标题：分析：越南金融市场动荡的背后及亚洲应对

越南的粮价与消费者价格指数的变化。（来源：国际先驱导报）

    1997年的夏天，国际游资大规模攻击泰铢，导致一场金融危机在亚洲迅速蔓延。11年后的今天，越南相似的经济乱象又让人们惊叹。

    表象：金融市场异常动荡

    自实行革新运动以来，，越南对外开放和经济发展较快，成为亚洲近几年发展最蓬勃的经济体之一。近年来，越南GDP增长连续多年超过8%，股票市值从2006年初的10亿美元一度增长到最高时的150亿美元。

    越南快速的经济增长吸引了大批海外投资。今年年初，6亿美元海外游资进入越南股市。此举刺激了经济，但同时也使越南盾大幅贬值超过2%，越南经济面临着通胀的压力。原油和粮食价格的飙升如火上浇油，使通货膨胀进一步恶化，5月份的通货膨胀率达到25.2%。创13年来的最高纪录。

    股市也遭遇腰斩，市值狂跌到不足60亿美元，跌幅超过55%，几近崩溃。投资者转而投资黄金。房市也出现价格“跳水”，胡志明市某些地区的房价已经较去年底下跌了约50％。

    此外，越南贸易赤字也逐步扩大。国际能源、建材和化肥价格的上涨，使越南的进口比去年同期大幅增加，今年前5个月赤字竟高达144亿美元。

    5月30日，由于经济环境恶化，国际评级机构惠誉对越南的主权评级展望从“稳定”下调至“负面”，并称该国未能采取足够和快速的举措来遏制通胀，对银行系统的稳定性构成潜在风险。

    主因：政策失误与国际投机

    此次金融危机，越南政府难脱干系。为了刺激经济发展，越南政府大量引进外资，但又不希望大量的财富流失，所以竭力扶植国企做大做强，确保它们获得低利率贷款，结果导致金融信贷政策过于宽松，摊子铺得太大，经济过热难以遏制。

    其实早在2007年3月初，国际货币基金组织就已经向越南发出了股市风险方面的警告，但越南没有采取任何措施。去年底，粮食、能源价格均出现大涨，此时越南政府本应控制投资规模，遏制经济过热，避免通货膨胀和金融、经济危机，但为了保有自己的“改革成果”，他们在这个问题上优柔寡断，错失了良机，造成通胀失控。

    除此之外，国际投机行为也助长了这一危机。越南政府近年来过快地开放了本国的资本账户，外资持有上市公司股票的上限也放宽到49%。由于越南国民资本积累有限，因此推动资产价格上涨的主要是外来游资。在日益严重的通胀压力下，外来游资利用这种通胀局面，在汇市和股市施展“提款机战术”：如果越南政府放任本币贬值，国际热钱可以在汇市上亦有所获。越南政府若坚守汇率和利率政策，则通胀将大幅削减企业盈利，做空股票同样有利可图。

    探讨：亚洲国家能否应对

    对于越南金融危机的影响，有分析者认为会重蹈1997年泰国经济覆辙，引发亚洲金融危机。因为两次危机的表现太过相同：货币贬值、股市震荡、房市“跳水”、外资撤离、通货膨胀……

    摩根士丹利5月28日公布的报告称，越南盾可能会重蹈泰铢的覆辙。当时，由于投机者认为泰铢估值过高而大量抛售，导致泰铢兑美元贬值45%。越南地产价格下跌的同时，国内不良贷款数额可能上升，“越南盾可能面临类似（泰铢）的下行风险，它的贬值可能会在本地区引发（危机的）蔓延。”

    但也有一些人持相反观点。有学者认为越南资本的开放程度较低，所以越南盾贬值不是资本大进大出导致的，而是由于通货膨胀，大家都用越南盾去换美元或其他货币来保值，必然造成本国货币大量贬值。所以越南的主要问题是通货膨胀，而非金融危机。

    至于能否在本地区引发金融危机，前量子基金创始人、商品大王罗杰斯认为几乎很少越南投资者在境外投资，所以越南股市对境外影响甚微。另外，也有分析者认为亚洲国家在经历了1997年的金融危机后，防范风险的能力都得到了增强。而且多数国家或地区坐拥丰厚的经常账户盈余与外汇储备，银行体系也逐步完善，可减低资本外流的影响。即便越南真出现金融危机，亚洲其他国家也有能力应对影响。（杨子岩）