标题：影视公司IPO仅存“独苗” 博纳影业缘何成“特例”？

　影视公司IPO仅存“独苗” 博纳影业缘何成“特例”？

　　文/21世纪资本研究院研究员 饶守春

　　当一众影视公司纷纷宣布终止IPO进程时，博纳影业集团股份有限公司（下称“博纳影业”）成为了目前最后和唯一的“坚守者”。

　　根据中国证监会最新披露的数据显示，截至6月26日，博纳影业排在深交所中小企业板IPO名单中第34位，如果扣除已通过发审会但尚未发行的7家，则排名升至第27位。博纳影业最新审核状态则是已反馈，但反馈意见暂未见监管层披露。

　　今年以来，已有包括开心麻花等4家影视公司宣布终止IPO进程，外界由此再度怀疑，自2016年后包括影视、游戏等四个行业的上市收紧政策仍未放开，也对博纳影业的IPO未来充满怀疑。

　　对此，博纳影业一位内部人士对21世纪资本研究院表示，公司反馈完后就等排队，在此期间只能专注自身，做好本分。博纳影业董事长于冬在此前接受采访时则曾表示，公司回归A股将不考虑借壳上市，会老老实实排队。

　　或主投影院项目

　　作为国内首家拿到发行牌照的民营影视公司，最初以港片发行起家的博纳影业，曾一度是整个行业的佼佼者，这也为其此次在A股的上市奠定了基础。

　　2017年5月，博纳影业正式进入上市辅导期，开始冲刺A股上市。随后10月中旬，证监会官网披露了博纳影业招股说明书，为后者IPO之路正式拉开了序幕。

　　根据招股说明书显示，博纳影业此次拟在深交所中小企业板上市，计划发行股票不低于1.22亿股，占发行后总股本比例不超过10%。本次IPO的保荐机构为华龙证券，联席主承销商则是华龙证券和中信证券(16.270, -0.09,-0.55%)。

　　业绩方面，2014年至2016年，博纳影业营业收入实现快速增长，从12.11亿元增长至19亿元，归属于母公司所有者的利润亦大增，三年间分别实现3049万元、3893万元和1.02亿元。2017年一季度，这两项数据则分别为4.33亿元和4979万元。

　　不过值得注意的是，2014-2016年期间，博纳影业也获取了政府补助。数据显示，这期间计入损益的政府补助金额分别为2756万元、5761万元、2.17亿元。

　　外界曾对博纳影业的IPO进展颇为看好，直到今年多家排队的影视公司宣布终止IPO进展，这一情绪出现了变化。

　　据21世纪资本研究院统计，今年上半年，先后有开心麻花、和力辰光、华视娱乐、新丽传媒等四家影视公司宣布暂停目前的IPO进程，由此博纳影业成为当下唯一的一家还在排队的影视公司。

　　一位接近监管层的投行人士表示，目前影视公司上市的政策仍处于收紧状态，今年终止IPO的影视公司中，有多家是被监管层“劝退”。

　　但为什么博纳影业未被“劝退”？

　　6月26日，一位接近博纳影业中介机构的人士对此向21世纪资本研究院表示，相比于其他影视公司，博纳影业此次IPO有意将公司与其他企业区别开来，且关键的是在募投项目上。

　　“博纳想把募投项目主要集中于公司的院线项目，而不是影视剧方面的投入，这样就可以说自己是一家院线公司，以此区别于其他影视公司，从而防止被撤材料。”上述人士解释。

　　数据显示，截至去年一季度末，博纳影业旗下有38家已经营业的影院，电影放映收入占比维持85%以上的高占比，而爆米花饮料等毛利较高的卖品收入占比则不足10%。

　　招股说明书披露的募集资金用途中，博纳影业则表示拟募集14.25亿元，其中8.20亿元投入电影院项目。

　　坚守IPO

　　与其他已经终止IPO进展的影视公司相比，博纳影业还有另一个优势，即公司曾经的美股上市经历。

　　2010年12月，博纳影业于美股纳斯达克成功上市，成为我国首家在美上市的影视公司。但正如多数中概股的命运，博纳影业一直未获得美国投资者的青睐，上市5年仅融资9250万美元，市值亦长期遇冷。

　　正因此，2015年博纳影业宣布启动私有化，并在2016年完成美股退市，退市时市值仅为50亿元。

　　不过在谈到美股上市时，于冬曾表示，博纳影业在美股时期并非全是遗憾，规模化的监管和透明的交易规则使得公司“实打实”健康地生长了5年，扎实的业务和稳健成长的业绩也成为公司顺利私有化的关键。

　　这一点也被认为将有利于博纳影业此次A股IPO。

　　上文提及的接近监管层投行人士表示，从大的方面而言，博纳影业此次IPO属于中概股回A，且是通过此前并未出现过的IPO的方式，从小的方面而言，经过美股淬炼后，在业绩、估值方面都有参考性。

　　对于博纳影业上市的进展问题，公司一位内部人士表示，目前处于缄默期，无法作出回应。但他表示，在博纳影业IPO排队期间，公司只能专注自身，做好本分业务，“不计较、不比较，当然也不放弃”。　　“被劝退的影视公司，或者是财务指标不合格，或者是出于其它方面的考虑，比如对行业估值问题的考量，对企业后期业绩稳定性的考量等。目前监管部门虽然没有明确表态和核实影视资产上市收紧的传闻，但实际情况却反映了这一事实。”上述投行人士说，“对博纳来说，近年业绩的稳定是很大优势，美股上市的经历则巩固了这个优势。”

　　值得注意的是，在博纳影业尚未启动IPO时，于冬曾在接受媒体采访时表示，基于IPO是最省钱也是成本最低的方式，公司会老老实实排队，哪怕为此时间线拉长。

　　此外，21世纪资本研究院注意到，在博纳影业启动IPO前的2016年9月和12月，公司曾进行过一次股权转让和增资，并成功吸引了包括腾讯、阿里、中信证券等巨头的支持，三家分别持股7.72%、4.84%和4.69%。

　　（编辑：罗诺）

责任编辑：陈悠然 SF104