及各方所做的准备工作。

　　不断健全的金融市场体系是我国经济“又好又快”发展的重要标志之一。金融市场作为经济中的要素市场，其最主要的作用是有效地配置资金，其功能发挥已经渗透到各个要素市场，包括消费品市场、生产资料市场、劳动力市场、信息技术市场、房地产市场等，并且逐渐取得了支配地位。由此可见，一国经济质量的提高，离不开金融市场的有利支持。而根据经济发达国家的经验，金融市场的高效率运行需要一个完善的金融市场体系予以保障，其中包括金融衍生品市场。在我国经济质量飞速提高的今天，进一步完善现代金融市场体系已时不我待。

　　股指期货作为国际资本市场最具活力的风险管理工具之一，已成为资产管理与投资组合中应用最广泛的风险管理工具，通过证券组合投资可以有效地化解股票市场的非系统性风险，而导致股票市场齐涨齐跌的系统性风险，则需要在资产配置中加入股指期货才能有效规避。综观世界金融市场，在一个高效率现代化的金融市场中股指期货必不可少。股指期货作为一种中性的市场工具，具有避险、投机、套利和资产配置等功能，其套保与资产配置功能便于机构投资者进行理性投资，避险机制的完善可以有效抑制股市中的投机性交易，促进股市健康成长；而股指期货的套利功能可以增加证券市场流动，平抑价格大幅波动，稳定市场；投机功能则为机构及个人投资者增加了新的投资渠道。

　　根据有关模型测算，我国股票市场总风险中系统性风险所占比例达40%，远高于发达国家股票市场25%的平均水平。2007年上证综指从１月的2700点一路上升至当年10月的6124点，短短10个月内暴涨了126%，而从2007年10月到2008年4月初上证综指又从6124点雪崩至3271点，短时间内跌幅近半。由此可见，股票市场中的系统性风险较大。目前，已成长为股票市场主力机构投资者的证券投资基金，在对冲系统性风险的有效工具缺失之时，常常面临巨大的经营压力，特别是当基金面临大规模赎回时更容易造成恶性循环，导致股市加速下跌。同时，随着我国股市全流通时代的到来，证券市场的流动性必将大大增强，而波动也将更为频繁剧烈，因此，非常需要股指期货来帮助投资者规避系统性风险。

　　美国次级债危机对金融市场造成的冲击为什么能够小于预期呢？除了美联储的一系列救市措施外，很重要的一个原因就是金融衍生品市场的存在。美国期货业协会的统计数据显示，2007年1月—9月股指期货与期权成交量超常规同比增长25.66%，股票期货与期权成交量更是上涨了38.21%，这说明很多投资者在股市动荡之际，选择在衍生品市场上规避风险，从而缓解了次级债危机对美国股市的冲击。

　　近年来，我国政府大力推进金融体制改革，坚定地进行上市公司股权分置改革，解决了长期困扰证券市场发展的制度性问题，证券市场更加成熟，市场结构不断完善，上市公司价格回归合理区间。此外，利率市场化改革迈出实质性步伐，实施人民币汇率形成机制改革，汇率弹性逐步增强，外汇管理体制改革全面推进。这些都为股指期货的推出创造了良好的天时条件。

　　目前，中国金融期货交易所关于股指期货推出的各项准备工作已基本完成，交易、结算制度完备，交易系统压力测试初步完成，会员结构日趋合理，风险防范措施逐步完善，期货行业结构不断整合。中金所的仿真交易从2006年开始已运行一年有余，投资者参与踊跃，无论是交易系统压力测试还是风险管理测试均已逐步完成。中金所的会员结构日趋合理，基本可以保证股指期货推出后的正常运行，截至2008年4月2日获得中金所会员资格的期货公司达到84家，占期货公司总数的近一半，其中全面结算会员14家，交易结算会员45家，交易会员25家。另外还有一批商业银行有望成为中金所首批特别结算会员，中金所的金字塔会员结构已具备雏形。交易所的风险管理办法合理，其中保证金制度、价格限制制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度和风险警示制度等风控措施合理，并且大部分已经在仿真交易中合理地进行了运用测试，测试效果令人满意。

　　更为重要的是，股指期货作为一种投资及风险管理工具已经得到广大投资者特别是机构投资者的关注与认可，众多优秀人才也正在不断向期货行业聚集。2007年是我国期货市场蓬勃发展的一年，期货市场的认可度与参与程度均达到了前所未有的高度。2007年，上海、大连和郑州３家期货交易所全年成交量达到728476万手，成交额为40.974万亿元，分别比2006年增长62％和95％，成交额首次超过GDP总额。期货从业人员也在2007年出现了爆发性的增长，2007年前三次期货从业人员资格考试参考人数达到10.8万人，通过人数达到4.4万人，比2006年大幅增加了475%。

　　自2006年9月8日成立以来，中金所就把股指期货投资者教育作为全所工作的主线，近一年来举办各类培训活动近百场，培训投资者约5万人。其中，中金所与中国期货业协会合作举办股指期货全国巡回报告会37场，中金所还派出专家协助各地方期货业协会和期货公司举办各类培训班，累计达40余场。投资者教育工作的开展，使得股指期货更加深入人心，为投资者树立了正确的投资理念，提高了投资者的风险意识。

　　因此我们可以说，期货从来没有像2007年这样备受关注，股指期货也从来没有像2007年那样深入人心，不过我们仍应当以一颗平常心看待股指期货的推出，使其发挥正常的、理性的功能作用。

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