标题：田立：油价上涨不等于油价放开

　　尽管不久前发改委某发言人信誓旦旦地宣称“近期油价不会上涨”，但成品油最终还是涨价了，19日晚，国家发改委宣布：“综合考虑国际市场油价上涨和社会各方面承受能力，将国内市场汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元。”

　　就在发改委宣布成品油价上涨的第二天，沪深两市股指纷纷上涨，沪指涨幅一度高达6.1%，为近期之最。人们不免疑问：油价上涨是股市利好消息？如果是那样的话，是不是新一轮的政府救市“组合拳”又出手了呢？

　　先撇开救市不谈，单就油价上涨对股市的影响而言，的确是一个复杂的过程。首先，油价上涨改变了原有的股票估值体系。长期以来，我国一直实行主要资源价格管制，尤以成品油、煤炭和电力最甚。管制的结果是主要能源价格低于国际市场平均水平，而直接的受益人就是以能源为主要动力的制造业企业。在这种情况下，制造业企业的股票价值是比较高的，因为持有这种股票不仅意味着投资者拥有向企业索取红利、享受企业发展增值的权利，还“理所当然”地拥有了一项接受国家能源价格补贴的权利。现在不同了，成品油价和电力价格的上涨无疑部分地“没收了”制造业股票中所隐含的这种白白从国家资源分红的权利，也必然使制造业的股票价值有所缩水，从而形成短期内对制造业股票投资者不利的因素。

　　但是，从另一个角度看，那些以能源为产品的企业的股票价值会因能源价格的上涨而有所提升，因为价格上涨相当于归还了能源类股票本应拥有的收益权，对这类投资者无疑是一个利好。现在的问题是，能源价格上涨对股市的整体影响是怎样的呢？这要比分类分析困难得多。不过，就一般均衡而言，能源价格上涨在短期内对股市的影响应是负面多一些。

　　以目前中国的宏观经济整体结构看，经济发展的主要动力还是来自于制造业。而包括成品油在内的能源价格上涨对制造业的影响是显而易见的，油价上涨短期内会拖累宏观经济的发展，“感觉灵敏”的股市不会置若罔闻，所以，短期内股市会有所下滑。然而奇怪的是，我们的股市在接受了这条短期利空信息后，却抬头挺胸上涨了一个交易日，而且涨幅一度还很大，这又如何解释呢？

　　这里面的原因同样复杂，从市场预期角度看，自从6月6日国际油价暴涨以来，国内成品油价上调的压力就已经开始聚集。如今，不确定的信息变成了确定的，市场所要做的只是对前期变化的调整而已，而调整的过程不会是一帆风顺的。因此有人以此作为股市近期反转的信号，我是坚决反对的。

　　但我这样讲并不是在唱空股市，恰恰相反，我认为这次提高部分能源价格是决策层在正确的道路上迈出的可贵一步，因为从长远看，能源价格的理顺对宏观经济的运行是利多的。2008年之所以会出现中国经济的人气衰退，一个很重要的原因就是，经历了三十年高速增长之后，推动中国经济发展的原有动力逐渐减能了，这些原有动力主要来自粗放型的初级制造业，而这部分产业在整个国民经济结构中的比例又不合理的大，因此迫切需要新的、可持续的增长动力。新动力的主要特征应该是科技主导、能源创新、高附加值、低能源消耗，在能源价格上升情况下，新的产业结构调整就具有了内在动力。所以说，提高能源价格从长远看有利经济发展，也有利股市反转。

　　然而油价上涨并不是根本性的力量，油价放开才是我们追求的目标。由于国际油价是不断波动的，一次性的价格调整显然不会从根本上理顺价格，要想让利好信息的作用发挥得更彻底，油价最终与国际接轨才是本质的力量。从这个意义上讲，在正确的轨道上推动中国经济的不断前行，才是最大的政府救市政策。

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