周三以后的连续大跌，不仅击穿了前低点3271点的支持，而且直接威胁了3000点整数大关。随着中石油接盘的突然抽走，16.70元发行价无声击破，这使得跌势出现进一步蔓延的趋势。
回顾去年第四季度6124点开始的下跌，它事实上是由三大因素先后冲击而展开的。最早冲击市场的是“估值因素”，随着指数的节节攀升，市场的平均市盈率在不断高涨。开始的时候，大家都接受成长性和动态市盈率的概念，但如果目前的股价已经把未来三年的成长性全部体现了的话，估值过高积累起来的风险就要释放了。第二个冲击市场的因素是小非解禁压力和平安、浦发等个股的再融资计划。而随着三月份小非解禁高峰的结束，4-7月份反而是大小非解禁的缓冲期；平安等公司的再融资计划，也因为市场的走弱而没有顺利实施。目前这个因素也已不再是推动市场加速下跌的因素了。第三个冲击市场的因素是美国的次级债危机。次级债危机极大地动摇了西方经济的基础，西方实体经济可能因此而走向衰退。在此背景下，周边股市纷纷下跌，国际资本环境恶化间接冲击了沪深A股。但最近A股的走弱不是这个原因造成的了。比如，3月18日港股是2万点左右，而到4月18日，港股恢复到了24000点的水平，恢复了20%。而这一个月，恰恰是A股跌得最猛的一个月。
如果我们能够将“估值因素”、大小非解禁因素以及周边市场大跌这些因素都逐渐排除的话，那么造成目前A股继续跌势不止的直接原因，就只剩一个了，这就是市场的恐慌心理。
其实，股票市场的涨跌除了供求关系、上市公司业绩、经济发展背景之外，在某种程度上，还直接同投资者的心理取向有直接关系。也就是说，投资者的预期也是决定市场涨跌的重要因素。从最近几个月的情况看，投资者对市场的预期已经降到了2005年6月以来的最低水平。几乎所有的股票，只要你敢买，就是错的，因为你买进之后，也许只能赚3%或者5%，但如果你不顺利撤退，接下来就可能套30%或者50%；所有的股票你都可以抛，只要你抛掉了，低价之后还有更低价。抛股票成为一种心理解脱的手段，这就是造成目前市场跌势不已的直接原因。昨天想抛未抛，今天跌了，非常懊悔；上周想抛未抛，本周跌了，也是懊悔。任何股票只要你抛就对了，抛掉之后，一切都解脱了，晚上不再失眠，这是目前市场出现持续做空压力的重要原因。
不过，我担心的是市场总有止跌的一天，如果一旦止跌反转的话，也许过去一个月抛股票的人，统统都被一网打尽，到那时候，带来的不仅仅是失眠，而是绝望。事实上，世界上没有只跌不涨的股市。无论是美国的标准普尔，还是香港的恒生指数，当恐慌这种来无影、去无踪的心理因素成为市场做空的唯一理由的时候，跌势也许会很惨烈。但正是因为这个因素只是一种心理因素，它像风一样变幻莫测。靠心理因素来推动的跌势，尽管很鬼魅，尽管很恐怖，但也会像风一样随时可能被驱散。
我们期待着市场不再恐慌的那一天早点到来。 上证综研 郭勇斌