标题：PE基金杭州“大跃进”

   专家提醒，高收益意味着高风险，投资私募股权基金潜藏风险

    “炒股票今年不好做，买债券基金收益率太低，买什么理财产品，可以跑赢CPI？”面对今年复杂的投资市场，投资者产生了前所未有的困扰。

    借着创业板即将登陆的春风，一些股权投资信托基金在此时应运而生。虽然私募信托产品并不承诺保本或是高收益，但是股权投资数倍回报率所形成的示范效应，吸引了不少富裕者的关注。

    私募股权投资产品兴起

    身价千万元以上的浙江一家私募基金合伙人之一的徐先生，最近就认购了一家信托公司推出的私募股权投资（PE）信托产品。“前两年，股票市场的机会很多，我可以获得一年翻几倍的收益，但现在股票市场不好做。公募股票基金受到大盘影响，净值下跌很快，打新股的收益也在下降，我们一直在寻找现阶段比较合适的投资渠道。”

    就在徐先生为手中资金出路伤脑筋的时候，国内一家信托公司杭州销售经理找到了他，向他推荐了一只集合资金信托计划。该产品主要投资于有望短期内在国内资本市场上市的投资项目（PRE-IPO），以及已上市公司定向增发股权的受益权。

    这份产品让对股票市场敏感的徐先生眼前一亮：“创业板推出之后，风险投资有了退出的渠道，进行PE投资是眼下一个热点，这个市场的收益率应该比较可观。”

    据记者了解，平安信托、深国投等纷纷到杭州来推介私募股权（PE）投资信托计划，本土浙商创投也有股权投资基金。去年，深国投的一个私募股权投资信托产品，在推出前一个月，就已获得投资者3倍多的超额预约认购，成立后规模达到1.1亿元，比原计划多募集了1000万元。

    “对一般的投资者来说，很难直接进行股权投资。因为创业投资要求相对较高：一要有相对较大规模的资金；二要有优秀的投资经理、行业分析员及风险控制员等组成的技术团队；三要有能够吸引更多优秀目标企业的投资人品牌。”浙商创投的副总裁华晔宇认为，专业运作的基金才可给投资者一个分享回报的机会。据悉，该公司正在募集期的一只同类型基金，仅以“口口相传”的方式，就已经逼近1.5亿元的募集资金上线。

    来自股权投资研究机构清科集团的报告显示，今年一季度，16只针对亚洲市场（投资范围包括中国内地）的私募股权基金成功募集资金199.98亿美元，募集金额较去年同期大增163.3%。

    预期收益高门槛也高

    浙商创投管理公司总裁徐汉杰在过去用私募股权方式以三板转让、产权交易所拍卖和并购中出售等退出方式，所获得的股权投资平均收益已达到12倍左右。

    相关资料显示，国际私募基金在中国的投资年收益率在20%以上。如果拿到好的项目，其收益率甚至会远远高于100%。比如，凯雷投资携程网的800万美元变成了1亿美元，获取了十几倍的回报；软银花4000万美元投资盛大网络，获得了十余倍的回报；摩根士丹利、鼎晖、英联三家境外投资机构向蒙牛投入约5亿元人民币，在短短3年内投资回报率约为500%。

    “PE投资人不会打无准备之仗，所投资的公司，基本上是很有希望上市的公司，”平安信托相关人士告诉记者，如果PE项目都上了市，预期年收益30%以上并不是不可能。

    “我们估算一级市场和二级市场的价差始终还存在，3年至5年时间，实现平均5到7倍的收益率还是有把握的。”华晔宇说。

    由于此类产品潜在的诱人的收益率，颇受不少有大笔闲钱的投资者的青睐。虽然受到《信托公司集合资金信托计划管理办法》关于“合格投资者”的限制，信托公司一般将信托产品认购门槛定在100万元以上，但是记者发现，PE投资产品门槛多在200万元以上。

    “信托公司一般会通过定向募集的方式寻找潜在投资人。在他们周围，有个固定的‘圈子’消化产品。只有实在卖不出的时候，这些公司才会把认购门槛降到100万元。”浙江利捷孙皓说。购买海鹏基金就最少需200万元，最高不超过2000万元。至于平安信托辉煌一号、二号，最低认购金额高达300万元，辉煌三号则最低认购金额在1000万元以上，且以10万元的整数倍增加。

    股权投资也潜藏风险

    虽然私募股权投资产品并不能承诺保本，也不承诺收益，但是很多信托机构在PE基金类产品设计上，均设置了保障资金安全的细节。一些信托公司通过银行信用“撑腰”，如海鹏基金选择浙江省工商银行进行托管。也有一些信托计划收益分成固定收益和浮动收益两部分，固定收益以预期年化收益5%等形式，锁定投资者的收益。

    更有一些私募股权投资方采取的策略是在投资之初，就和被投资企业签署了回购协议，如果上市不成功，被投资企业将以一定的价格收购股权，通过这样的制度安排，保证了最低收益。这样扣除了管理费、保管费等费用，也保证了最低收益在10%以上。

    不过，私募股权投资类产品由于在投资过程中，有诸多不确定因素，仍潜藏着不少风险。华晔宇提醒说，PE基金的风险很大程度上来自于资金的流动性风险。PE投资周期一般在3至5年时间，因为企业成长直至上市需要一段较长时间等待。而且PE投资基金很多是采取股东、合伙人制，与一般的公募基金相比，没有“赎回”概念，如果想变现，所认购的基金只能通过转让的方式拍卖，导致投资资金流动性较差。

    而且，股权投资是通过企业分红、股权转让或拍卖、上市后变现等方式获得现金收益，但若被投资企业未能上市或因不可预见因素导致运营状况恶化，投资者的本金很可能就血本无归。

    （作者：记者杨剑）