标题：蛰伏抑或突围：寻求拐点下的资本生存之道

    编者按：

    宏观经济进入拐点终于明确，历经半年争论和煎熬，这个结论尽管并不意外，7月3日，上证指数仍下探新低。通胀高企、投资放缓、融资环境恶化，越来越多的实业资本被从原来的轨道中甩出来；A股持续低迷，环球市场未见回暖迹象，大量金融资本徘徊场外……陷入资本围城的不仅是A股。

    蛰伏还是突围？选择怎样的姿态和心态蛰伏？如何寻找突围的契机和时点？

    摩根士丹利

    长期乐观遭遇短期谨慎

    6个月内给予消费和电信增持评级，给予银行减持评级；

    6～12个月区间，建议增持炼油行业，减持发电行业；

    长期来看，消费、医疗保健、新能源等行业将成为中国经济新引擎。

    摩根大通

    股市下半年表现将好于上半年

    香港市场投资估值显现，大幅下跌机会不大；

    预计内地下半年将再次调高成品油价格，石化类股份将可望减少盈利损失；

    今年底可能再上调电价，发电类股份预期乐观。

    调整可能比我们预想的更长

    何去何从？！不仅A股，全球市场都在面临如此难题。

    “调整期可能比我们想象的更长”，经济学家和投行判断，市场要到2010年才会放晴；而实操者认为，现在未尝不是值得寻觅的建仓之机。

    “未来2～3年A股都是一个熊市。”马嘉阳今年一直看淡A股。“货币从紧政策对中国一些行业造成重挫，而今年全球经济恶化，中国也不能独善其身。现在A股出现的恐慌性不是因为内地股民太容易恐慌，而是他们以往太过乐观了。未来2～3年内地股市不经历熊市，那么8～10年A股都将是熊市。”马嘉阳认为，熊市是去年A股空前高涨的后遗症，这个后遗症出现越早越好“医治”，“调整要到2010年才结束。”

    “熊市中也有牛股。”马嘉阳认为，今年下半年A股会有小幅反弹行情，新的行业热点也在酝酿中。她看好的行业和股票包括建材、水泥、再生能源、医疗器械、零售百货和消费类。政策如何变化，这类股票都具有较好的潜能。详细>>

    信心危机是当前市场最大危机     

    A股为何越走越软？在股票市场中，股票价格的波动，与投资人的预期关联程度，至少可以达到70％-80%。

    资本市场，资金 (买方) 第一，信心(环境氛围)第二，企业(筹码)第三；先有资金，后有信心；先有信心，后有牛市；先有牛市，后有牛股。如果没有买方，再优质的 企业，也没有价值；没有资金(或是融资的成本远远高于企业增长)，就算你是世上最好的企业，落实在股市交易中，也没有价值可言。 详细>>

    当所有人都看空时 就到了底部

    《中国经营报》：目前市场非常低迷，关于A 股前景，各种说法都有。您怎么判断当前股市形势？

    李先明：目前已经处于底部区域，但是由于市场信心问题，做多动力不足。同时，由于目前估值已经不算高，因此做空动力也有限。总体上看，弱市情况短期内不会改变，大家都在观望非理性下跌会到何种程度。

    事实上，我们认为大家不应太过悲观，至少中国经济还处在上升通道，成长性还是有的，作为价值投资者不应太短视。我们反对把A股市场和国外成熟市场简单相比。根据我们的模型测算，A股应该比美国股市享有30%～50%的溢价，而目前美国两个市场的PE在20倍左右。详细>>

    国际资金三季新动向：撤退资源 回补金融

    每个季度开始，环球资金往往有一些资产重新配置的动作，有时甚至会演变成较长期的趋势。刚刚踏入今年第3季的几个交易日，在美股市场上，资金由今年以来一直处于强势的煤炭、石油及相关股份、钢材、化肥等板块撤出, 令这些股份大面积大幅度下跌。从标普相关行业指数走势看，撤资的决心很强，可能不是一时调整。反而之前弱势的金融类股份近日企稳。

    这种现象究竟是投资者相信资源价格已经见顶，开始从资源及材料股撤资，还是对后市看得很差，但碍于金融股已严重超卖，故转向强势股下手，套现增持现金？若是前者，则对环球经济及股市十分有利；若是后者，则大家要买好“降落伞”，因为这可能意味环球股市还要跌较长一段时间。详细>>

    半年蒸发15万亿：大小非潜水 基金挣扎自救

    今年1月～6月，A股指数几近腰斩，跌幅深达48%，两市市值半年蒸发15万亿元。

    从推动市场下跌的资金来源与性质分类，大致可以分为四种：一是基金、券商、QFII等机构资金；二是保险、社保等长期资金；三是大小非；四是私募、企业资金、民间游资等。

    随着股市下跌与大小非解禁冲击，曾经是绝对主力的基金、券商市场影响力虽大不如前，但其持仓比例变化仍然具有一定的指向意义。