标题：重庆百货大股东引战投谋混改 实控权恐生变
21世纪经济报道
重庆百货(30.810, 1.53, 5.23%)（600729.SH）大股东重庆商社（集团）有限公司（下称“重庆商社”）将通过引进战略投资者方式推动混改，这是后者半年内第二次筹划类似事项。
4月9日晚间，重庆百货发布公告称，重庆商社拟以公开征集方式引进两名战略投资者实施混改，且混改方案已获得重庆市政府原则同意。若重庆商社该事项成功完成，重庆百货的实控人或将发生变更。
去年10月，重庆商社也曾策划引进战投实施混改事宜，但半个月后即告终止。更早前的2016年，重庆百货希望通过定增方式引进战投，但因政策变化折戟。
4月10日，重庆百货与重庆商社均以相关负责人繁忙没有回应上述事项。
业内人士认为，股东层面的混改，有望推动重庆百货管理层出现结构变化，从而提高公司盈利能力。
数据显示，2017年，重庆百货实现营收329.15亿元，归属母公司股东净利润仅为6.05亿元。
再启混改
停牌逾半个月后，重庆百货宣布于4月10日复牌，并披露停牌原因。
据9日晚间的公告，大股东重庆商社将通过引进战略投资者的方式推动自身混改。
具体方案则暂定为，重庆市国资委拟将持有的重庆商社65%股权出让给两名战略投资者，方案实施后，重庆商社将由国资全资控股变更为国资持股45%，另两方战投分别持股45%、15%的股权结构。
由于实施混改后，将没有任何一个股东能够实现对重庆商社的实际控制，重庆百货的实控人很可能从重庆市国资委变更为没有实控人。
不过重庆百货称，由于上述涉及重庆商社的混改方案处于初步阶段，能否征集到战投以及征集何人为战投尚未可知，因此整个事项仍有不确定性，也未能就未来及公司董事会设置进行安排。
前述于2017年10月下旬，重庆商社筹划引进战投、实施混改终止的原因，重庆商社给出的理由是“推进混改条件不够充分、方案论证不足”。
4月10日，西南地区一家长期跟踪重庆百货的券商分析师则表示，参考此前的定增计划，公司作为西南地区商业龙头，从大股东层面推混改方案，引进的战投将很大可能是同行业重量级企业，这一定程度也反映公司与集团层面对持续推进国企改革的决心。
2016年10月，重庆百货曾披露一份定增计划，拟向物美控股集团（天津滨海新区）投资有限公司（下称“物美投资”）、步步高(15.000, 0.30, 2.04%)商业连锁股份有限公司（下称”步步高商业”）等三方，非公开发行股票2.05亿股，募集资金48.81亿元。
按照该计划，定增实施完成后，重庆百货大股东仍为重庆商社，持股近三成，新引进的物美投资、步步高商业持股分别为21.32%、10.91%，由此形成谁也无法控制上市公司的格局。
不过这一定增方案因2017年上半年定增新规的推出，不符合其中定增发行股份数不得超过总股本20%的红线，而宣告取消。
如今，随着重庆商社筹划混改，重庆百货的上述定增也将画上休止符。4月9日，重庆百货表示，鉴于公司2016年度非公开发行方案已不符合证监会2017年2月发布的相关规定，公司拟召开董事会审议终止该方案。
管理层或现变化
虽然只是大股东层面的混改，但作为重庆商社旗下唯一的上市平台，对重庆百货的影响也许不言而喻。
此前，重庆商社与重庆百货董事长何谦曾表示，在集团层面，重庆商社将转化成国有资本投资公司，建立国有资本的市场化运作专业平台，下属企业能够进行混改的都进行混改，集团行使股东的职责，最终形成三层战略管控模式。
中金公司分析师樊俊豪认为，相比于2016年时上市公司层面的混改，此次集团层面引入战投，预计资金交易规模将更庞大、股权转让幅度更宽广，混改影响层面更深入，并有望为上市公司未来的经营活力和业绩带来较大改善。
樊俊豪解释，重庆商社的混改落地后，国资与战投之间的持股比例，将意味着集团与重庆百货层面治理结构的优化，以及市场化运行机制得到进一步完善。
21世纪经济报道记者了解到，在上文提及的2016年重庆百货定增方案中，拟认购的物美投资和步步高商业，便将在方案实施后，分别获得上市公司1名董事、2名独董提名权，和1个董事席位，而仍担任大股东的重庆商社则获得2名董事和2名监事席位。
“无论此次重庆商社引进的战投是互联网巨头，还是具备创新思维的优秀民营企业集团，均有望使上市公司在经营业态、商业模式上进一步受益新零售快速发展的潮流。”樊俊豪表示。
目前，重庆百货虽然形成以百货、超市、电器、汽贸四大业态为主业，涉足酒店、食品、电子器材等多个领域，营业收入也稳居西南地区同行业领先地位，但主业的盈利能力却存在不足。
重庆百货2017年年报显示，去年其营收连续第四年出现小幅下滑，同比下滑2.75%至329.15亿元，但归属于母公司股东的净利润却连续两年增长，同比大增44.59%，为6.05亿元。
不过，重庆百货去年净利润的三成，并非由传统业务贡献，而来自于参股的马上消费金融股份有限公司（下称“马上金融”）。
财务数据显示，2017年，马上金融实现净利润5.8亿元，按照持股比例核算，重庆百货确认投资收益1.78亿元，占公司全部净利润的比例接近30%。
“这两年重（庆）百（货）也在进行自我转型、优化核心业务，比如百货向购物中心转型；超市推进供应链前置，同时引进餐饮、生活服务；强化电器业态打造旗舰店等。这些举措也取得了一定效果，比如公司毛利率的提高。”上文提及的西南某券商分析师说。
Wind资讯数据显示，重庆百货销售毛利率从2010年的14.9%，稳步增长至2017年的17.68%。
（编辑：罗诺）
责任编辑：陈悠然 SF104