标题：QDII出海呛水三宗罪

　　本报记者 付 刚 北京报道

　　让国内基金业获利丰厚的金融行业，在QDII基金的投资篮中，也是浓墨重彩高度集中的行业。但这一次，QDII未能幸运，金融股的集中持有，成为拖累它们净值下跌的一大元凶。

　　《华夏时报》记者在最近的调查中了解到，出海时机不对、投资地区及行业过于集中、对后市判断能力尚需提高，是QDII出海“呛水”的三宗罪。

　　面对最近QDII基金净值受海外市场回暖回升，一些投资者开始考虑抄底或补仓的现象，晨星基金分析师梁锐汉表示，鉴于目前市场上的QDII基金数量较少和历史业绩较短，投资者在选择QDII基金时仍要承受较大风险。

　　复归沉静后的谨慎

　　或许很少有人能预料到，中国基金发行纪录竟是由QDII创下。自2007年9月12日南方全球精选（爱基,净值,资讯）首发后，QDII基金的认购额便一路走高，直至10月15日上投摩根亚太优势发行，创下历史性纪录——1162.6亿元。

　　但屡创发行纪录的辉煌难掩它们全部跑输各自业绩比较基准的尴尬，短短五六个月后，QDII基金即归于沉静。

　　不过，《华夏时报》记者注意到，尽管基金投资海外出师不利，却并未影响后续者走出国门的热情。在监管部门的有意推动下，QDII基金仍在前赴后继不断获批。

　　4月21日，银华基金旗下首只QDII产品开始发售。此前，工银瑞信中国机会全球配置于1月至2月间发行，但首发规模仅为31．56亿份。华宝兴业QDII也于3月24日进入发行期，计划于4月30日结束募集。

　　在这些后续者的发行过程中，一个不容忽视的细节是，它们都在竭力以更加谨慎的产品设计摆脱先行者亏损带来的阴影。

　　记者了解到，为减少投资者的顾虑，银华基金在其QDII产品中引入“基金中的基金”(FOF)的管理模式，即以不低于60%的基金资产投资于全球主动管理的股票型公募基金和交易型开放式指数基金(ETF)，投资于香港证券市场的股票合计不超过基金资产的40%。

　　但这种设置是否就能相对“安全”？

　　从QDII年报反映的数据看，4只老QDII基金中，南方全球、上投亚太和华夏全球3只均进行了基金投资，嘉实海外（爱基,净值,资讯）则无基金投资。

　　而据天相投顾统计，南方全球作为重点投资的类FOF产品，其获益能力为-5.53%。但这是几只QDII产品中表现最好的，各项指标表明，直接投资海外股市面临的波动较大，而类FOF产品相对安全。

　　在宏源证券（爱股,行情,资讯）基金分析师蒋全看来，南方全球大部分资产采用FOF的配置形式，以63.41%的资产投资于海外基金，是一种较具防御能力的投资形式。但是，其所投资比重最大的前10只基金中有8只同属一家管理公司，这存在着一定的系统性风险。

　　出海“呛水”三宗罪

　　在短短几个月的“出海”生涯里，QDII基金可谓历尽沧桑。出海时机不对、投资过于集中、对后市判断能力尚需提高，是QDII出海“呛水”的三宗罪。

　　蒋全向《华夏时报》记者指出，QDII基金出海时，正值全球股市高位下行。

　　从4只QDII基金出海的时间看，恰是全球股市高位，而受次贷风波影响及对美国经济的悲观预期，全球股市开始高位下行，2007年10月中旬到2008年4月上旬，美国三大指数道琼斯工业平均指数、标准普尔500指数和纳斯达克综合指数分别下跌10.62%、12.86%和16.24%。在传导效应下，香港市场自2007年10月底到2008年4月跌幅超过23%，基础市场的环境变坏是QDII遭遇较大损失的主要原因。

　　此外，投资过于集中也给QDII带来了极大的投资风险。虽然QDII基金宗旨是投资于多个资本市场，有效分散风险，但从QDII基金的年报中可以看出，香港仍是所有QDII基金股票投资的最主要地区。嘉实海外中国在香港的投资占比达80.25%，香港几乎成为其唯一的投资区域。

　　蒋全认为，尽管香港市场比较成熟，但在全球金融动荡之际，香港市场的跌幅远高于美国市场，过分依赖在香港上市的中国股票是QDII基金净值大幅缩水的另一个原因所在。

　　投资过于集中的弊端，还体现在投资行业的选择上。

　　金融行业一直是我国A股市场基金最为钟爱的行业，从国内走出去的QDII依然延续这一喜好。然而在本轮全球市场深幅调整中，受冲击最大的就是金融业，众多国外大行纷纷陷入困境，这在一定程度上加大了QDII基金净值的下滑。

　　蒋全直言，QDII基金管理人对后市判断能力尚需提高：“从QDII基金非货币工具的占比可以看出，管理人没有预料到次贷风波的波及范围和持续时间，对全球市场的深幅调整没有做出充分的准备。”

　　在蒋全看来，QDII真实反映了一家基金公司的水平。这是因为，在海外市场，QDII基金完全是真刀实枪的“操作”，海外市场没有任何倾向于QDII的特殊政策。而Ａ股市场就不一样，即便申购新股，基金都能享有优惠。

　　买新不如买旧

　　由于近期海外股市有所回暖，QDII基金净值出现回升苗头，这使得一些投资者开始考虑趁着净值没有大幅上涨之前抄底，尤其是过去购买QDII的投资者，也在考虑是否应该补仓摊薄成本。

　　个人投资者如何选择QDII的申购和赎回时机？到底是选择跌破面值的老基金好，还是正在发行的新基金好？

　　目前市场上有7只QDII发售，还有近10家QDII产品在排队过会。对于未购买QDII的投资者来说，虽然长期发展趋势向好，但投资之前仍需看懂产品，尤其是在人民币加速升值的大背景下，投资QDII前一定要考虑好汇率变动带来的损失，在入市前应尽可能掌握相关的信息。

　　从QDII已公布的年报和一季报中，投资者可参考其数据和内容，选择投资哪只QDII，新发QDII则要搞清楚其境外顾问、投资标的以及基金公司的人才配备状况。

　　蒋全认为，投资者还是买老QDII好些，因为成本相对低，也知道投资风格，而新发QDII的投资能力如何，其投资策略和投资范围与前期QDII有无区别等，都需要投资者耐心观察。

　　一位基金公司国际业务部的负责人向《华夏时报》记者指出，投资者如果要赎回QDII，可以先想一下当初认购的理由是否改变。

　　在银河证券分析师卞晓宁看来，作为规避单一市场风险的投资工具，投资者投资QDII 基金后，应该避免追涨杀跌，不要过分关注短期表现。

　　对于QDII投资者来说，现在是否是补仓的最佳时机？一些基金分析师就此表示，海外市场的回暖能否持续还需观察一段时间，在方向不明时，投资QDII仍需谨慎，投资者此时如需补仓，可适当逢低介入，但不宜大举补仓或建仓。

　　他们表示，待今年下半年行情走势较为明朗时，投资者如需补仓，可适当逢低介入，而重仓的投资者可逢反弹适当赎回一部分，QDII在个人投资者基金组合中的占比以20%为宜，不宜过高。