标题：基本面不确定性太多 新一轮调整目标看2660点

　　向下突破性缺口概率加大

　　笔者很关注6月10日跳空缺口的属性，即3215~3312点究竟是普通性缺口，还是向下突破性缺口。随后三个交易日，上证综指不但没有回补、甚至都没有能力触及该缺口，3215~3312点成为向下突破性缺口的概率在加大。4月24日~6月6日，两市在3330~3760点累计成交44866亿元，累计换手率大约为62%。上证综指一旦有效跌破3000点，3215~3312点将成为新的强阻力区域。一般而言，高换手的整理平台一旦向下突破，跌幅至少为整理平台下箱线的20%，即新一轮调整目标先看3330×0.8=2660点。值得关注的是，不断收紧的银根已使一些企业很难得到银行的贷款，这将强化相关的公司在二级市场减持“大小非”以解决企业资金不足。

　　基本面不确定性太多

　　目前A股市场有一个“误区”，即A股已经跌破“合理估值区间”。现在的问题在于，如果上市公司业绩增长比预期的“低”、或增长持平、甚至下降，以前看似合理估值的个股又显得贵了。比如：2007年底，对A股上市公司2008年净利润同比增长“最低”的预期是30%。但到2008年4月底，2008年净利润同比增长“最高”的预期已没有超过30%的。无论中国、还是美国，股票市场上涨、或下跌的“根本因素”是上市公司的业绩增长、或下降。国家统计局数据显示，5月份我国PPI同比上涨8.2%，增速连续第5个月创三年以来的新高，透视出国内通胀形势可能更加严峻，这将拖累A股市场上市公司的整体业绩。

　　国资委数据显示：2008年1~4月份，410户国有重点企业实现利润同比微降1.3%，而2007年1~4月份同比增长34.8%。从增长34.8%到微降1.3%，反映出在人民币升值、劳动力成本上升、原材料价格上涨等背景下，国有重点企业的盈利能力出现明显下滑。上述数据反映出，二季度A股上市公司业绩同比增长可能比预期低，一旦上市公司业绩增长速度减缓，A股市场合理估值的下限也将下移。而成品油、电力等行业的价格管制何时放开或分阶段放开，使得它们的上下游行业盈利状况也有很大的不确定性，再加上国内经济、宏观调控也面临一定的不确定性，太多的不确定性使很多投资者选择“放弃”。

　　热钱不会担当“解放军”

　　目前A股市场另一个“误区”，即国际热钱加速流入中国＝热钱抄A股市场的底＝A股市场趋势即将转折。包括股票在内的资本市场，资金积极参与的目的就是赚钱，它们不会“雪中送炭”去当解放军。相反，在大多数时间内恐怕还要“落井下石”，已获取更加“廉价”的筹码。特别是，如果国际热钱“真”的要进入A股市场，由于它们的资金规模巨大，建仓的时间、建仓的空间都不会短，笔者估计热钱一个轮次的进出至少三年（建仓一年、拉高出货两年），这就决定了它们在建仓的同时，必须考虑两、三年以后出货时，中国的宏观面、上市公司的业绩是否配合。何况，国际热钱还会借助于香港股市的股指期货、期权、备兑权证等衍生品，在A股、H股两个市场做跨市套利。或许，一些国际热钱在近期A股市场的下跌中，在A股、H股市场中有不菲的收益。