标题：中国股民从天堂返回人间

英国《金融时报》报道，过去半年，上海股市下跌的势头与2007年上半年上涨势头一样猛。

上证综指周三收于3291点，较去年10月16日6124点历史高位下跌46.3%。

作为中国内地两个股市中规模较大的一个(另外一个是深圳)，上海股市如今的市值基本与去年4月初水平相同。

在去年大多数时间里，上海股市飙升好像势不可挡。

中国年度经济增幅仍高于11%。人们兴奋地讨论着，中国的经济和股市正在与发达国家脱钩。在发达国家，次贷危机令投资者越来越感到不安。

脱钩之说有助于中国实现了优于其他市场的特殊表现——说它特殊，是因为新兴市场通常会受到全球金融危机的严重影响。

从2007年2月中旬到10月份的峰值水平，上证综指飙升了141%。一些企业发现，炒股比投资购买新机器更有利可图。

2007年5月，当政府为给股市降温而把股票印花税提高了两倍时，中国股市曾出现一些动荡。

到7月中旬，股价开始再次强劲上涨。在7月20日后的3周内，由于信贷担忧浪潮席卷美国，标准普尔500指数(S&P 500)重挫9.5%，但上海综指却大涨20%。然而，从10月份开始，就连中国投资者也开始质疑美联储(Fed)阻止美国经济陷入衰退的能力了——在传统上，美国一直是亚洲最大的出口市场。投资者还再次将目光放到了中国企业的高估值——于是下跌加速。

汇丰银行(HSBC)驻香港的亚太股票策略师魏宏兆(Garry Evans)表示:“最简单的说法是，(中国)股市有些昂贵了。”彭博(Bloomberg)的数据显示，到去年年底，上海股市市盈率已超过2006年公司收益的50倍。

但魏宏兆表示，过去6个月中国股市下挫还有其它原因。

中国不希望经济过热。中国人民银行(PBoC)去年将政策贷款利率调升135个基点，同时自2006年年中以来，15次上调银行存款准备金率，使之达到15.5%的创纪录水平。中国人民银行行长本周暗示可能会进一步加息，以遏制处于近11年高位的通胀率。

汇丰银行中国股票策略师Steven Sun表示，今年下半年，仍将有数十亿股解禁的非流通股进入股市。这可能会进一步压低股价。

许多打算在上海上市的公司已经重新考虑了自己的计划。汤姆森金融(Thomson Financial)编纂的数据显示，今年迄今，中国企业通过首次公开发行(IPO)筹集的资金为79.5亿美元，较去年同期减少28.7%。汤姆森金融表示，股票首日上市交易涨幅已从去年的平均110%下降至30%。

上月底，当中国太保(China Pacific Insurance)股价跌破去年12月的发行价时，另一个令人担忧的趋势出现了。自那以来，其它几家最近上市的公司也相继跌破了发行价。

上海股市目前的估值更为现实——历史市盈率为26倍，以未来12个月估计利润计算的预期市盈率为20倍。

摩根大通证券(JPMorgan Securities)中国证券市场部主席李晶(Jing Ulrich)表示，这也许是乐观的理由。