标题：刘二飞：未来三个月A股市场将会异常曲折

美林亚太董事总经理兼中国区主席刘二飞

    2008年中国国际资本市场论坛于08年5月24日在北京举行。现在是由美林(亚太)有限公司董事总经理，美林集团中国区主席刘二飞先生做“中国股票市场展望”的讲演，以下是回答记者的提问。

    未来三个月A股市场将会异常曲折

    今天中国的股票市场经过一些振荡，从1000点到了6000点，由从6000点回到三千五六百点左右。再向前展望的时候很难说明白今后几个月的走势如何，市场里是否有泡沫。在6000点时，泡沫的因素是比较多的。虽然我说前途是光明的，道路是曲折的。今后三个月市场如何，我认为曲折的可能性，可能高于光明的可能性。因为你当时看到我每次去上海司机都告诉我，你干了快三十年的投资银行一年的回报才百分之三十几，我一年赚百分之百三百，我们家旁边那个卖菜的一年赚百分之百四百。而且格林斯潘老是说中国股市有泡沫，他是不是不了解中国国情。巴菲特卖中石油股票的时候卖早了吧，老东西也有糊涂的时候。在香港如果出租车司机都在跟你讲股票好的时候，那你就知道股票肯定有。中石油是我的客户，我也觉得中石油是中国最好的公司之一。但是中石油所有石油储量只有市值三分之一不到，那么它的五十几块股票价值肯定是有泡沫的。股市1000点的时候，所有人都非常悲观的时候，我是给人家打气，当股市无论放什么坏消息都不再往下掉的时候，我感觉上涨的可能性会多于下跌的可能性。所以今天到3500点左右的时候，你说到底是高还是低，中石油现在在这个价位上是能往上涨还是往下下走，我想会有越来越多的人看不清楚。

    我对个股不做评论了，最核心的地方你看市场市盈率大概只有二十四、五位，在中国这样一个每年宏观经济增长10%以上的地方，二十几倍的市盈率是非常合理的。而且中国上市公司、企业的基本面、基本素质也都非常好。但核心的问题是市盈率盈利能否守得住。今天我讲一个观点，取决于中国经济的抗震能力，也取决于中国资本市场的抗震能力。我个人观点，我国经济抗震能力还是非常向的，因为我们在今后几年内，我估计我们国家整体的宏观经济还会碰到很多大地震，这些地震的来源有时是人民币升值。如果现在我们的人民币与美元的比由1：7升到1：5对中国经济会有什么样的影响？油价继续上涨，有人说油价可能涨到200美元，中国作为进口石油的大国，这对我国经济基本面会有什么影响？另外美国最近要大选，大选之后新总统上任，竞选过程中要加紧贸易保护，对中国经济会有什么影响？还有世界经济发展放缓等一系列的因素。我个人认为假定不出现提出闹独立这种大事件，中国的经济实际上抗震能力还是非常强的。中国股票市场的抗震能力经过过去几年牛市周期，整个资本市场也是非常坚固的，我们无论从监管还是中介机构、投资者还是上市公司，本身的素质都有非常好的提高。所以我个人认为，今后几年中国股市的前景还是非常好的。

    大小非解禁对A股市场影响力有限

    问题：我就私募股权基金谈一个问题，您对中国股权市场来讲，相对股权基金存在最大的阻力和挑战是什么？

    刘二飞：没有什么太大阻力吧？我觉得现在私募股权基金形势很好，如果说有阻力，全球私募一般都是买控股的。中国公司一般不愿意卖控股，美国公司卖控股的时候往往私人公司创业者要退休了，退休之前儿女不愿管或者不会管这个事，他就卖出去。现在中国第一代人都生龙活虎地干事，你想买控股，他们不愿意卖。这就像1900年洛克菲勒说我要买你控股，他一个嘴巴就把你扇回家去了。第二你要想买国企控股，好的国企不愿意卖，政府有政策。你可以他说我帮你跟国际接轨，打开渠道，让你发展得更好，这是一个事在人为的事。中国本身的人民币基金，因为国家的政策还不是百分之百明朗，有各种各样的监管法规，有的人是在合伙人法下，有人是在发改委下的条例，风险投资也有一套条例，条例间法律框架又有一定的摩擦和冲突，究竟按哪个可能需要一些协调。总体来说中国私募股权发展还是很好，机会还是很多的。

    问题：您提到了中国经济抗震能力还是比较强。但是未来一段时间三分之二的非流通股将在A股市场接近，意味着三年内将会再创造两个A股市场，股票供需关系发生了根本性的逆转，是否可以谈一下未来证券市场受接禁股的影响。

    刘二飞：其实我没资格谈中国A股市场，美林公司连牌照都没有，只是在外围看。至于你说一下再造两个A股市场，像堰塞湖一样，一下子泄到流通市场，我想那个可能振动比较大，但是国家应该有政策。加上解禁之后并不一定是每个人都卖，钱不出价，他不会再投。巴非特现在很少往外卖，买什么就一辈子持有。他现在有700多亿美金的持有量，他说我卖了买什么去呢？所以你那个假定是三分之二再造一个中国市场，都要冲击到流通市场上。如果最坏的设想出现了，你就想我们出现了十级地震，那个即便不是世界末日，也是非常糟糕的状况。但我想那种状况发生的可能不大。