标题：定向发行有喜有忧

　　缺口巨大的乙二醇

　　丹化科技（爱股,行情,资讯）(600844)拟非公开发行不超过 5500 万股股票，募集资金不超过 11 亿元，用于对通辽金煤化工进行增资， 增资后丹化科技占金煤化工 51%股权。

　　金煤化工主营业务为采用全球首创的 “羰化、 加氢两步间接合成法”工艺生产乙二醇，该技术以煤为原料取代目前的石油路线， 具有消耗低、污染少、成本低等优点。 乙二醇是一种大宗基础化工原料， 目前全球需求量约为 2000 万吨，2007年我国消费乙二醇 682 万吨。 随着下游行业尤其是聚酯的快速发展，乙二醇的市场前景十分广阔。

　　金煤化工乙二醇项目首期设计产能为年产 20 万吨， 根据可研报告， 项目正常生产后 (按 90%产能计) 每年可实现销售收入 15.3 亿元，年均利润总额 8.94 亿元。 据了解， 金煤化工乙二醇项目全部建成后， 将成为百万吨级的全球最大乙二醇生产基地， 由于目前乙二醇供需矛盾突出，缺口巨大，该项目具有非常广阔的发展前景。

　　三年之后变数难测

　　*ST 天保(000965)拟向天保控股发行 6900 万股购买其持有的滨海开元 49.13%股权，并运用现金收购剩余的 50.87%股权。

　　滨海开元主要从事天保金海岸剩余土地和相关项目的开发建设，截至 3 月底，滨海开元总资产 20.87亿元，净资产 20.58 亿元，公司资产主要为存货 20.39 亿元， 包括天保金海岸剩余土地和 A01 项目，土地总面积 90.72 万平方米。 公告显示，天保金海岸项目后续计划总投资91.35 亿元， 可实现收入 140 亿元，净利润 23.98 亿元。

　　*ST 天保称， 此次收购完成后，基本可以保证*ST 天保 2008~2010 年盈利达到 1.15 亿元、1.20 亿元和 1.28 亿元，按增发后总股本计算， 折合每股收益约 0.37 元、0.39元和 0.42 元， 按目前股价计算，公司市盈率有些偏高。*ST 天保同时称公司 2011 年将实现净利润 3.76亿元，折合每股收益 1.22 元，这样的盈利前景确实诱人， 但三年之后存在较大的变数。

　　未来业绩难有保障

　　力诺太阳（爱股,行情,资讯） (600885) 拟以每股10.59 元的价格向控股股东力诺集团及其关联方非公开发行不超过12000 万股， 用以收购太阳能玻璃新材料、太阳能集热管、太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产。

　　力诺太阳称上述收购完成后，公司将拥有从石英砂的开采加工一直到太阳能光热终端产品的太阳能光热的完整产业链， 但实际上所谓的太阳能光热产业链不过是太阳能热水器产业链而已。资料显示，上述三项资产之中的太阳能热利用终端产业及配套于光热产业的相关资产的资产净值为 1.69 亿元左右，但预估值高达 8 亿元， 该项资产主要为6 家公司股权及土地和厂房，2007年累计实现的净利润仅约 820 万元，收购市盈率高达近百倍。太阳能集热管相关资产和太阳能玻璃新材料相关资产 2007 年盈利情况更差。

　　虽然力诺太阳称此次拟收购资产在 2008 年可实现净利润 8600 万元， 但从上述资产近年来糟糕的盈利能力来看， 未来目标资产的盈利前景难有保障。

　　高溢价购低效资产

　　*ST 高新(000628)拟向公司第一大股东高投集团非公开发行股票， 收购高投集团持有的高新置业100%股权。

　　公告显示， 高新置业账面净资产为7.80 亿元， 预估值为 18.18 亿元，34.80 万平方米的土地使用权预估增值8.38 亿元是高新置业股权增值的主要因素。据了解，在高新置业34.80 万平方米的土地中，有27.10 万平方米为天府软件园二期项目用地， 天府软件园二期项目总建筑面积约56 万平方米，目前天府软件园一期项目的平均售价为每平方米5000 元左右，按这样的价格计算， 天府软件园二期项目若全部出售可实现销售收入28 亿元。

　　鄢ST 高新公告称，天府软件园二期项目总投资22.80 亿元， 据此计算，该项目可实现的毛利仅有5.2亿元，扣除各项费用之后，乐观估计天府软件园二期项目净利润应该在5 亿元以下，与巨额的溢价相比，这样的盈利水平明显偏低。

　　66亿元资产业绩不佳

　　宁波富达（爱股,行情,资讯）(600724)拟采用以资产置换和非公开发行股票相结合的方式， 购买宁波城投持有的广场公司100%股权、 宁房公司 74.87%股权及慈通置业100%股权。

　　宁波富达此次拟购买的目标资产价值合计约为80 亿元，其中广场公司预估价值约为66 亿元，是此次购买的重点。广场公司2007 年末总资产18.61 亿元， 净资产 17.84 亿元，2007 年度实现净利润 1 亿元。按此计算， 宁波富达收购广场公司的市盈率高达66 倍。

　　资料显示， 天一广场总建筑面积20 万平方米，2007 年主营业务收入2.32 亿元计算，平均每平方米每月租金为96.67 元， 这样的租金水平似乎偏低。