标题：招商证券：降低风险 以防御性配置为主

　　招商证券 王丹妮 高昕炜

　　上周基础股票市场震荡下跌，基金净值随之小幅下降。对于封闭式基金，投资者应在反弹中择机逢高减持。开放式基金持有者也应把握反弹机会，适时调整组合风险，震荡市场中以防御性配置为主，等待股票市场走势进一步明朗。

　　封基整体折价率降至16.59%

　　受基础市场影响，封闭式基金价格和净值上周均小幅下降，但市值跌幅略小于净值致使整体折价率小幅下降。截至上周五，全部封闭式基金整体折价率下降至16.59%，3年内到期的短期基金整体折价率上升至8.56%，到期期限超过3年的长期基金整体折价率小幅下降到17.24%。

　　截至上周五，全部基金折价率小于30%，折价率在20%-30%之间的封闭式基金为9只，折价率在10%-20%之间的基金增加为17只，折价率在10%以下的基金7只。基金久嘉折价率大幅下降至9.86%，偏离同剩余期限基金均值较大，提示投资者注意风险。

　　创新型封闭式基金方面，截至周五收盘，瑞福进取溢价水平激升至34.95%。大成优选折价率则升至9.33%。虽然瑞福进取在本轮上涨行情中借助其杠杆效应取得了可观的净值增长，但是一旦市场下跌，杠杆作用也会加大其净值下跌幅度，若无其他原因如此高的折价率并不合理。

　　受基础股票市场影响，大部分偏股型基金净值出现下跌。股票型开放式基金净值平均下跌约为0.65%；混合型基金净值表现相对较好，其中稳定配置混合型基金微幅上涨0.21%，而灵活配置混合型基金仅下跌0.22%。

　　近期基金市场投资要点

　　前期市场大跌对系统风险的释放、印花税下调对交易成本的削减、大小非减持指导意见对市场的压力在一定程度上得到缓和，投资者对有关部门后续政策的期待，从一定程度上增加了投资者信心，支撑了近期市场的反弹。然而随着市场的上涨估值正在回升，且近期的政策并不能改变市场走弱的格局，估值仍将限制市场继续上涨。

　　必须看到，短期内宏观经济内外部的不确定性仍然很高，市场对上市公司业绩预期仍不稳定，二级市场正在经历估值体系的重构。二季度经济数据，特别是通胀率、经济增长和公司盈利能力，将成为影响股票市场近期走势的重要因素。

　　在政策的刺激下，近期基础股票市场有所回暖，但市场未来的走势仍未明朗。在这种市场情况下，对于基金投资者来说，当前的基金投资策略仍应以控制系统风险为主，高风险基金和低风险基金如债券型和货币型基金应保持在一个合适的比例。在个别偏股型基金的选择中，除了关注基金公司业绩的稳定性外，还要特别关注防御性行业配置比例较高的基金，同时还应规避股票组合中含有较大比例的即将解禁的限售股的基金。对于投资期限较短的投资者，可以继续持有低风险的基金组合，待基础股票市场走势进一步明朗后，再考虑提高高风险基金的比例。

　　对于封闭式基金的投资者来说，由于二级市场系统风险的明显放大，再加上封闭式基金折价率整体呈下降趋势，当前折价率水平已难以提供有吸引力的安全边际。特别是近期个别基金价格偏离其净值上升较快，致使折价率偏离长期及同类平均合理水平较大，投资者在投资封闭式基金时应特别谨慎短线资金的冲击。

　　上周基础股票市场震荡下跌，基金净值随之小幅下降。投资者适时调整组合风险。