标题：打新股收益陡降 债基抗风险减弱

　　世华财讯07年四季度以来，A股市场高位回落，期间大盘新股大量发行，积极参与打新股的债券型基金净值出现大幅上涨，一度成为市场的避风港。但08年以来市场持续大幅下跌，尤其在近期国际油价持续高企，通货膨胀居高不下，加上央行突然上调存款准备金率1个百分点等各方面影响下，股指加速破位下跌，上综指、深成指分别跌破3,000点和10,000点大关。受市场低迷影响，新股上市也一改07年大幅上涨格局，上市首日涨幅大幅回落，并且随后连续下跌，甚至跌破发行价，打新收益陡然下降，部分参与打新的债券型基金净值跟随回落，风险抵御能力开始减弱。在目前市场行情下，投资者应该避免股票投资比例较大以及持有较多限售股的债券型基金，重点关注纯债券型基金及采取新股上市首日即卖出投资策略的债券基金。

　　07年股票市场持续走牛，沪深300指数上涨171.37%，债券市场低位震荡，中信标普全债指数全年下跌0.98%，而债券型基金却取得较为丰厚的收益，基金净值平均上涨16.74%，分析师指出，债基能够在07年低迷的债市中取得较好表现，主要得益于大部分债券型基金积极参与新股投资，甚至部分债券基金参与股票二级市场投资。受此影响，大多中短债基金在业绩落后、规模缩减的压力下，纷纷选择转型。如南方多利中短债、博时债券和诺安中短债相继转为南方多利增强债券、博时债券和诺安优化收益债券(,净值,基金吧)，均增加了新股申购和可转债投资；泰信中短债、友邦华泰中短债和易方达中短债相继改为泰信双息双利(,净值,基金吧)、友邦华泰稳本增利和易方达稳健收益，不仅增加了新股申购和可转债投资，还可以参与股票二级市场投资，且数据显示，转型之后基金规模和收益状况都有所改变。07年四季度股指出现高位回落，而债券基金净值仍然上涨3.01%，超过沪深300和中信标普全债指数涨幅，一度成为市场的避风港。受债券基金07年四季度业绩表现突出影响，在08年初市场继续下跌的行情下，新发债券型基金纷纷采取打新股策略，深受投资者欢迎，募集规模较以前大幅增加，甚至大于股票型基金募集规模。

　　随着08年A股市场持续的深幅下跌，08年以来新股发行明显放缓，新股上市首日涨幅大幅下降，并且随后连续下跌，甚至跌破发行价，。截至6月17日，前期新上市的威华股份(002240,股吧)、滨江集团(002244,股吧)较发行价分别下跌11.02%和14.52%，而07年底上市的中国太保(601601,股吧)较发行价则下跌34.63%。受其影响，新股投资收益创新低，以“打新”和主动二级市场股票交易为主的债券基金净值跟随出现一定程度的下降，大多债券基金跑输业绩比较基准，新发债券基金募集规模较08年初也大幅下降。截至6月13日，08年以来债券基金净值下跌1.41%，而中信标普全债指数上涨2.24%，其中纯债基金融通债券(,净值,基金吧)以及采取上市首日即卖出策略的国泰金龙债券(,净值,基金吧)、大成债券表现优异，其净值分别上涨2.18%、2.30%和1.84%，另外通过降低新股申购仓位的鹏华普天债券也表现较好，净值上涨2.19%，而大量参与新股投资且持有较长时间的和主动参与股票二级市场投资的债券基金净值则出现较大程度的下跌，如银河收益(,净值,基金吧)和国投瑞银融华债券净值分别下跌10.26%和20.23%。

　　债券型基金平均收益情况

　　时间 债券基金收益% 中信标普全债% 沪深300

　　%2007.01-2007.12 16.74 -0.98 171.37

　　2007.09-2007.12 3.01 0.33 -0.75

　　2008.01-2008.06.13 -1.41 2.24 -46.21

　　数据来源：世华财讯

　　目前国际原油期货价格持续高位震荡，全球经济面临较大的通胀压力，次贷危机影响时有发生，外围市场面临较大的不确定性，国内通胀水平或将继续高企，宏观经济放缓明显，世界银行预测国内全年GDP增长仅为9.8%，较07年出现明显下降，企业盈利也将出现大幅缩减，加上大小非解禁、大盘股IPO等因素引发的市场资金面趋紧，未来一段时间A股市场或将持续呈现震荡调整，投资者可根据自身风险偏好适度配置债券基金，增强基金组合的防御性。

　　首先，投资者应降低债券基金的收益预期，让债券型基金的投资价值回归本色。07年债券基金的超额收益更多地来自于打新收益，而随着IPO的发行放缓，中签率降低以及股市震荡调整，此前的高打新收益不具有持续性。分析师指出，债基更多的应是在保证本金安全的基础上获取合理收益，而不应以牺牲本金安全作为代价以期获得较高的超额收益。

　　其次，在选择债基进行投资时，投资者应该重点关注各基金的投资策略和投资范围。截至2007年底，市场上共有31只债券基金，可将其分为三大类：第一类是纯债券基金，共3只，包括融通债券、招商安泰(,净值,基金吧)债券A/B和嘉实超短债(,净值,基金吧)；第二类是允许打新股但限制股票二级市场投资的债券基金，共17只，主要有国泰金龙债券、鹏华普天债券A/B、大成债券A/C、华夏债券AB/C等；第三类是同时允许打新股和股票二级市场投资的债券基金，共11只，主要有国投瑞银融华、银河收益、嘉实债券、长盛债券、南方宝元和招商安本增利(,净值,基金吧)等。同时，打新股策略包括上市首日即卖出以及持有一段时间再卖出，如银河银信添利基金和中信稳定双利(,净值,基金吧)基金采取新股上市的10个交易日后全部卖出；华夏债券和诺安优化收益则在新股上市的60个交易日内卖出；南方多利在90个交易日内卖出；嘉实债券对所投资新股上市流通后的持有时间不超过6个月，宝康债券(,净值,基金吧)则不超过1年。

　　最后，在市场或将持续震荡调整的情况下，投资者可重点关注纯债券基金与采取新股上市首日即卖出的投资策略债券基金，相对能够规避市场下跌的风险，具体如融通债券、国泰金龙债券、鹏华普天债券以及新发基金易方达增强回报和广发强债等。

　　(赵平平 撰稿)