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11月24日，皇氏集团(7.020, -0.10, -1.40%)股份有限公司（以下简称“皇氏集团”）公告称，董事会于11月23日收到董事徐蕾蕾递交的书面辞呈。
短短两天时间，皇氏集团发布的两份公告都是围绕董事徐蕾蕾而发，而追其根源，却是股价下跌的苦果。
不过，辞去董事职务后的徐蕾蕾，仍继续担任北京盛世骄阳文化传播有限公司董事长职务，仍要为皇氏集团的文化业务继续贡献业绩，也仍然是皇氏集团的第四大股东。而皇氏集团的股价，却难挽继续下跌的态势。11月24日，皇氏集团股价下跌1.25%，收盘价7.12元。
“被平仓董事”考
11月23日，皇氏集团公告称，徐蕾蕾所持公司股票遭遇东方证券(15.640, 0.03, 0.19%)股份有限公司（以下简称“东方证券”）平仓，属于“被动减持”。
对此，资本市场给予的反应较为激烈，当日皇氏集团股价跌幅5.63%，收盘价7.21元，市值蒸发3.6亿元。
一位皇氏集团董秘办工作人员向《国际金融报》记者表示，“徐蕾蕾被东方证券强行平仓的事情，事发突然，交易所也要求我们对她后续股份的处置做好记录，请投资者自己也多留意。”
事实上，本次事件也和皇氏集团大股东股权质押率高企有着直接的联系。2016年11月16日，徐蕾蕾向东方证券质押了1600万股皇氏集团股票，并于2017年7月18日针对该笔交易补充质押了9954股皇氏集团股票，到期日均为2017年11月16日。2017年2月9日，徐蕾蕾向东方证券质押了527万股皇氏集团股票。皇氏集团三季报披露的数据显示，徐蕾蕾持股23289817股，股权质押率高达91.4%。
而本次被动减持后，徐蕾蕾持有皇氏集团股份22640630股，占公司总股本的2.7%。
值得一提的是，除了皇氏集团董事的身份，徐蕾蕾还是北京盛世骄阳文化传播有限公司（以下简称“盛世骄阳”）的董事长。
2015年7月20日，皇氏集团收购了盛世骄阳100%股权。
从2015年开始，主要从事液态乳和液态乳制品的生产、加工、销售以及与此产业关联的奶牛养殖和牧草种植业务的皇氏集团，开始谋求多元化转型。2016年其影视制作、广告传媒营收8.42亿元（同比增长83.89%），占总营收的34.44%。海通证券(14.340, 0.02, 0.14%)分析师钟奇认为，皇氏集团自开始转型后，短短两年时间，已搭建起文化产业的生态圈雏形，可以预期，未来文化产业板块将持续给公司业绩带来强劲增长。
天眼查的数据显示，徐蕾蕾同时担任了8家公司的法人，除了盛世骄阳，其他7家公司注册资本金在300万到2000万不等。
遗憾的是，掌管8家公司的文化传播界女强人，却在皇氏集团股价持续下跌的影响下，因未及时补充质押物，被东方证券强行平仓了一部分质押的股票。
一位长期从事券商股权质押业务的团队负责人向《国际金融报》记者透露，被强行平仓的话，未来在风控系统会有“案底”，券商的风控系统对其会更加审慎。“如果本次平仓处理协调不及时，进入东风证券的黑名单是一定的。以后再想质押股票融资，难度也会增加”。
另一颗解禁“地雷”
2016年11月16日，皇氏集团的收盘价是16.22元，而今，徐蕾蕾被强行平仓的股票成交均价为7.7元/股，一年多时间，皇氏集团股价跌势可谓“惨烈”。
根据皇氏集团高管在2016年的频繁减持行为来看，有投资者质疑其是在变相减持。
对此猜测，上述皇氏集团董秘办工作人员称，“肯定不是减持，股票价格这么低，怎么可能减持！”随后，该工作人员告诉记者，“后续我们会继续发公告，投资者应该自己掌握投资决策。”
据悉，徐蕾蕾向东方证券质押的股票中，已被强行平仓649187股，剩余股票质押数为20630767股，涉及违约处置的股票数为20630767股。
而前述长期从事券商股权质押业务的团队负责人则坦言，“质押了2000多万股，平了64万股，还是只平了一小部分，股东估计也会想办法提交担保物或者卖票提高担保线，如果不能提供质押物，券商平一部分能撑一段时间的，应该不会都平。”
该负责人举例称，假设办理质押融资的股票，基准价格为16.22元，质押率为4折，交易数量股2063万股，期限为365天，融资成本8%，预警线160%，平仓线140%。那么，初始交易价格=每股融资金额=16.22元×40%=6.5元，融资总额=6.5元×2063万股=1.3亿元，每年利息=1.3亿×8%=1073万元，每天利息=1073万元/365=2.9万元（四舍五入）。
同时，该负责人表示，这只能大致估算，而且每家券商的各个指标都可以协商，有上下浮动的区间。对单笔交易而言，券商会凭借经验给出一个风控建议，但是警戒线和平仓线都是资金方最后决定的，券商在客户和资金方之间协调。本金的平仓线=1.3亿元×140%=1.8亿元，如果不考虑利息，股票账户里的钱低于1.8亿之后，这个股票就会被强制平仓。券商还要保证利息安全，利息按天累加。
需要注意的是，11月24日，皇氏集团发布了关于非公开发行限售股上市流通的提示性公告，11月27日，公司股本总额的5.65%，即47355389股归属于皇氏集团董事长黄嘉棣的限售股票将被解除限售。
被业界誉为“套现王”的黄嘉棣，会否套现这不足4亿价值的股票尚不得而知。可以明确的是，今时今日的股价，对比这47355389股当时的发行价13.45元，已接近“腰斩”。
乳业专家宋亮对记者感慨称，“皇氏集团已经透支了。”
（国际金融报记者 吴婧）
《 国际金融报 》（ 2017年11月27日 第 13 版）