标题：股票惹的祸

　　过去一月，宏观层面上，中国“两会”拉开序幕，在此盛会上，资本市场成为众多人大代表讨论最多的话题，同时政府提出2008年中国的经济增长达到8%以上，CPI指数控制在4.8%左右，从“左右”两字的补充，可以看出对物价上涨的控制实施存在较大的不确定性。

　　国际市场，美国经济步入衰退周期几乎基本确定。加之部分蓝筹公司高位融资的消息的影响，中国股票市场呈现宽幅震荡下跌的格局，成交量有所放大，震荡幅度有所加大。

　　CPI和PPI争着涨

　　此外，国家统计局连续公布了几大重要数据。2008年2月份CPI和PPI同比增速都创下历史高位，从环比看形势也不乐观，固定资产投资继续呈现出强劲而且稳定的增长势头。贸易方面，2月份进口同比增长35.1%，而出口的同比增长仅为6.5%。出口和顺差的放缓与外部需求的下降有直接的联系，而在外需放缓且大宗商品价格不断上涨的背景下进口的加速增长似乎意味着国内需求还是比较旺盛。

　　关于PPI的上行是受需求拉动，还是成本推动的问题，可能会成为判断工业企业未来盈利走势的一个关键因素。如果是前者，工业企业利润率有望继续保持高位，上市公司的盈利增长也可以得到保障，A股市场的基本面也得到支撑。而如果是后者的话，除外需放缓外，国内需求也会因为高企的价格而下降，企业的盈利能力受到挑战，经济增长的前景也将蒙上一层阴影。

　　晨星中国股指震荡下跌

　　截至2008年3月14日，过去一月晨星中国股指震荡下跌11.95%。市场风格方面，大盘股领跌，跌幅达到16.98%，中小盘股表现相对抗跌，跌幅分别是11.35%和5.28%。一级行业方面，晨星通信指数大跌24.98%，主要受中国联通（爱股,行情,资讯）大幅下挫的影响，另外跌幅超过10%的行业还涉及信息业，服务业，商业服务，金融服务，工业材料和能源行业，基金前期重仓的行业及个股出现深幅调整，如银行，地产，钢铁，石油天然气，航空运输等细分行业，因此代表市场大市值行业或股票的指数基金，如上证50ETF，上证180ETF跌幅较深。

　　债市方面，晨星中国债券总指数上涨0.37%，中短债与长债指数分别上涨0.35%和0.42%。转债方面也看基础市场的脸色，11只转债几乎全线下跌，仅锡业转债和金鹰转债价格分别上涨2.53%和4.81%，恒源转债，唐钢转债和中海转债过去一月跌幅均超过10%。

　　或春寒或徘徊

　　在股市震荡下跌，债市稳步攀升的背景下，开放式基金也未能幸免，下跌惨重，让不少刚刚入市的基民感受到春寒料峭，而早期进入市场的投资者在“买”与“卖”的岔路口徘徊。截至2008年3月14日，晨星开放式基金指数过去一月下跌11.43%，股票型基金，配置型基金和保本基金全线下跌，主要原因是仓位较高，受市场系统性风险较深，普通债券型基金涨跌互现，短债基金和货币市场基金是震荡市场较好的避险工具。

　　晨星股票型基金指数下跌12.86%，优于业绩基准(晨星中国大盘股指)的跌幅水平。指数基金整体跌幅较深，特别是易方达50基金，净值下跌17.56%。主动管理型基金中，规模偏大，银行、地产行业配置比重较高的基金跌幅居前。跌幅榜的前三是融通行业景气（爱基,净值,资讯）、易方达50和诺安价值增长（爱基,净值,资讯），抗跌的三只基金是华夏大盘精选（爱基,净值,资讯），华宝兴业多策略增长（爱基,净值,资讯）和东吴价值成长，过去一月净值分别下跌4.97%、5.12%和5.20%。

　　表现抗跌的基金主要呈现两个特点：其一，大部分基金都为中盘成长型风格，这一类基金受市场系统性风险较小主要得益于近期中小盘股抗跌。其二，资产管理规模偏小也是抗跌基金的特色。大部分抗跌基金都保持50亿元左右的苗条身材。规模偏小便于基金经理根据市场情况灵活调整仓位，提高组合的换手率，在震荡市场中有快进快出的优势。当然，基金经理提高交易频率还依赖于是否踏准市场节奏。

　　晨星配置型基金指数下跌11.59%，高于业绩基准(晨星大盘股指与中国债券总指数复合)10.04%的跌幅水平，积极配置型基金跌幅较深是拖累指数的原因。积极配置型基金中，广发稳健增长（爱基,净值,资讯），汇丰晋信动态策略（爱基,净值,资讯）和银河银联稳健（爱基,净值,资讯）跌幅居前，净值分别下跌16.62%、13.76%和13.75%。其中，广发稳健增长主要受重仓的地产股下跌较多的影响。从四季度的持仓结构来看，银行、地产、机械、金属非金属的比重都达到10%以上，行业投资集中度在积极配置型基金中较高。保守配置型基金中，国投瑞银融华债券（爱基,净值,资讯）、兴业可转债（爱基,净值,资讯）下跌较多，跌幅分别是7.8%和7.16%。

　　晨星债券型基金指数下跌0.2%，表现不如业绩基准(中国债券总指数)的涨幅水平，也反映出部分债券型基金小量参与股市投资，受市场下跌的影响较深。普通债券基金涨跌互现，下跌较多的是股票仓位较多的基金，或是可以直接投资于二级市场，或者通过参与新股申购，如长盛中信全债、招商安本增利（爱基,净值,资讯）和银河银联收益（爱基,净值,资讯）。净值涨幅居前的债券型基金如国泰金龙债券（爱基,净值,资讯），友邦华泰稳本增利和融通债券（爱基,净值,资讯），主要原因是参与股市的投资比重偏低。