标题：抗跌基金的秘密武器

　　好买基金研究中心 曾令华

　　2008年一季度已经过去，今年以来市场深幅下挫。截止上周五，上证A指今年以来累计下跌35.09%，受此影响，189只股票型基金净值全部 呈现负增长，平均跌幅为24.80%。受股市影响相对较小的32只债券型基金中也有16只净值出现负增长。在下跌成为常态的市场中，我们更关注基金的抗跌 性。今年以来，股票型基金中跌幅最小的两只基金分别是华夏回报，东吴价值成长(见抗跌排行榜表)。那么，他们各有什么抗跌高招呢？

　　华夏回报：降低仓位，分散持股

　　从2007年华夏回报的操作特征来看，华夏回报仓位较轻，四个季度平均股票仓位为61.88%，这在股票型基金中仓位是比较低的。值得一提的是 在2007年第三季度，其股票仓位降至49.09%。纵观华夏旗下基金，在2007年第三季度都有一个明显的减仓行为，如华夏大盘精选第三季度仓位由 88.92%，降到63.39% ，华夏红利由86.95%，下降至74.08%。如此统一的行动，显然是基于其投研平台对市场的判断，而对时机把握的准确性，说明了其投研平台的功力。 2007年华夏基金有2只基金在前10名，截止4月3日的 “今年以来”业绩排名中，华夏旗下股票型基金全在前40名。

　　从基金经理的操作风格来看，其特点是分散持股。现任的两位基金经理胡建平和颜正华都是从2007年7月3日开始担任华夏回报基金经理。其中，胡 建平曾做过基金经理，他在2006年03月13日至2006年09月27日任鹏华中国50基金经理，取得回报率为59.54%，超越上证综指38.48% 的成绩，2006年07月18日至2007年04月20日任鹏华价值优势基金经理，取得112.60%的回报与同期上证综指涨幅基本持平。考察其操作历 史，发现他持股较分散，前十大重仓股占股票投资总额的比重小，一般在30%左右，个股占股票投资比重也非常小，一般不超过5%。华夏回报也体现出这一特 点。

　　东吴价值成长：精选个股，以攻为守

　　东吴价值成长双动力基金成立于2006年12月15日，是东吴旗下第一只股票型基金。基金经理一直由王炯担任。年报显示，基金规模为40.10 亿元。从基金2007年的年报来看，基金在第三季度，第四季度都保持了较高的股票仓位，第四季度基金的股票仓位仍然在86.03%，是什么让基金表现如此 抗跌呢？答案同样在年报中。泸州老窖和云天化是该基金的重仓股，分别占基金股票投资市值的10.62%和9.30%，而这两只股票在近期的市场中表现较为突出，抗跌性极强，因为前两大重仓股良好的表现，让东吴价值成长基金在大幅下跌的市场中沉稳前行。

　　基金经理王炯是基金业内为数不多的女性基金经理之一，其操作风格却较为凌厉。年报显示，2007年东吴价值成长的股票周转率是6.68倍，远高 于2.37的平均水平，位于179只基金中的第6位。今年以来的行情表现为热点转换较快，行业轮动明显，中、小盘市值的股票抗跌。这为积极的操作风格提供 了舞台，从今年一季度的业绩来看，王炯的操作取得了成效。

　　今年以来市场跌幅巨大，相对而言基金总体比较抗跌，其中的佼佼者更是表现了很好的风险管理能力。今年的市场是一个弱平衡市，震荡会比较大，因此 投资者选择基金时除应考察其在市场上涨时的表现外，还应关注其在市场下跌时的抗跌性。一般而言，仓位较轻、分散持股的基金较之精选个股、高仓位操作的基金 会更有优势。投资人不妨适当关注今年一季度以来抗跌的基金。