标题：邓体顺：中国市场长期较乐观 短期有盈利压力

　　2008年中国国际资本市场论坛于08年5月24日在北京举行。金融界网站对此次会议进行全程直播。现在的发言人是高盛董事总经理兼中国首席策略师邓体顺先生，他演讲的题目是“中国市场展望：诡秘周期中的策略”。以下是他发言中的精彩观点。

　　现在我们对市场的估值已经到了一个比较合理的水准。从长期来看，我们觉得投资中国还是回报非常好的机会。刚刚大家在前面听到了不同演讲者的介绍，包括中国、印度的增长，以及全球不同资产的配置。中国随着进一步的市场化、全球化、国际化，这些动力还会继续推动中国的一些长期增长。大家知道增长是财富创造的动力，如果中国GDP延续过去几年的增长速度，还会有更多的财富增长出来。股票市场已经大幅下调的情况下，长期说来是有投资价值的。

　　但是短期说来，我们觉得还是要关注一些风险，就像前面一些演讲嘉宾讲到的情况，从通胀和增长的交替情况来讲，现在全球的经济形势确实不如前五年或前三年。除了全球的情况外，中国的增长和通胀比例交换也在不断恶化。我们可以看到今年第一季度中国GDP增长是10.7%，去年、前年的增长是11.9%，去年上半年通胀很低，大概只有3%，现在已到了8%。这种低增长，高通胀的情况下，会直接影响到企业的盈利。大家知道市场投资中企业的盈利实际上会直接影响市场的走势，企业盈利会进一步下调。市场共识对A股和H股的盈利模式还是过于乐观。现在A股和H股对于2008年、2009年平均盈利预测增长是25%左右，这是过去几年一个比较高的位置，但是大家可以看到今年第一季度A股报出来的盈利增长。每股盈利也只有16%、17%，国家统计局统计了二十几万家企业的工业统计数据只有百分之四几。所以我们觉得在未来1-2年之内，企业的盈利还是有可能往上面调，特别是现在我们可以看到，总体说来中国企业的净利润率2007年已经是过去几十年的最高位置。随着增长的不断放缓，劳工成本也好，大宗商品的成本都在上升。净值已经到了高位，大家预期比较高的情况下，大家看到一些数据显示企业的盈利增长在放缓，我们觉得企业盈利还会继续向下调整，对于市场来说，未来很大一段时间，是会阻止市场继续上扬的比较大的阻力。简单讲一下国际资本的一些流动情况。这对中国来说，特别是对中国的H股和A股来说是非常有利的情况，就我们高盛自己的统计，目前全球很多基金对中国还是偏轻，这已经反映了投资者对中国增长的风险一些看法，由于这些看法在市场上大部分已经消化，如果很多情况比投资者想象要好，对中国市场也是比较好的支持力量。基于此，长期来说是比较乐观的，短期来说有盈利压力。