最近大盘经过半年的下跌，在印花税下调和大小非减持新政的刺激下，展开了一轮较大的上涨。所有从事证券投资的人都会问：现在是反弹还是反转？对于这个问题需要细致的分析，应该从国外国内经济、市场的运动规律、证券市场的新格局等各个方面展开论述。首先，我认为现在是反弹的可能性较大，原因如下：
1、美国的滞胀必然要影响到国内的经济，今年企业的盈利能力将下降。美国经济的疲软是有目共睹的，在这种情况下，美国的政党制度决定了他的以刺激经济为目的的扩张金融政策不会变化。这种单方面的扩张政策直接造成美元的继续贬值，最终形成原材料价格上涨和经济疲软共存的局面。美元作为世界货币估计短期是不会变化的，他的贬值实际上等于把一部分经济危机转嫁到了其他经济体身上，象我们这种存在巨大贸易顺差并处于快速发展期的国家受到的影响尤为明显。高通货膨胀将使国内大量企业处于艰难的境地，很多企业的利润下滑不可避免，甚至破产也不在少数。这点从上市公司的一季报告里已隐约感觉到，很多企业在半年报预测里已宣布利润下滑，而且这种现象持续多长时间还无法确定。
2、全流通的新格局决定了现在国内A股市场的估值仍然很高。股改以后，随着大小非的解禁，我国的证券市场已经进入了全流通时代，控制企业的产业资本真正成为了上市流通的金融资本，这些手握大量非流通股份的控股股东对市场估值将起到举足轻重的影响。总体上说，产业资本对于股价更具有决定权，中国资本市场已经和成熟的国外资本市场日益接近。根据美国2005年的数据，他们的大型企业的市净率在2倍左右，中小公司市净率在4倍左右。按照这个标准，再综合考虑到我国这个发展中国家的快速发展前景，适当的调高一些市净率，股价仍然高估。按照昨天的收盘价，随意挑选几家金融企业观察（剔除几家极端的企业），平均市净率为5.24；石化行业为5.28；ST板块去掉负资产企业，市净率平均为41。可见这些股票价格仍然略有高估，有适当的下跌要求。尤其是ST企业，在目前全流通的背景下，下跌的空间仍然十分巨大。作为很多负资产的公司，股价大部分还是好几元一股，您是大股东您说您会干什么。全流通以后中国股市已经推倒从来，公司的新估值体系还没有成型，到底什么是合理的价位还要看产业资本和金融资本的博弈。
3、国内的紧缩政策对经济过快增长的制约。今年以来，国家连续采用了加息、公开市场业务等多种手段，不断减缓经济的过快发展步伐。仅仅从货币角度观察，货币处于净回笼状态。货币对于金融市场和实体经济就象血液对于人体一样关键，抽取货币就等于抽取推动市场上涨的燃料，制约市场的上涨空间。
4、仅仅从市场运行规律来看，反弹的可能性也更大。连续两年多的巨幅上涨很难在短短半年内调整充分。尤其是大量股票被套牢在高位的投资者以及受到伤害的投资热情，任何上涨带来的都是大规模的解套出局，直接压制股指的上涨高度。2005年到2007年的巨幅上涨是和原先的股权格局、连续四年的大熊市、股改的推行等历史原因密不可分，当这些推动市场上涨的体制性原因消失后，市场进入了一个平稳发展的局面，再奢望出现暴涨暴跌、齐涨共跌不太可能。从这两年的大牛市来看，股票的价值已经得到了充分的挖掘，优质公司和垃圾公司的股价出现了明显的分化。在这种价值已经得到充分挖掘的市场里再奢求一轮迅速的大牛市的到来是一件不太现实的事。
也许有人会说，中国的公司发展迅速，今年业绩将会继续快速增长，现在的股价和快速增长的业绩相比并不贵。对于这种观点，我认为，首先，前两年很多公司业绩的增长是和证券市场的上涨密不可分的，尤其是金融类企业，业绩增长很大一部分来自于各类证券市场投资行为。这部分收入是不稳定的，在今年恶劣的市场环境里，很多公司的业绩必然下滑。其次，在市场经济条件下，经济发展是有周期性的，即使是伟大的中国共产党也不能避免。在当代中国加入WTO的总背景下，海外经济疲软，中国经济绝对不可能一枝独秀。
所以总体上说，这次上涨反弹的可能性很大，反转的几率很低。而且将来的牛市也和以前的牛市不太一样，上涨更平稳，上涨过程中不同的公司会出现分化，股市将越来越反映实体经济的发展。投资人应该做好打持久战的准备，而且要把挖掘公司价值放在投资的首要地位。