标题：收益源于价格与价值的协调

　　□阮江

　　与债券到期能返还本金和利息不同，在大多数情况下，股票是没有期限的，因此，如果股票的价格没有变化，投资者只能获得股票现金红利带来的收益，而股票分红一般一年最多一次，许多股票甚至好几年都不红，即使每年分红的股票，相对于其价格来讲，计算所得的年化收益率也往往不如债券高。好在股票的价格总是不断变化的，股票的投资收益也主要来自价格变动产生的收益。

　　股票的价格是动态的，实际上，某一时点的股票价格是买卖双方在该时点达成的交易价格，如果买方价格低于卖方价格或卖方价格高于买方价格，交易就无法达成，新的价格也不能产生。

　　与动态的股票价格相反，股票的价值是一个相对静态的概念，所以说是相对静态，因为从长期来看，股票的价值也是变动的，不过在很短的时间内，股票的价值应该是不变的。而股票的价值，应该是该股票未来现金流量的现值。因此，对于一家正常经营的公司，股票的价值会随着时间的推移而增值，只有当股票发生现金分红时，其价值才会发生短暂的下跌。

　　以上分析可见，股票的价格与价值是两个不同的概念，价格是所有投资者对股票价值判断的而产生的交易结果，虽然这种判断会偏离股票的实际价值，但总体上会回绕价值上下波动。如果能很好地利用股票价格和价值的这种关系，投资者往往可以获得比其必要收益率更高的股票投资收益，反之，即使选择了一只很好的股票，也不能达到满意的收益率，甚至产生亏损。

　　利用股票价格与价值的关系，我们可以获得股票投资高收益，但要判断股票价值并不是一件容易的事，因为股票的价值是未来现金流量的现值，与债券的未来利息是确定的不同，股票的未来现金流量受各种因素影响，具有不确定性，投资者只能作出自己的判断。不同的投资者对同一只股票由于理解判断或信息来源的差异，对股票未来现金流量的估算会有差异，也就产生了不同的股票价值判断，另外，即使投资者对股票未来现金流量的估算一致，由于投资者的必要报酬率不同，也会对同一只股票产生不同的价值判断。实际上，股票之所以能成交，也是因为不同投资者对股票价值判断的不一致造成的。

　　由于股票的价值通常用投资者的必要报酬率来对股票未来现金流量进行折现，当股票价值与价格相等时，净现值为零，因此：股票的预期投资收益率=股票的必要报酬率+股票价值与价格差异率，式中，股票价值与价格差异率是双刃剑，它可以给你带来丰厚回报，也可给你造成巨大亏损。