标题：A股为何沦为全球最差股市

作者：余丰慧

据香港文汇报报道，截至昨天（6月30日）收盘，A股市场终于度过了跌势汹汹的半年行情。半年来，中国A股几近腰斩，上证综指累计跌幅高达48%，成为全球表现最差的股市（7月1日中国新闻网）。

最为有意思的是，香港文汇报把中国股市与越南、印度归到一个类别，作为“难兄难弟”看待。客观地说，受美国次贷危机及高油价拖累，全球股市今年上半年表现均差劲。但是亚洲股市16年来最差劲，而新兴市场越南、中国及印度股市，上半年分别下挫58%、48%及32.1%，为上半年中全球表现最差的股市。我们看看同期其他地区的情况，美国道指上半年跌14.46%，英国跌13.62%，法国跌21.64%，德国跌21.09%。但比起亚洲新兴市场特别是中国股市，跌幅就小得多。就是紧邻深圳的港股下跌也只有20.7%。中国A股若从2007年11月下跌以来算起，跌幅已经达到了60%，接近于越南的水平。

中国A股市场上半年沦为全球最差股市可谓名副其实。仅半年时间，A股市场共有617只个股被腰斩，跌幅超过四成的个股多达1038只；而在1500多只有交易记录的A股中，仅有78只个股累计上涨。机构、散户悉数被套，超过九成的投资者亏损。股指连续下挫也直接导致A股市值的蒸发和市盈率的下降。目前，深沪两市总市值已由去年底32万亿元的水平降至17.80万亿元，总市值蒸发了接近15万亿元。

按理说，一个国家半年时间股市跌幅接近50%，其实是金融危机的一种表现。但是，由于中国经济基本面尚好；金融衍生品较少；特别是商业银行的盈利模式主要是贷款，国家严格限制贷款流入股市；金融、保险、证券依然是分业经营。因此，股市波动引发商业银行连锁反应的可能性非常小，引发金融危机的几率不大。但是，在中国经济基本面如此之好的情况下，股市出现大起大落，上半年竟然下跌48%，并且与不能与中国经济相比较的越南、印度成为一个梯队，不得不令人深刻思考。

笔者认为，中国股市成为全球最差股市，与经济发展情况相背离，充分说明中国股市远不是一个成熟的资本市场，远远没有达到设立资本市场时的目的，归根结底还是一个投机市场。

在2007年股权分置改革完成后，一些专家乐观认为中国股市从此进入了一个“阳光大道”，将成为成熟的资本市场。其实远远不是这样。上个世纪90年代，中国设立资本市场的目的在于，通过国有企业股份制改革进而上市，实现对企业管理的双重制约和监督：内部有董事会、监事会特别是股东的“用手投票”的监督制约，在资本市场里对企业经营好坏、业绩大小有股民通过企业股票的买卖“用脚投票”进行监督制约，形成内外压力。但是至今这个目的都没有达到。股市成了一个投机场所，成了一个国家设的大赌场。

个人或者说散户进入股市的动机，都是为了赚取股市涨落的差价，几乎没有人是为了年终分上市公司那点少的可怜的红利。个人或者说散户进入股市，很少有人看中上市公司的业绩和经营的好坏，而是听消息买股票的占大多数。

监管层苦心培养的机构投资者成为了机构投机者，导致出现这样一个局面，国家设了一个大赌场，又培养了一批大赌头。过去监管层把股市不稳定的原因归结为中小特别是散户投资者比例过大，导致投机过度，造成股市大起大落不稳定。因此，监管层确定了大力发展机构投资者来稳定股市的决定。不长时间，一大批基金公司诞生，一大批开放式基金大量发行。社保基金、保险资金都被放开了入市限制。不长时间，机构投资者进入股市资金就超过了散户。按照原来发展机构投资者的目的，按理说股市不应该比以前起落的幅度还严重。而为何与原来的设想背道而驰呢？原来监管层发展的所谓机构投资者不是“投资者”而是机构“投机者”，并且是一个比散户大的多的投机者。股市从暴涨到暴跌，高举价值投资理念的基金“功不可没”。曹中铭先生一篇题目为“还有多少基金在坚持价值投资？”，问的相当好。自证券投资基金问世以来，以价值投资作为忽悠市场的幌子，以趋势投资或者投机来获取净值的增长，已是基金行业公开的秘密，这从某些基金的年复合换手率与在个股的频繁进出上得到了印证。显然，基金等机构投资者是最大的幕后推手。当基金经理们困惑于市场没有真正的“价值洼地”时，其“价值投资”的步伐并没有停止的迹象，股指处于历史高位时仍然大举建仓，本质上折射出所谓的价值投资已成其投资理念的一块“遮羞布”。基金大讲、大举价值投资、长期投资的大旗是给个人投资者听的、看的，实际上，达到了其盈利点后，基金比谁都跑的快，套牢的是听基金“价值投资、长期投资”忽悠的个人投资和和其他投资者。监管层把一个个小的投机者变成了许多大的投机者，股市如何能够稳定，股市必将更加大起大落。

再加上海外热钱天性投机等因素，在中国A股市场中“玩”的群体里，没有投资者，都是投机者。加之中国自古就有“买涨不买跌”的历史习性，股票越涨越买，越跌越不买，必然出现暴涨暴跌、大起大落的现象，

整个A股市场都是投机者，连一股稳定势力都没有，沦为全球最差股市就不足为奇了。因此，以机构为主培养一大批真正的投资者而不是投机者，也许对中国股市的稳定能够起到促进作用。