标题：博弈4000点“反弹顶” 主力等待救市下一招

　　两轮救市政策空降后，A股市场的强劲反弹昙花一现。

　　4月28日和29日，市场继续小幅震荡，但在平稳运行的表象后，却隐藏着重仓看多者与轻仓看空者的一轮对决。指南针赢富数据显示，4月21日至4月28日期间，基金共买入700.5487亿元，卖出975.2934亿元，净卖出达274.7447亿元。上海一家主流研究机构研究总监分析，这预示着A股市场的调整迎来转折，参与群体正由单向悲观转向多空分歧交锋。

　　而5月后，这种多空交锋态势仍将继续。记者采访发现，加仓抢反弹的机构，普遍认为4000点是资金密集抛压期，计划在反弹至4000点时趁势减磅；而一些持币观望的机构，则在等待再次下跌中的加仓机会。

　　但4月30日，五一节前最后一个交易日，上证指数大幅上涨4.82%。坊间传言，救市的“第三张牌”——融资融券即将推出。

　　交锋反弹行情

　　“市场的多空分歧很大，一半看多，一半看空。”上述研究总监认为，印花税降低及规范大小非减持等利好消息，并没有改变宏观经济的不确定性局面。不过市场信心正在重建，由过去的集体悲观演变为多空博弈。

　　上海一位管理资金规模100亿元的基金经理透露，市场在3400～3500点盘整时，他们将仓位由六成加到七成，在3100点时再加到八成，其后就持有等待着。与此相反，一些比较谨慎的基金，则趁反弹减持了一些筹码。据圈内人士透露，深圳一家基金公司近期大量减持农业股，旗下十大基金重仓股，几乎换了个遍。

　　作为市场主流机构，基金的多空分歧在这轮反弹中表现的尤为明显。4月24日，沪深两市大涨304.70点，涨幅高达9.29%，两市股票几乎全线涨停，也让基金仓位随之曝光。

　　“用当日基金净值的增长率除以大盘涨幅，就能推算出一只基金的持仓比例。”上海一位配置型基金经理告诉记者，“大盘当日涨幅达9.29%，基金净值的增长率取决于仓位轻重，而与配置方向几乎无关。”他分析，当日标准股票型基金平均净值上涨6.91%，所以此类基金的股票仓位约为70%；若净值上涨7%、8%，则意味着其股票仓位达到80%、90%左右。

　　随后披露的基金单日净值显示，4月24日，股票型基金净值增长率在4.18%～8.87%不等。其中，中邮核心、鹏华价值、德胜精选等多只基金的净值增长率在8%以上。

　　等待减持机会

　　深圳一家中型基金公司研究部人士表示，二季度有可能是今年股市最好的一个阶段——大小非解禁会有一些限制，上市公司业绩增长比预期乐观，管理层也希望市场维护稳定局面。因而，他们会“把握这一波赚钱机会，争取把前期损失补回来。”

　　深圳一批私募也在悄悄加仓，纷纷买入了钢铁、煤炭、银行以及新能源等股票，并趁势抛售了地产股。总体来看，券商及金融更是各类机构加仓的重点。

　　但市场主力们一边加仓，一边却在随时准备减持。看多机构抢反弹并等待4000点减持，已经是圈内公开的秘密。

　　记者采访的基金、券商集合理财以及私募等多家机构投资者均表示，在4000点位置会有较大上攻阻力。因而，他们大都计划在4000点减持10%甚至20%。

　　“减持出于两大因素考虑。”天治基金研究部总监兼天治核心成长基金经理吴涛认为，前期上证指数在4100～4300点时曾出现多空搏杀盘整局面，有大量套牢盘，市场自身没有充裕的资金和信心承接这些抛压。“市场一旦形成共识后，就会有比较大的上涨阻力。”

　　“更重要的是，经济增长存在很大不确定性。”吴涛认为，通货膨胀以及经济增速放缓等基本问题仍然存在，市场不可能获得高估值。从国内主流机构将2008年上市公司业绩平均增长由35%下调到25%来看，4000点已经充分反映上市公司今年业绩增长预期，有些公司甚至已经体现2009年业绩。“在4000点时，很多公司是25倍的动态市盈率，PEG等于1，股价并不便宜。”吴解释。

　　尽管多数机构对4000点都比较谨慎，但加仓动作也在进行中。据了解，受反弹行情鼓舞，散户资金亦在回流。深圳和广州几家营业部总经理均表示，有一半以上客户陆续增加了账户保证金。

　　被迫加仓助推4000点？

　　4月29日收市后，一位阳光私募董事长向记者讲述了自己的郁闷心情。4月21日一早，判断规范大小非减持是救市信号的他，将信托计划加至满仓。但没想到市场小幅反弹后继续暴跌，“一天就损失10%以上。”

　　4月22日，上证指数跌破3000点，这位老总眼见损失进一步扩大，狠心将仓位从满仓降至两成半。屡次抄反弹，被套，割肉，曾经自信的他，已经不再相信自己对市场的判断。因而，4月24日他只加仓了10%。

　　如今，这位私募老总管理的信托计划仓位不到五成。加仓，还是观望，成为煎熬他的一个问题。事实上，不少基金也持相当谨慎的态度。

　　“大小非减持的相关规定中还是有很多漏洞。”深圳一位比较谨慎的基金经理不无担忧地表示，大小非可以寻找第三方中介机构减持，对承接的第三方中介机构，什么时候可以抛出股票，并没有限制性规定。因而，机构担心这项政策的出台，“很可能并没有起到延缓大小非减持的局面，反而起到了加速的作用。”

　　而更多的基金则仍担心宏观经济的不确定性。南方基金认为，CPI数据居高不下，紧缩货币政策的负面效应显露，宏观经济增速减缓，控制物价上涨、抑制通货膨胀率的目标短期内难以实现，政策性利好仅仅能延迟见底的时间，促进短期的快速反弹，而难以使得行情实现有效反转。

　　4000点是否就是反弹顶部？前述券商研究总监认为，这取决于一些大基金的行动。目前，大基金仓位普遍偏低。“市场上涨一波后，一些原本谨慎的基金扛不住踏空风险而加仓，可能将反弹推至顶峰。”他如此预计。

　　稿源：中国经营报编辑：张晋

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