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央行6月份接连2次上调准备金率短评：准备金率上调幅度幅度和频率超出预期，对
债券市场影响较大，对
股票市场有一定冲击。
中国人民银行7日宣布，决定上调存款类
金融机构人民币
存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。
地震重灾区法人金融机构暂不上调。
准备金率上调符合预期。由于6月份央票以及正回购到期规模有4870亿元，同时月内有中国建筑
公司发行，主要依靠央行票据发行来回笼资金有较大困难，采取成本更低的上调准备金率手段来回笼货币显得更为可行。
准备金率上调一个百分点，幅度超过预期。准备金率上调1个百分点的最直接原因就是回笼过剩的流动性，这主要体现在两个方面。一是6、7月份有大量公开市场操作到期，需要相应的应对；二是
外汇储备增加可能很多，提出了新的对冲要求。尽管最新的数据尚未公布，但有媒体报道4月份的新增外汇储备高达744.6亿美元，在5月份人民币升值速度重新加快的背景下，外汇储备增加的速度可能仍然很快。
准备金率上调接近尾声。本次准备金率上调之后，准备金率达到17.5％的历史最高水平。再考虑到2％左右的超额准备金率，总的存款准备金率已经接近20％。鉴于合适的贷存比65％，以及持有固定收益类资产的比例15％，通过准备金率上调来回笼流动性的弊端将越来越大，我们认为准备金率上调已经接近尾声。迫于无奈，下半年准备金率还会上调，但频率将从上半年的6次缩小到2-3次。
对债券影响较大。本次准备金率不管是时间还是幅度都超过市场预期，刚刚有所好转的资金面面临更大的压力。另外，中国建筑大盘股即将发行，资金面可能更雪上加霜，因为我们认为短期内债券市场可能重新陷入调整格局。当然，由于资金面的紧张对短期利率水平影响更大，而年内通货膨胀压力下降的趋势不改，我们认为长端收益率面临的调整压力要明显小于短端。对股票市场会有一定的冲击。上调频率和幅度都超过预期，再结合近期大盘股IPO的重启，资金面压力加大，对股票市场会有一定的冲击。
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