标题：中国股市不必为美国买单

中央财大证券期货研究所所长贺强(图片来源：金融界)

　　金融界网站4月12日讯 信达证券2季度投资策略报告会于今日在北京举行，金融界网站将全程进行图文直播。以下为贺强精彩观点：

　　我们这几年车贷、房贷开放新业务，还没有走过“被”字，股民有一句话，没有被套牢的不是老股民，我们还没有这种经验，还在大量的投放。但是也许今后几年这是在积累着风险呢。我们讲到了最大的受次债危机的影响不断向国内传导，最大的风险还不是这些，我说的银行只是一种预期的风险，最大的现实风险你们知道是什么吗？最大的风险是中国的股市，中国股市去年从6124点下跌，我个人认为有一定的合理因素，因为去年下半年开始透支了行情，很多人还在嚷嚷着投资价值的时候，其实他没有注意两家交易所公布的静态市盈率，上海A股已经达到了69.7倍，深圳A股达到77.66倍。我们有些机构总是侧重于看动态市盈率，不注重静态市盈率，各国股市不可能有这么高的市盈率，中国的历史上也没有这么高的。所以，我相信正是因为如此，管理层看到了风险，我在校内给学生讲课就说了一句话，我说大家要注意了，大盘在高位，供求关系已经悄悄地发生了变化，而且我说是温水煮青蛙，大家头脑还发热呢，等你感觉出来，已经被套牢了，已经被煮死了。它跟53年不一样，53年是硬着陆，现在是软着陆。实际上我们供求关系由于某些因素的作用发生了变化，高位是挺不住的，必然会掉下来，这点我们看得很清楚。所以，我们认为去年一开始的下滑还是有一定合理性的，走得过急、过快。

　　但是今年以来，我们认为股市的连续下跌是非理性的，因为是受到多种因素的影响，比如说大小非、恶意圈钱等等。但是，很多人没有注意，甚至管理层也没有引起充分的重视的因素，导致股市大幅暴跌，是什么？就是美国次债危机，通过市场的渠道不断向大陆的股票市场传播。而且在中国这种弱势的市场状态下，这种风险处于放大效应。大家都知道，次债危机影响了美国股市，美国股市下跌就导致香港股市下跌，香港股市因为集聚国际化，20年以前，香港期货市场就有一个绰号叫“国际金融市场的知分鸟”，所以美国打了一个喷嚏，香港都要感冒，这是老话，不是现在的话。香港股市又有H股，现在股市下跌了，H股板块下跌，而我们大陆大盘蓝筹股、能源股像中石油等等，既有H股，又有A股，H股一暴跌，就起到了对A股牵引的作用，引起了A股不断下跌。而这些大盘蓝筹股A股下跌，必然就把大盘往下拖。通过资本市场的传导作用，美国股市跌了18%，我们算了最深跌了18%，而大陆股市跌了45%以上。这种风险不断的向中国股市传导，而且风险在弱势市场不断的壮大，这就给我们国内投资者造成了极大的损害。

　　这种情况一个很好的例证是什么呢？就是我们目前还在市场没有退出来的投资者实际上比退出来的投资者进步了一大截，为什么？他的思想已经国际化了。每天早上大陆股票还没开盘，赶紧上网看看美国股票昨天夜里是涨是跌。开了盘还不放心，10点以后还看看香港的股市是涨是跌，因为他知道美国股市一跌、香港股市一跌，中国股市就大跌。这件事情足以证明这种传导性的风险在中国股市急剧的、非理性的放慢，这是导致国内股市暴跌，国内股民受到严重损失的一个重要的境外因素。这轮暴跌有国内因素，有境外因素。而我们对这种境外传导的风险也可以叫收入型的风险，到目前为止我们没有任何防范措施，眼巴巴地看着股民遭受损失。而且是没有道理的，为什么？我们中国经济运行良好，即使预期，今年中国经济去年到顶点了，今年有所回落，我认为是好事。为什么呢？因为04恩年到现在，连续宏观调控了四五年，目的不就是为了防止经济过热吗，就是想经济高增长调下来吗？这不正说明你达到目的了吗，这不是好事儿吗。而且调下来一点还是高增长，而且我国国内金融没有危机，经济出现问题在美国，金融出现问题在美国，凭什么让中国的股民以巨大的损失还分担美国的风险呢？这毫无道理。而且美国打了一个喷嚏，香港就感冒了，而我们中国就得肺炎、发高烧了，人都不行了，这时候还不让上医院，不给他药吃，不救他，能行吗？所以，我认为这种传导性的、输入型的风险应该采取果断的措施加以防范，加以阻断，这样才能保住广大投资者的利益。