早报
评论员周俊生
珠海丽珠医药集团股份有限
公司（
丽珠集团(
000513行情,
股吧)）日前发布公告称，公司拟拿出不超过1.6亿元的资金，以不高于每股16港元的价格，回购部分丽珠B股。这个消息一经公布，就在目前冷寂的资本市场引起较为热烈的反响，不仅公司的B股和A股当天都走出涨停
行情，而且带动整个B股市场出现近期少见的上涨行情。丽珠集团B股的回购虽然在该公司的整个B股盘子中只占一小部分，但由于这是一个带有开创性的举措，因此引发了市场的想像。舆论普遍认为B股将出现一段上升行情，更有乐观者认为将有可能带动目前疲弱不堪的A股市场出现回暖。如果能够出现这样的情况，当然是我们所期待的。但是，B股市场的改革显然不能寄希望于一两个公司的“小打小闹”，而需要更有创新力度的一揽子计划。
我国B股市场建立的初衷，是在当时
外汇紧张的情况下，打开一条让企业吸收外汇投资的通道。今天我们回过头去审视B股市场的发展历史，应该承认它在一定程度上达到了这个目的，一些上市公司通过B股的发行成功地吸引了外资的进入，使公司的股份制改革从一开始就立足于较高的平台。但不可否认的是，B股市场的设计囿于当时的历史条件，是存在着一定缺陷的。它的投资人局限于中国大陆以外的境外居民，但投资场地则在中国大陆，虽然在现今的电子时代这似乎不成问题，但这种格局难以真正有效地吸引海外投资人，因此它从一开始就陷入了交易平淡、股价低迷的困局之中，对投资人缺乏足够的吸引力。中国资本市场立市18年来，其A股的一级市场发展快速，二级市场更是多次出现牛市行情，但B股市场从总体上来说，在大多数时间总是处于低迷之中，
新股发行也不得不停止，B股的生命力正在日渐萎缩。
2001年初B股市场曾进行重大改革，中国大陆居民只要持有外汇都可参与B股交易。当年的这次改革使B股市场涌入了大量境内投资人，B股因此火了一阵。但由于改革的不彻底，最终的结果只是向市场提供了一个炒作的理由，换了一批人吃套罢了。今天，我国的外汇储备已经居高不下，企业利用外资有了更便捷的通道，B股实际上已经失去了存在的理由和价值。正是由于这个原因，B股只能成为A股的附庸，A股兴，B股有可能兴，但更大的可能是依旧死水一潭；A股衰，则B股一定衰。这就是B股市场在这几年里的基本写照。
中国资本市场有不少历史遗留问题，就目前来说，B股可以说是一个最大的历史遗留问题。解决这个问题，不能只是把目标放在给市场一个炒作理由，而是应该着力于公司治理结构的完善。对于一个上市公司来说，在同一个市场分设两种
股票，徒增麻烦，毫无意义。因此，丽珠集团回购本公司部分B股，可以说是解决B股问题的一个积极尝试。但是，就目前B股市场的实际状况来看，这种模式还难以在所有的B股上市公司中推广。回购B股，需要回购者有足够的
经济实力，也就是说要拿得出真金白银，而目前有不少B股公司经营业绩低下，甚至因B股的存在而使它们的再融资比纯A股公司更为困难。因此，回购显然不是彻底解决B股问题的一个可以全面实施的方法。即使是丽珠集团，此次回购的B股也只有1000万股，仅占其B股总量的8.18%，显而易见，尽管丽珠集团去年的经营绩效非常好，但要求它以此种方式回购全部B股，也是难以承受的。
很明显，解决B股的问题，需要更大力度的改革，这种改革不能从一两个公司身上来寻找突破口，而应该是一个具有制度创新的一揽子计划。首先必须明确，这种改革的努力方向应该立足于让B股退出历史舞台，不然只能是头痛医头、脚痛医脚，难以从根本上解决问题。向内地居民开放B股市场，虽然具有一定的突破性，但由于仍然保留了B股这种形式，改革是不彻底的，所以才使B股很快回到了老路上去。在保护投资者利益的前提条件下，管理部门不妨制订规则，让有条件的B股公司实施回购或部分回购，缺乏条件的B股公司可以推进B股换A股，甚至积极创造条件，全面实施B股与A股的合并。只有这样，B股面临的尴尬才能彻底解决。
中国资本市场已经成功地实行了股权分置改革，虽然从今天的实际效果来看，仍存在一些令人感到遗憾的问题，但其大方向无疑是应该肯定的。股改是一种解放思想的制度创新，它打破了条条框框，使原来问题成堆的资本市场焕发了新的生命力。我们相信，只要坚持思想解放，把这种改革的智慧和勇气保持下去，B股市场的问题终将获得圆满解决。