标题：招商大盘蓝筹基金投资价值分析

　　□天相投资顾问有限公司基金研究组

　　招商大盘蓝筹股票型证券投资基金（以下简称招商大盘）是招商基金管理公司旗下的第6只开放式偏股型基金。基金经理由招商核心的基金经理黄顺祥与招商安泰系列基金的基金经理游海共同担任。投资目标是发掘价值被低估的投资品种进行积极投资，在控制风险的前提下为投资者谋求资本的长期增值。

　　下文我们结合当前的宏观经济形势以及证券市场环境、招商大盘的产品特点、基金经理和公司实力等方面进行综合分析，以供投资者参考。

　　一、估值趋于合理，良好的市场环境为招商大盘基金提供了较好的建仓机会

　　2007年底受政策层面和美国次级债危机加剧的影响，市场对估值的担心加剧，指数在6000点区域展开调整。从2007年10月中下旬至2008年4月30日，上证指数下跌幅度接近40%。而同期上市公司利润继续保持较好的增长：2007年净利润剔除中国石油较06年年报同期增长63.55%；08年一季度除去石油、石化、电力外的上市公司实现了49.61%的业绩增长。目前市场整体估值水平趋于合理且具有较好的业绩支撑。

　　单独从大盘蓝筹股的情况来看，涵盖大盘蓝筹股的沪深300指数08年盈利增长预期可达25%，截至2008年4月30日，以此计算的08年动态市盈率为20倍。经过前期风险的充分释放，大盘蓝筹股的估值已经具有吸引力。

　　从我国的整体证券市场环境上看，经济增长、上市公司业绩较快的增长、税制改革和资产注入等因素使得我国股票市场依然值得长期看好。次贷危机、大小非解禁引发的恐慌正在逐步缓解。与此同时，大小非解禁限制和印花税下调等政策性利好消息频繁推出，市场的信心不断恢复。此外，很多优质大盘蓝筹股票经过前期的大幅下跌已经具有估值的优势。良好的市场环境为招商大盘基金提供了较好的建仓机会。

　　二、精选优质大盘蓝筹股票，兼顾收益与成长

　　招商大盘基金致力于精选盈利持续稳定增长、价值低估、且在各行业中具有领先地位的大型上市公司股票进行投资。作为一只大盘蓝筹风格基金，该基金在基金合同中明确规定，投资于上述上市公司的比例不低于基金股票资产的80%。

　　“GDP关联”公司是招商大盘基金在进行股票选择时将紧扣的主题。中国经济自上世纪八十年代起飞以来每年都保持较高速度的增长。居民消费结构升级、城镇化以及“人口红利”等因素共同推动中国经济的内生性增长，使得中国经济的快速增长趋势在中长期有望得到保持。

　　该基金重点关注在各行业中具有领先地位、关系国计民生的资源垄断型大型国有企业。这些企业可以从中国宏观经济持续快速增长中获益，分享中国经济高增长带来的长期稳定回报。

　　此外，招商大盘注重公司主营业务及盈利能力持续稳定增长，精选价值被低估和未来业绩成长的大盘蓝筹企业，在关注当期收益的同时兼顾成长性。

　　三、双基金经理管理，基金经理证券从业经验较丰富

　　招商大盘的基金经理由招商核心的基金经理黄顺祥与招商安泰系列基金的基金经理游海共同担任。

　　黄顺祥具有8年证券从业经验。2000年起加入招商证券，历任研究发展中心高级宏观策略分析师、策略部经理；2004及2005年连续两年入选“《新财富》最佳策略分析师”；2006年3月加盟招商基金管理有限公司，曾任股票投资部策略分析师和机构投资部基金经理；08年4月始任招商核心价值基金经理。

　　游海具有6年证券从业经历，拥有中国注册会计师证书。2002年进入证券行业，历任国信证券、融通基金行业研究员；2006年5月加入招商基金管理有限公司，曾任公用事业及能源行业研究员，现任招商安泰系列基金经理。

　　招商大盘的两名基金经理均具有较为丰富的证券从业经验，黄顺祥较好的策略分析师经历和游海行业分析师出身的背景为招商大盘基金在整体策略把握和个股选择上提供了支撑。

　　四、老牌合资基金公司，产品各具特色、管理业绩优良

　　招商基金管理公司成立于2002年12月，是我国第一家合资基金管理公司。目前，招商基金管理公司已获得企业年金、社保基金组合、专户理财和QDII的管理资格。在基金品种上，覆盖股票、混合、债券、货币基金等多个类型，并设计和发行了国内首个伞形系列基金，形成了较为完善的产品线。招商基金管理公司运营稳健，管理规模稳步上升，截至2008年一季度末，管理公募基金资产规模450亿，在全部60家基金公司中排名第22。

　　从管理业绩来看，招商基金公司旗下各个基金风险收益定位鲜明、业绩表现良好：招商成长作为高风险高收益基金品种在06年和07年市场快速上涨阶段取得了较高的投资业绩，其中2006年以161.90%的净值增长率在118只偏股型基金中排名第6，2007年再度获得133.88%的业绩增长；招商先锋和招商股票始终保持70%左右的平稳股票仓位，作为中等风险品种持续实现了良好的风险收益配比；招商平衡作为中低风险品种在08年以来震荡下跌的市场环境中仅下跌11.25%，在238只偏股型基金中排名第13，是稳健型投资者较好的选择。

　　综上所述，趋于合理的市场估值为招商大盘提供了良好的建仓时机；中国经济持续快速增长的前景使得重点投资于“GDP关联”大盘蓝筹股票的招商大盘可以充分分享中国经济高成长带来的长期稳定回报；基金经理丰富的证券从业经历和基金管理人专业的投资能力为该基金的平稳运作奠定了基础。作为一只较高风险和收益的基金品种，招商大盘适合风险承受能力较强、希望获取长期较高收益的投资者。当然，作为一只新基金，招商大盘的表现有待实际运作来验证。