2008年4月18日注定要在中国股市史上留下痛苦的一页，中石油A股跌破发行价。这也揭示了中国股市的多重病症。因此，剖析一下围绕着中石油上市过程及上市以来出现的各种乱象，可以让我们对中国股市的问题看得更为清楚。
其一，目前普遍推行的股票发行定价方式过于超前。一个公司的股票发行定价，可以是与股票票面相等的平价，也可以是超出股票票面的溢价，像中石油这样建立多年、已积累了丰盈利润储备的公司自然有足够的理由溢价发行。但溢价发行应该依据公司当时及未来的盈利状况、财务面貌，经过精算得出定价。然而，这种相对科学的定价方式被换成了所谓的
“市场化”定价方式，即市场能接受什么样的价格，公司就定出什么样的价格。于是，新股发行演变成了上市公司盘剥散户的一条合法通道。如果按照公司盈利前景来分析，中石油16.70元的发行价明显过高。
其二，现行的新股发行制度存在问题。除机构投资者掌控了大部分新股额度外，一些商业银行推出的“打新理财产品”也盛极一时，它们都能轻松得到一二级市场之间可观的差价收益，不必考虑二级市场的承受力。这种局面使一二级市场之间出现了严重的割裂，新股上市之后，机构利用手中的大量筹码操纵开盘价，中石油48元多的开盘价正是例证。
市场上早就呼吁改革新股发行制度，但管理部门未能听取市场意见。当然，新股发行制度改革有诸多难处，但管理部门至少应该确立一个原则，让散户投资者更多地得到新股，让大盘股的筹码高度分散，减轻它们对市场的影响力。
其三，依靠机构投资者来抗跌只能是一厢情愿。机构投资者一向被管理部门作为调控市场的重要工具来使用，它们也曾经受惠于管理部门所赐予的政策扶持。但机构投资者说到底是商业机构，它只能对股东而非市场负责，无法担当起类似平准基金那样的作用。中石油一瞬间急剧破发的走势，生动地说明机构投资者是无法承担起市场调控功能的，在很多时候它反而是把行情推向极端的主导力量。
其四，目前流行的对上市公司的包装容易对投资者产生误导。中石油之所以能够定下那么高的发行价，并在二级市场上出现那么高的开盘价，除了“市场化”的鼓噪以外，市场舆论的包装也起了很大作用，提高了投资者对它的期望值。按理来说，上市公司的有关信息在其法定文件中已经披露，公司必须对这些文件负法律责任。但此外，上市公司还会在此期间不惜重金从事公关宣传。以中石油来说，当时就被鼓吹成“亚洲第一赚钱公司”，许多投资者正是冲着这一点入场的，但今天又有谁来为此担责呢？
中石油也许确实是个好公司，但由于A股市场存在的一系列制度性病症，它在给市场带来巨大伤害的同时，自身企业形象也受到很大损失。痛虽未定，也应思痛。面对今天所出现的情况，管理部门应该认真倾听市场意见，认真改进市场治理中的薄弱环节，这是维护资本市场稳定发展的一个重要前提。
（周俊生）