标题：东吴证券:提价+股权变化推动上涨 关注啤酒产业变局

　　1、成本上涨推动啤酒淡季提价，行业竞争格局需持续观察。近期以华润、燕京为代表的国产啤酒普遍提价，直接原因在于成本及人工上涨。目前行业竞争未有明显变化，淡季提价效果还需持续观察：如果旺季强势区域啤酒新价格能够持续，一方面可能行业走出价格战困局，竞争环境出现新变化；另一方面企业报表利润将明显改善。

　　2、青啤股权落地成催化，猜测企业战略可能向利润倾斜。青啤股权最终花落复星集团，引发青啤股价波动。朝日做为产业资本入股青啤，本意在于市场份额提升；复星做为财务投资者，核心诉求是追求利润，我们猜测后续包括华润等可能采取激励措施、转变机制等方式，提高利润在KPI考核权重，以推动战略向利润倾斜。

　　3、产业格局虽无影响，行业整合并未结束。啤酒产量止跌企稳，行业可能持续弱平衡格局。虽然财务资本接盘并非市场预期的最优解，但行业整合趋势并未结束：燕京啤酒(7.030,0.06, 0.86%)国企改革预期仍在发酵，仍可能有产业资本进行追逐。

　　4、收缩战线或成趋势，企业竞合新机会。啤酒行业集中度较高，竞争激烈导致企业净利率偏低。重啤示范效应明显，关厂收缩后净利率有明显提升，如果青啤未来策略注重利润，可能推动业内其他企业策略也向“获利润”转变，收缩亏损战线以谋求利润提升。行业竞争格局将被重塑，可能出现的新变化值得关注。

　　5、投资建议：给予啤酒行业“增持”评级。根据产业格局的衍变与企业竞争实力，看好龙头华润啤酒、青岛啤酒(40.780, 1.99, 5.13%)，建议关注燕京啤酒，重庆啤酒(20.910, 0.04,0.19%)。

　　东吴食品马浩博 18917609091  张宇光15814062021