标题：上半年基金雪崩：单只基金最大亏损超过50%

　　最高亏损超过50%,指数型、股票型基金平均亏损高达44.82%、35.69%

　　编者按：买入并持有一直是基金公司教导持有人的投资法则，但在基金投资主体证券市场出现“雪崩”式下跌的上半年，持有基金也就意味着资产的大幅缩水。短短的半年，单只基金竟然出现了超过50%的最大亏损。

　　中国股市牛熊转换是如此突然，去年还在为基金高收益而欢呼的投资者，决没想到转入2008年后会面临如此大的亏损。用半年时间的业绩来评价基金的表现显然不合适，但作为投资者，认真审视一下手中基金在大跌市场中的表现，或许可以为为下半年的投资带来几分提示。

　　银河证券基金研究中心的统计显示，除货币基金外各类型基金上半年均出现不同程度的亏损，指数型基金、股票型基金平均亏损高达44.82%、35.69%，单只基金跌幅更首度突破50%.

　　股票型基金跌幅大，客观上受到基础市场下跌的影响。下跌行情几乎抹杀了基金经理努力的空间。上半年表现最好的股票型基金也亏损22.90%.

　　整体大跌但仍跑赢指数

　　上半年股票型基金中净值下跌最小的东吴双动力基金，年初进行了仓位和资产的调整，一定程度上规避了市场风险，上半年净值损失22.90%.而股票型基金中业绩最末的中邮核心成长上半年净值下跌44.96%，两者间业绩差距达到22个百分点。

　　尽管整体表现不佳，总体上基金相对市场依然表现出一定的超额收益。截至6月30日收盘，上证指数年内下跌幅度达到48%，深证成指年内下跌47%，沪深300指数年内下跌47%，上证50年内下跌48.53%.股票型基金净值跌幅低于同期上证指数跌幅11个百分点。国金证券基金研究总监张剑辉表示，从历史来看，偏股型开放式基金过去十年的年均相对上证指数超额收益一直保持在10%左右，基金相对市场盈利能力的持续性体现了基金组合投资、专业管理下的风险分散能力。

　　指数基金无处可躲

　　而在市场系统性风险面前，指数基金无处可躲。据银河证券基金研究中心统计，上半年16只指数基金平均亏损达到44.82%.ETF类基金在指数基金中亏损较大，友邦华泰红利ETF上半年跌幅50.48%，超过同期大盘48%的跌幅。

　　作为一种被动型投资的基金产品，ETF在行情处于上升阶段时，往往能获得可观的指数收益。但是，当指数连续下跌时，这类指数化投资将面对令人尴尬的现实：继续复制指数，将使得基金价格反复下跌；回避复制指数，则与当初的基金产品设计初衷相悖。因此在市场下跌过程中，指数基金的风险相对更大。不过，由于指数型基金具备较高的仓位，在市场出现反弹的初期也自然会成为较大的受益群体，成为成熟投资者博反弹的有力工具。

　　矮个里挑高个，他们为何抗跌

　　股票基金整体表现不佳，但一些小盘基金以灵活的资产配置和较强的选股能力获得了较小的净值损失。侧重投资于中小盘股、通胀受益行业以及仓位较轻(包括主动减仓及自身定位低风险的产品)的基金表现相对较佳。基金公司方面，兴业全球人寿、华夏、工银瑞信、交银施罗德、嘉实等旗下偏股票型基金整体表现相对较好。

　　行业配置+选股能力

　　海通证券基金分析师单开佳认为，从一季度报告来看，上半年在股票型基金中排名第一的东吴动力和排名第三的国富弹性仍分别保持着81.80%和84.94%的股票仓位。如果这两只基金在二季度没有大幅降低仓位，那么证明其有一定的选股能力，所选股票抗跌性较强。

　　跌幅较小的股票型基金与侧重投资于中小盘成长股票、通胀受益行业以及仓位较轻有关。国金证券基金研究总监张剑辉分析，此轮市场深幅调整中，大盘股调整幅度高于中小盘股，沪深300指数上半年跌幅达到47.7%，上证50指数上半年跌幅达48.53%，而中小板综指跌幅则为41.88%.选股风格侧重中小盘绩优股的基金表现也相对较好，如金鹰中小盘、泰达荷银合丰成长、嘉实增长基金等净值排名居前。

　　同时，行业板块价格差异明显。股票基金持股集中的金融保险业、机械、房地产、金属非金属跌幅相对较大，张剑辉认为，行业选择差异对股票型基金业绩影响非常显著。这些行业的共同特征大都是在通货膨胀中产业链受益，超配在通胀受益行业上的基金的表现远较同业水平抗跌，如排名靠前的东吴动力，富兰克林国海弹性市值。