标题：投资股票比建厂便宜

　　昨日，申银万国研究所在长春举行下半年策略研讨会，该机构认为，在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策的出台，将刺激市场出现较大规模反弹。下半年A股市场将先抑后扬，产业资本将引领市场发现价值。

　　申万研究所总经理陈晓升在会上做了“金融转型与中国资产定价”的主题报告，他分析，产业界目前所持逐步解禁的股票市值约16万亿，加上企业存款约14万亿及其所持有的国债、企业债和各种短期可变现资产，总数应该在31-32万亿。而同期银行界的可贷总额，即可用于投入实体经济的资本，只不过29万亿左右。当产业界所掌控的金融资本逐步超过银行界，则产业界不再完全依赖银行体系获得资金，对资本市场的依赖程度将越来越高。在这场最深刻的金融转型中，市场定价最终取决于产业界与投资界间的估值均衡，投资中国需要找到“我知道，市场不知道”的东西。

　　申万首席策略分析师陈李进一步解释了中国资产的定价问题。他说，产业资本和金融资本考虑估值的差异在于股权成本，产业资本要求的回报率和证券资本要求的回报率存在差异。如果行业股票价格隐含的股权成本已经高于产业投资者的期望收益率，那么往往意味着产业资本已开始考虑购买股票了。申万测算显示，农林牧渔、信息设备、家用电器、电子元器件的股权成本目前已经高于产业回报率，投资股票已经比投资建厂要便宜了。

　　陈李认为，下半年的投资主题主要有三个：投资和顺差的相机抉择；放松物价管制；资产注入和整体上市。如果当前政策持续，建议投资者选择防御性一般消费品；如果放松物价管制，建议投资者选择石油、石化、电力。在经济转型时期，政府是通胀的最大受益者，追随政府投资方向（医药、重大项目）是明智选择，经济增长亮点也许蕴藏在科技硬件、电子设备和服务业。

　　“在全球视野比较下，A股估值已进入合理区间，但还未到强吸引力区间。”陈李认为，分析师们还将继续下调盈利预测，将2008年净利润增速 从之前的27%调低到23%。“如果股权成本上升到10%，意味着市场2008年PE下降到15倍，对应沪深300指数为2600点。届时，产业资本将不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，引领市场发现价值”。

　　在昨日的策略会上，申万还公布了下半年“主题十佳”和“成长十佳”公司。“主题十佳”分别为中兴通讯(000063行情,股吧)、东阿阿胶(000423行情,股吧)、华能国际(600011行情,股吧)、中国石化(600028行情,股吧)、用友软件(600588行情,股吧)、国电电力(600795行情,股吧)、大秦铁路(601006行情,股吧)、中国神华(601088行情,股吧)、中国人寿(601628行情,股吧)、建设银行(601939行情,股吧)。“成长十佳”分别为泸州老窖(000568行情,股吧)、苏泊尔(002032行情,股吧)、青岛软控(002073行情,股吧)、太阳纸业(002078行情,股吧)、兴化股份(002109行情,股吧)、绿大地(002200行情,股吧)、歌尔声学(002241行情,股吧)、海正药业(600267行情,股吧)、力元新材(600478行情,股吧)、大同煤业(601001行情,股吧)。