封闭式基金难获超额收益
二季度基金资金需求大于供给
一年一度的封闭式基金分红在2008年虽然晚于往年开始，但到目前为止，平均每份1.2元的分红额度还是符合大家预期，预计到4月底，这次封闭式基金分红的金额可以达到847亿元。这次分红过后，封闭式基金在二季度还有没有投资机会？
我们从分析二季度基金的资金供给和需求入手分析机会。二季度基金的资金需求主要体现在两个方面，一是基金分红需要的现金量，另一个则是基金可能遇到赎回而被迫需求的资金。
基金分红，从目前来看，因为对开放式基金的分红没有明确的规定，所以主要是看封闭式基金的分红资金需求量。据统计，在
4 月初已完成的分红额度达到 585.3 亿元，847亿元中剩余的 261.7亿元将在 4 月底之前分完，占总分红额的
30％左右，这可能将成为基金短期内最主要的资金需求量。
第二方面也是市场最为担心的是基金赎回需要的资金量。根据申银万国基金分析师朱赟的统计，从
07年发行基金成本区间考虑基金未来可能承受的赎回压力区间。07 年股票基金发行量最大的时期集中在3-4月以及6-8月期间，月均发行量均超过 500
亿份，而此时上证指数的运行区间则分别是 3200-3800点
和3800-5000点，所以如果考虑基金投资者采取保本后赎回的话，基金承受的赎回压力可能出现在上证指数运行到3800上方后。按目前股票基金仓位和资产规模简单估算，基金能承受2000亿元的赎回量。
而从基金的供给来看，目前主要是新基金的发行，从08年以来基金发行总数达到35只，其中股票类基金有21只，债券基金14只。从已经完成募集的2只股票类基金来看，平均规模54亿份。如果每只股票基金平均募集50亿规模，那么股票基金可募集到1050亿元，在目前市场人气比较弱的情况下，新基金的入市会比较谨慎，如果建仓仓位60%，则资金的供给650亿左右。
从基金的资金角度考虑，需求量大于供给量，3800点上方后，基金的赎回压力可能增大。对于封闭式基金的投资，4月份仍然会围绕分红行情展开，价格波动会加大，对于分红后折价率偏低的基金可能存在补跌风险，同时一些折价率过大的基金可能会出现补涨行情，4
月份将是封闭式基金市场最动荡的一个时期，投资者在关注基金分红的同时一定要了解分红后基金折价率情况以免承担价格下跌风险。
进入5月后，封闭式基金市场将被动跟随股市波动，股市环境将成为影响2008
年封闭式基金表现的重要主导因素，在没有任何外界催化剂的情况下，封闭式基金市场将归于平静，而08年1季度的大幅亏损也可能会影响封闭式基金年中分红，因此从超额收益看，08
年上半年封闭式基金的超额收益已经在1季度完成，2季度将很难再获得超额收益。
因此，朱赟建议，对已持有的封闭式基金做适度调整，一方面在兑现分红后适度减持折价偏低的基金，防止后期价格的补跌，另一方面则在分红过程中理清各基金的投资价值，业绩优异的基金仍可作为长期投资品种继续持有，而对于业绩较差的基金则要及时兑现收益。
□ 黄晓霞 大众证券报