标题：用市盈率来看待中国股市是否正确？

中国股市目前被“市盈率”这个名词空前的围绕着，“市盈率”也是很多唱空中国股市的人士不断提到的名词术语，这样“市盈率”问题成为市场越来越关注的的焦点问题，今天我尝试从投资学的角度谈一下“市盈率”问题，希望能给大家一些帮助和思考，也希望“市盈率”问题不再被空头盲目利用，任意恐吓我们的资本市场。

简单含义:每股价格除以每股盈利的值通常被称为市盈率。由于市盈率往往是股价与上年度的净利润作比较，忽略了企业的增长率，所以使用中就存在很多问题。严格讲市盈率是不能与企业的增长率分开使用的，我下面举个例子来说明这一问题。

美欧乃至日本这些发达国家的每年经济发展速度，目前能达到3%以上就算相当不错的了，而且在3%以上还难以达到持续性，就目前而言，大多阶段他们的经济发展速度维持在1%-3%之间，甚至有的时候出现负增长，而我们国家的经济发展速度是持续在10%左右。如果股市是国家经济的基本反应，那么股市中所有上市公司的平均发展速度与国家经济发展速度应该基本相同。欧美等股市的市盈率是15-20倍左右，按照3%的经济发展速度来算，投资者在美股15-20倍市盈率的时候买入美国的股票，持有不动，那么基本需要12年左右才能通过该股票净利润的全额分配收回投资成本。而我国的经济发展速度是这些国家发展速度的3-4倍，甚至更高，我们买入15-20倍市盈率的中国股票，仅仅需要3-4年左右就可以收回所有的投资成本，那么我们中国的股票按道理讲50-60倍左右的市盈率也不过分，当然这只是理论上的运算过程。

实际上，中国的上市公司由于各种原因，在实际利润分配中没有达到利润全额分配，这些很多都是由于上市公司的再投资或其他不合理原因等造成的结果，所以我们的市盈率就很难达到50-60倍，但是以目前的国民经济发展速度来看，市盈率维持在40倍左右，应该不是什么泡沫问题，这是由于中国经济发展速度所决定的。

美国股市不仅谈市盈率，其实也更注重增长率。事实上华尔街的经验之谈是增长率应大致与市盈率相等。著名的的资产组合管理人彼得.林奇在他的《驰骋华尔街》一书中这样说:“任何公司的市盈率都将与其增长率相等。”并说:“如果市盈率低于增长率，你可能找到一个很好的投资机会。”而我们国内很多试图学习美国投资哲学的人，学的都是半调子的东西，总喜欢拿学到一半的东西甚至不到一半的东西来讲话，搞得中国资本市场鸡飞狗跳，并还常常自以为是。

1992-2001年，英特尔公司的平均市盈率一直在35倍左右，这就是人们对该股票增长性有预期，是不是英特尔35倍市盈率太高了，就不能投资了？答案显然是错误的，所以我们现在片面的看待市盈率显然有明显的错误之处。

仅用市盈率来做判断，经常会犯很多错误，我们知道市盈率是用会计收益来做分母的，所以会计准则对收益经常有不同的影响，市盈率就可能不能反应股价问题，这还不包括股票的突发性收购重组等现象。

另外在高通货膨胀的时期，市盈率总要降低，这些都在相当程度上造成市盈率被扭曲的情况，造成市场估值偏低。现在一些分析家一般是将市盈率与增长率结合使用，而不是单一使用，往往单一使用都没有获得实际上的投资获利。

更重要的是市盈率和增长率的结合使用也不是唯一的重要分析途径，还有很多估价方法，比如包括:市值与账面价值比率，市值与现金流量比率，市值与销售额比率以及更有创造力比率等综合分析手段。

所以现在的一些关于“市盈率”的股评文章，大都是思路模糊不清，自己都没有搞清楚而又蛊惑愚弄股民，令研究人士感到莞尔，所以我就市盈率问题做个简单的说明，为更多的投资者提供一点新思路。