标题：熊市压力症候群

　　■本报记者 李欣 戴明祥

　　市场不好，伴之裁员风潮？在国际市场上，这一幕早已上演。

　　所幸，这种大规模的裁员事件并没有发生在中国。但，疲弱的国内股市，却同样让券商的一些业务部门工作人员如履薄冰，这其中就包括证券分析师。

　　上个月，某券商分析师自杀的消息在业内不胫而走。在整个股市不景气的情况下，这位证券从业者的自杀无疑引起了各种猜测。业内最多的猜测，应该是代客理财亏损。

　　“真不知道下一个又会是谁？！”小杨的反应似乎有些过度，他的担心在于，现在的证券市场继续低迷，所谓的代客理财风险巨大。“大家都是在冒险。”作为一名证券分析师，小杨目前供职于北京一家中型券商。

　　冒险的不是少数。证券业的代客理财作为行业默认的“游戏规则”，通常为那些有钱无闲的富人进行专属服务，服务所得主要是投资收益分成和交易佣金两种形式。

　　证券分析师，遍布于证券公司、咨询公司和理财机构，在通常概念下，他们负责分析和预测市场变化，分析相关行业和上市公司价值并对未来市场走势做出自己的判断。撰写行业和重点公司报告，与基金公司沟通并为其提供有价值的资讯一直是证券分析师们的第一要务。

　　但久而久之，除了与客户谈论宏观经济形势、具体上市公司的情况外，向客户推荐重点公司股票，指导客户进行交易也成了一些证券公司考核证券分析师的任务要求，进而成为证券分析师们获得可观收益的增长点。

　　当然，这种收益的获得并不公开，而且绝对伴有风险。特别，是在熊市。

　　“特殊”的证券分析师

　　对多数投资者而言，最希望听到的直接建议无非是何时买，何时卖？但2008年的国内股市，股评家、分析师在公开场合说得最多的词无外乎“调整和观望”。

　　这是一种折中的表达，对预测者本人、对公司都不会造成过分的压力。

　　尽管如此，私下里，特别是在利益的驱动下，还是有一些深谙行业游戏规则的分析师们愿意从经验角度，对大盘走势、资金力量和市场整体情况进行分析和把握。他们是一群“特殊”的分析师。

　　作为这类“特殊”分析师中的一员，小杨告诉记者，大盘指数从6000点跌至目前2700点，是投资市场经受洗礼的过程，也是他在心理上煎熬和成长的过程。

　　“大盘指数6000点左右时建议逢高出货，3500-3800点附近强调半仓操作。”小杨回忆道，在这个过程里，他所面临的最大压力在于，敢不敢建议客户卖出。

　　事实上，对那些大型券商的高端客户，彼时券商对其的投资建议均以卖出为主。

　　现在看来，小杨当初的坚持与大机构的操作建议还算吻合。但在这其中，也难免出现今天刚刚卖了股票，明天涨了起来；或是卖了股票后，其股价一直没有如预期下跌等等情况。

　　于是，小杨面临着一个现实的问题，即如何引导客户改变盈利目标，让双方共同成长、更好地发展。小杨介绍说，不同的分析师和客户的合作，需要双方经过沟通，互相了解彼此风格和策略，并需要一个认同的过程。对于那些一定要赢的客户，分析师往往也会铤而走险地承诺客户一些几乎不可能达到的收益效果，以致“相对收益”变成了“绝对风险”，让本就处在灰色地带的代客理财风险激增。

　　一周前，刚刚指导客户在一轮小反弹中盈利后，记者在电话中听到小杨爽朗的笑声，“客户赚钱了、高兴了，我们也就轻松多了。”

　　那么接下来呢？游戏如何继续？

　　摆在小杨面前的又是一个新的课题，即如何界定大盘相对的底部和顶部。“我6月20日建议客户卖出的中体产业（爱股,行情,资讯）(SH：600158)，6月30日又是一个涨停。”小杨坦言，除了指标和走势的判断，一些非理性因素的市场影响很难把握。

　　低迷市场下的压力群

　　次贷危机阴影之下，原本手捧金饭碗的国际投行雇员们也免不了忧心忡忡(本报6月30日做过专门报道，详见《衰退来临，投行裁人忙》)。

　　与国际上不同的是，在去年，国内的证券市场在大肆网罗人才。然而今年，大盘指数从6000点下跌至3000点，扩招人的计划早已被打入冷宫。部分公司还同国际投行一样直接采取了裁人降薪的举措。

　　宏源证券（爱股,行情,资讯）分析师罗刚对记者表示，其实证券公司不仅在熊市中存在压力，即使在牛市中也有着莫大的压力。他说，分析师的产品就是投资报告。如果分析师在其报告中推荐的股票没有如预期情况(上涨)，或对股市判断不准或者经常不准，自然会倍感压力。

　　联合证券分析师冶小梅也表示，对于分析师而言，在去年的大好牛市行情中，比拼的是谁推荐的股票增长更好，这就需要分析师不断地去挖掘更优质的股票。

　　“在2008年不断下跌的行情中，上述压力要比去年小。”冶小梅坦言，由于目前市场疲弱，绝大多数股票很难有连续上涨机会，这时候，分析师更多地是需要给投资者提供风险预警，而不会形成之前那种“你好我更好”的比拼。

　　但是，随着市场下挫，特别是点位已经很低的时候，对于估值合理、有涨幅的股票，同样也要及时介绍给投资者。反之，如果你没有发现机会，错失了未来可能上涨很快的股票，那么，对投资者、对公司都不容易“交待”，也会影响证券分析师自身在业内的排名。

　　平安证券分析师肖征则将行业认同度作为分析师能力的衡量标准。他表示，分析师的研究报告，通常会出售给基金公司或其他投资者。每个季度结束后，基金公司都会根据分析师的推荐股票的涨幅多少打分，这个分数的高低也决定着分析师的命运。“如果分数不高，也就表示行业认为这个分析师推荐股票能力有限；如果得不到行业的认可，其压力也就可想而知了。”肖征说。

　　下一站？

　　在去年的牛市行情中，不论是公募基金还是私募基金，都在拼命挑选好股，以赢取牛市中的果实。可是，在当前的市场环境下，特别是在经历了疯狂上涨和低迷的下挫后，整体市场正处在“失语”状态。

　　罗刚认为，从牛市转熊市，大家都很惶恐，机构投资者的压力远远大于普通投资者。其中压力最大的就是直接进行投资的人，如基金公司的基金经理。

　　冶小梅则称，目前阶段压力最大的群体应该是为别人作委托理财、管着别人钱的那部分人，如仍未全部阳光化的私募基金。

　　就连著名私募基金经理、深圳市东方港湾投资有限管理公司董事总经理但斌也在公开活动中表示，(市场低迷)晚上基本睡不着觉。“我们的资金损失也很大，也在受着煎熬和痛苦，我的痛苦不会比普通投资者小，而是更大。”

　　然而，目前的公募基金们的日子依然不错。至少从表面上看如此。曾有不少报道称，基金在2008年第一季度亏损近6500亿元，但基金公司却仍有超过50亿元的管理费收入。

　　如果说基金尚可靠管理费维系，那么像小杨这类“特殊”的证券分析师也同样需要继续在他们分析和研究基础上的荐股和提示买入、卖出，并“承担”相应的风险。

　　这固然是在行业压力下的一种生存方式，但他们或许更需要一种更稳妥和合规的减压方式。